В сфере, где долгое время доминировал доллар, это был шаг, который имел очевидную символическую направленность. Летом прошлого года российская алмазодобывающая компания Алроса протестировала новую систему продажи своих драгоценных камней — за рубли — клиентам в таких странах, как Китай и Индия, в качестве альтернативы американской валюте. С того момента компания провела около 50 транзакций с использованием механизма, где в расчетах участвую различные валюты (кроме доллара), говорит Евгений Агуреев, директор по продажам Алросы, добавляя, что устранение доллара из операций позволило ускорить проведений транзакций.
«Количество и объем этих сделок относительно невелики, но мы считаем, что для наших клиентов очень важно иметь различные варианты расчетов», — рассказал он в электронном письме, добавляя, что «мир меняется, и мы должны реагировать на эти перемены».
Хотя эта инициатива частично принадлежащей государству алмазодобывающей компании вынашивалась несколько лет, она свидетельствует о растущем стремлении найти способы избавиться от многолетнего господства доллара США в мировой торговле и финансах. Эти усилия приобрели особую актуальность, учитывая все более агрессивное использование Дональдом Трампом экономического и финансового оружия США в попытках добиться своего во внешней политике.
До сих пор президент участвовал лишь в незначительном военном конфликте, но он оказался необычайно дерзким валютным воином, поскольку сочетает намерение снизить стоимость доллара в своем стремлении уменьшить торговый дефицит с готовностью использовать глобальную роль валюты в качестве инструмента внешней политики.
Критически важно, что санкции, которые могут заблокировать иностранным чиновникам или корпорациям доступ к обширным сферам торговли и финансов, где доминирует доллар, направлены против России, Ирана, Северной Кореи, Венесуэлы и множества других стран, наряду с тарифами и другими ограничениями для ключевых компаний, таких как производитель телекоммуникационного оборудования Huawei. В результате, различные страны, в том числе Китай и Россия, изучают механизмы ограничения своей зависимости от доллара, в то время как европейские столицы ищут способы обойти новые американские барьеры в отношениях с Ираном.
На сегодняшний день инициативы пошатнуть гегемонию американской валюты могут причинить вреда не сильнее укола булавкой, учитывая скромные масштабы операций Алросы в иностранной валюте. Но односторонний подходг-на Трампа, несомненно, развязал серию экспериментов в других местах, побудив некоторых аналитиков задаться вопросом, может ли это поколебать привилегированное положение доллара в мировой финансовой системе в долгосрочной перспективе, поскольку другие страны выступили резко против того, что они называют произвольное использование г-ном Трампом американской мощи.
Адам М. Смит, бывший чиновник Казначейства и Белого дома, который в настоящее время является партнером в юридической фирме Gibson, Dunn & Crutcher, говорит, что способ, которымг-н Трамп использует экономическую мощь Америки, является беспрецедентным, поскольку он использует санкции, тарифы, торговые переговоры и экспортный контроль.
«Он использует важность и привлекательность рынка США для остального мира как инструмент принуждения, чтобы заставить других подчиниться его воле», — говоритг-н Смит. «Делает ли такое агрессивное использование экономических инструментов более актуальным для стран поиск путей обхода рынка США? Наверное. Однако вряд ли большинство стран быстро добьются успеха в поиске эффективных обходных путей».
Главный экономист МВФ Гита Гопинатх указывает на снижение евро, а не доллара, международных торговых и финансовых операциях
Главный экономист МВФ Гита Гопинатх указывает на снижение роли евро, а не доллара, поскольку падает число выставляемых счетов в евро и международных финансовых операциях. Америка благодаря повсеместному распространению доллара давно пользуется уникальным экономическим арсеналом и центральным положением своей экономики и финансовой системы в глобальной торговле. Хотя доля Америки в мировом валовом внутреннем продукте, возможно, сократилась, на ее валютупо-прежнему приходится более 60 процентов международного долга, согласно цифрам, приведенным в речи официального представителя Европейского центрального банка Бенуа Кюре в феврале. И доллар обходит евро как в качестве мировой платежной валюты, так и в валютном обороте. Он доминирует в ценах на такие товары, как нефть и металлы, и на его долю приходится около 40 процентов трансграничных финансовых операций.
Доля доллара в мировых валютных резервах снизилась за 10 лет, прошедших после финансового кризиса, но с уровнем 62 процента от общего объема он по-прежнему превосходит всех конкурентов. За это же время евро потерял позиции и теперь составляет чуть более 20 процентов. Китайский юань составляет всего несколько процентов мировых резервов и всего 2 процента международных платежей, по данным глобальной сети переводов Swift.
Это уникальное место в центре мировой экономической системы дает правительству США огромную власть. Использование доллара почти всегда означает прикосновение к финансовым институтам США, говорит Эсвар Прасад, профессор экономики в Корнелльском университете. Это сразу же делает вас зависимыми от правительства и регулирующих органов США.
