Спустя десять лет после мирового финансового кризиса уровень безработицы в США достиг минимального почти за полвека значения. А вот в Европе картина совсем иная — высокая безработица в Греции (18%), Испании (13.9%), Италии (10.7%) и Франции (8.8%) и проблемы с занятостью молодежи в большинстве стран вызывают тревогу.
Кроме того, европейские компании уступают позиции американским и китайским конкурентам по причине вялого экономического роста, который подавляет инновации и инвестиции. Это подтверждает рейтинг частных стартапов стоимостью свыше $1 млрд. В этом году всего 15 из топ-250 компаний пришлись на Еврозону, тогда как в США и Китае в список попали более 175 фирм.
Поэтому настало время для того чтобы ЕЦБ занялся улучшением перспектив роста частного сектора за счет расширения программы количественного смягчения путем включения инвестиций в компании региона.
Центробанк не сидит сложа руки
ЕЦБ является одним из самых голубиных Центробанков в мире на протяжении последнего десятилетия, удерживая ключевую процентную ставку вблизи нулевой отметки. Но, несмотря на циклические откаты, общая траектория экономики региона не улучшается из-за ряда важных факторов.
Во-первых, монетарные власти недооценивают вред, который длительный период низких ставок приносит банковской, страховой и пенсионной системам. Это своеобразные хабы финансирования и инвестиций для любой экономики, особенно в странах со стареющим населением, которые нуждаются в инвестициях, генерирующих доходы. Европейские банки страдают от отрицательных ставок, что в свою очередь тормозит экономику.
Во-вторых, политика банка очень медленно адаптируется к стандартам для страховых компаний Solvency II. Сектор страхования подвергается стрессу в условиях отрицательных ставок.
И наконец, низкие ставки и покупки облигаций, которые вредят отдельным отраслям, дают необходимую ликвидность. Хотя недавнее сокращение баланса ФРС снизило уровень ликвидности в мире, а ЕЦБ не вмешался, чтобы его повысить. Все эти факторы поднимают один фундаментальный вопрос: как именно ЕЦБ может положительно повлиять на частный сектор и улучшить перспективы роста европейской экономики?
Что делать
Важная часть решения этой проблемы заключается в стимулировании спроса на капитал, а не в дальнейшем снижении стоимости заимствований. Практически исчерпав арсенал инструментов в контексте долга, ЕЦБ должен рассмотреть вопрос расширения программы количественного смягчения за счет включения инвестиций в частный капитал с целью снижения стоимости акционерного капитала европейских предприятий. Это поможет сузить аномально широкий спред между стоимостью капитала и темпами экономического роста. Снижение стоимости акционерного капитала подогреет рост ВВП через инвестиционные каналы.
Банк Японии занимался покупками акций в качестве инструмента монетарной политики, однако эффект оказался спорным. Но европейская экономика во многих отношениях отличается от японской. Европа может похвастаться привлекательными условиями торговли и притоками капитала, более выраженным ростом инфляции на зарплатном уровне и занятости, а демографическая ситуация выглядит лучше, чем в Японии.
В последние годы набор мер политики, используемой ЕЦБ «хромает» из-за пробуксовки на фискальном уровне. Снижая ставки, Драги неоднократно призывал правительство к более активной финансовой политике, не получая ожидаемого эффекта от смягчения монетарной политики.
Инвестиции в акции следует осуществлять в сотрудничестве с региональными властями, причем меры должны быть привязаны к темпам экономического роста, инфляции и бизнес-климату по всей Европе. Таким способом ЕЦБ сможет вдохновить правительства и корпорации стран региона на долгосрочные инвестиции.
Причем упор нужно сделать на технологическом секторе, с фокусом на образование, инновации и предпринимательство. Посредством партнерств с образовательными учреждениями, Центробанк сможет помочь в снижении уровня безработицы среди молодежи и предотвратить превращение проблемы «потерянного поколения» в головную боль на ближайшие 50 лет.
Драги уже демонстрировал отвагу перед лицом кризисов. Остается надеяться, что его преемница в лице Кристин Лагард окажется не менее дальновидной и поможет региону выйти из затяжной стагнации.
Автор статьи — _Рик Ридер, инвестиционный директор по фиксированным доходам _Rick _Rieder
По теме:
Центральные банки рискуют крупно проиграть
Экономика Еврозоны восстанавливается? Скажите это безработной европейской молодежи!