Инструментарий США особенно эффективен благодаря применению «вторичных» санкций. Обычные санкции США направлены на то, чтобы предотвратить контакты американских граждан с той или иной страной или компанией, но вторичные меры позволяют правительству наказывать третьих лиц, которые ведут бизнес с санкционированной страной.
Последствия несоблюдения санкций США могут быть очень серьезными. В 2014 году, например, BNP Paribas был оштрафован властями США на сумму около 9 млрд долларов США за нарушение режима санкций, он также был вынужден временно приостановить клиринговые операции с долларом США.
Сенатор-республиканец Марко Рубио хочет внимательно изучить доступ Китая к американским финансам
В то время как использование санкций Вашингтоном расширялось в течение многих десятилетий,г-н Трамп проявил себя с особенным энтузиазмом. Данные, собранные Gibson Dunn, показывают, что в 2018 году в отношении 1474 компаний были введены санкции, что на 50 процентов больше, чем в любом предыдущем году, за который они вели учет.
Эффект от этих инструментов чувствуется на разных рынках. Решение Казначейства о санкциях в отношении металлургической группы Русал и кк материнской компании En+ привело к резкому росту цен на алюминий, прежде чем ведомство огласилось ослабить свою позицию при условии, что основной акционер, Олег Дерипаска, снизит свою долю до уровня ниже контрольной. Санкции были отменены в январе.
В августе прошлого года Турция пережила валютный кризис, так как США ввели повышенные тарифы на экспорт стали и алюминия в дополнение к санкциям против высокопоставленных министров.
Конгресс США также активно вводит свои санкции. В апреле межпартийная группа сенаторов во главе с республиканцем Марко Рубио и демократом Бобом Менендесом потребовала ввести санкций против высокопоставленных чиновников Коммунистической партии Китая в ответ на предполагаемые нарушения прав человека в отношении уйгуров и других мусульманских меньшинств в северо-западной провинции Синьцзян.
В этом месяце сенаторы потребовали более строгого соблюдения правил США в отношении китайских компаний, которые стремятся получить доступ к рынкам США. Ястребы, такие какг-н Рубио, хотят пойти дальше и более внимательно изучить доступ Китая к финансам США.
«Китай представляет наибольшую долгосрочную угрозу национальной и экономической безопасности США. Как минимум, американские инвесторы должны знать, куда идут их деньги, когда речь идет о китайских инвестициях», — сказал Рубио.
Агрессивное использование санкций администрацией Трампа сопряжено с множеством рисков. Расстроены не только конкуренты: США порой раздражали и близких союзников, которые десятилетиями рассматривали Вашингтон как надежного управляющего упорядоченными глобальными рынками.
В более долгосрочной перспективе это может ускорить тенденцию ухода других стран, которые желают уменьшить свою зависимость от доллара в его трех основных аспектах — в качестве средства накопления стоимости, средства расчета стоимости товаров и средства платежа в мировой торговле. В очень долгосрочной перспективе некоторые специалисты опасаются, что генеральный статус доллара США в центре мировой экономики может быть подорван или даже утрачен, также как это ранее случилось с британским фунтом в межвоенный период.
Ричард Нефью, бывший специалист по санкциям правительства США, который в настоящее время является директором программы в Центре глобальной энергетической политики Колумбийского университета, говорит, что по крайней мере в течение следующихпяти-десяти лет мир по умолчанию будет привязан к доллару.
Но он утверждает, что произойдет эволюция в сторону системы, в которой денежная единица США не являются единственной важной торговой валютой. Политика США сегодня «увеличит скорость, с которой происходит этот переход».
В недавнем отчете Центра по исследованию новых проблем американской безопасности утверждается, что целый ряд факторов может привести в долгосрочной перспективе к ослаблению влияния арсенала экономической политики Америки. Важно отметить, что, если США попытаются сократить свои экономические, финансовые и торговые связи с ключевыми зарубежными экономиками, «со временем экономический рычаг США принуждения над этими странами ослабнет».
Россия была в авангарде попыток дедолларизации, подстегиваемая карательным воздействием санкций США на ее экономику.
«Мы не уходим от доллара, доллар уходит от нас», — заявил президент России Владимир Путин в конце прошлого года. «Нестабильность платежей в долларах порождает во многих странах мира желание найти альтернативные резервные валюты и создать системы расчетов, независимые от доллара».
Центральный банк России прошлой весной продал $101 млрд долларов из своих резервов, переведя активы в юани, евро и иены, согласно официальным данным, опубликованным в январе с шестимесячной задержкой. Согласно данным, прошлым летом пятнадцать процентов российских резервов находились в китайской валюте, что в три раза больше, чем в конце первого квартала 2018 года.
Со своей стороны, Китай экспериментирует с распространением торговли нефтяными фьючерсами, номинированными в его нацвалюте, он также работает над созданием собственной системой международных платежей.
В июне Россия договорилась с Китаем на встрече на высшем уровне между Си Цзиньпином и Путиным о расширении торговли в соответствующих валютах. По словам экономиста Дмитрия Долгина из ING, доля рубля и юаня в китайском импорте в Россию выросла с 17 процентов в 2017 году до 24 процентов в 2018 году.
Си Цзиньпин и Владимир Путин после саммита в Кремле в июне, на котором оба президента договорились увеличить объем торговли в своих валютах © AP
Тем не менее, несмотря на все политическое внимание, попытки двух стран снизить роль доллара остаются в зачаточном состоянии. Например, Китай и Россия разработали план прямых расчетов без участия доллара, чтобы помочь себе при заключении сделок по газопроводу в 2015 году. Однако на практике китайская сторона использует его как можно меньше, отчастииз-за риска волатильности рубля.
Китай также стремится превратить свою идею нового Шелкового пути «Один пояс — один путь» в платформу для расширения международного использования юаня. Но на практике ему пришлось бы провести либерализацию системы контроля над движением капитала, чтобы получить широкое признание ренминмби в качестве резервной валюты.
В Европе растут разочарования в связи с безуспешными попытками региона повысить глобальную роль евро наряду с долларом. Высокопоставленные французские чиновники, включая Франсуа Вильеруа де Гало, главу Банка Франции, призвали к более широкому использованию евро в международных сделках, стремясь бросить вызов доминированию доллара. Президент Еврокомиссии Жан-Клод Юнкер в прошлом году заявил, что это «немыслимо», что ЕС оплачивает более 80 процентов импорта энергоносителей в долларах, несмотря на то, что только 2 процента импорта поступают из США.
Тем не менее, после финансового кризиса закономерностью стало снижение международной роли евро. Гита Гопинатх, главный экономист МВФ, указывает на сокращение выставления счетов в евро при международных финансовых транзакциях.
«С другой стороны, доллар вырос по отношению к евро за последние 10 лет», — говорит она.
Между тем, прогресс в создании громкого механизма, продвигаемого крупными европейскими странами, который нацелен на поддержание торговли с Ираном, несмотря на недавно введенные санкции США, был мучительно медленным.
Сигал Манделькер, чиновница Казначейства, отвечающая за соблюдение санкций, отмечает, что, несмотря на европейские усилия по сохранению своих инвестиций в Иране после выхода Трампа из ядерной сделки, компании «выходили толпами».
«Есть люди, которые утверждают, что мы злоупотребили инструментом, — говоритг-жа Манделькер, — [но] если вы посмотрите на наши цели и то, как мы используем инструмент, вы увидите, что то, что мы делали, системно — это изменение поведения, чтобы нарушить поток плохих денег, и преследовать юридические и физические лица, которые представляют угрозу национальной безопасности и законному финансированию».
Несмотря на все предупреждения о том, что США навредят собственной валютеиз-за своей агрессивности, нет никаких признаков снижения аппетита к использованию доллара. Кевин Хассетт, бывший председатель Совета экономических советниковг-на Трампа, говорит: «Если вы считаете, что политика Трампа несет в себе угрозу статус доллара, то ваши аргументы были бы сильнее, если бы вы показали, что доллар сильно рухнул при Трампе… Но движение доллара было своего рода противоположностью этому».
Г-жа Гопинатх скептически относится к вероятности перемен (в статусе доллара) в ближайшем будущем. «Сейчас вы слышите много шума, что другие валюты стали действительно глобальными валютами. Но данные не показываюткакую-то динамику в этом направлении, и для того, чтобы это произошло, потребовалось бы намного больше, чем мы видим сейчас».
Действительно, ирония заключается в том, что если президент в конечном итоге спровоцирует глобальную нестабильность своей политикой, инвесторы могут в конечном итоге с еще большим энтузиазмом устремиться в долларовые активы. Этот феномен уже имел место в истории — во время финансового кризиса, когда произошедший в США ипотечный кризис побудил глобальных инвесторов стремиться к безопасным государственным облигациям. История повторилась совсем недавно, когда торговые войны г-на Трампа привели к падению доходности облигаций США.
«Все, что создает Трамп для усиления неопределенности и нестабильности, в конечном итоге только укрепит доллар», — говоритг-н Прасад. Со временем другие страны действительно устанут от этого и отойдут от доллара как расчетной единицы и средства обмена, добавляет он, но «в обозримом и более отдаленном будущем роль доллара как доминирующего средства накопления стоимости вряд ли будет оспорена».
Financial Times, Люси Хорнби в Пекине и Генри Фоя в Москве
Перевод: Дмитрий Полин
Даже ФРС не сможет удержать доллар
Крупные игроки ставят на снижение курса доллара, не веря, что торговое перемирие остановит ФРС
