Ожидается, что в эту среду Комитет по операциям на открытом рынке ФРС США проголосует за снижение ключевой ставки на четверть процента. Некоторые экономисты прогнозируют более агрессивное смягчение политики — на 50 базисных пунктов, чтобы оказать экономике более ощутимую поддержку. Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам оценивает вероятность снижения стоимости кредитования на 0.25% и 0.5% в 73% и 27% соответственно.
Во главе комитета стоят лава Центробанка Джером Пауэлл и его советники в лице вице-председателя Ричарда Клариды и главы ФРБ Нью-Йорка Джона Уильямса. При Джанет Йеллен советниками были бывший вице-президент банка Стэнли Фишер и бывший глава ФРБ Нью-Йорка Билл Дадли.
«На мой взгляд, некоторые члены комитета ощущают себя загнанными в угол из-за слишком агрессивного формирования рыночных ожиданий. Глава ФРБ Бостона Эрик Розенгрен уже дал понять, что не считает снижение ставки оправданным. Большинство членов FOMC не против рассмотреть вопрос снижения стоимости заимствований, но все же складывается ощущение, что трое чиновников проявят ястребиную позицию на июльском заседании, и далеко не уверен, что остальные члены комитета разделяют их позицию», — комментирует Итан Харрис, глава исследований мировой экономики в Bank of America Merrill Lynch.
Глава ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж и глава ФРБ Бостона Эрик Розенгрен уже выступили против снижения ставки. Третьим диссидентом может стать глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, если комитет проголосует за снижение стоимости кредитования сразу на 50 базисных пунктов. Скорее всего, он предпочтет смягчение на 0.25%. В конце июня Буллард заявил, что считает снижение на 0.5% слишком агрессивным.
Три потенциальных диссидента
«Главное противостояние может развернуться между главными членами комитета и остальными участниками, включая Розенгрена. Именно ключевые чиновники FOMC может выступить за более агрессивное смягчение политики. Возможно, будет три диссидента, полагает Рик Ридер, главный инвестиционный стратег BlackRock.
«Учитывая количество потенциальных диссидентов, этот фактор может оказать существенное влияние на поведение рынков. Чем больше противоречий будет в стане FOMC, тем активнее игроки будут охлаждать свои ожидания относительно дальнейшего снижения ставок», — подчеркнул эксперт.
По мнению Ридера, вероятность снижения ставки на 0.5% составляет 40%. Скот Минерд, главный стратег по глобальным инвестициям Guggenheim, полагает, что Пауэлл попытается сгладить потенциальные противоречия внутри комитета.
«Думаю, что если будет два-три диссидента, это укажет инвесторам на наличие более высокой, чем сейчас ожидают рынки, неопределенности в отношении будущей траектории ставок», — отметил Минерд, добавив, что Пауэлл, который не является экономистом, попытается при помощи Клариды и Уильямса убедить остальных коллег в необходимости снижения ставки.
«Я не считаю, что все единодушно готовы проголосовать на снижение на 25 базисных пунктов, но давление в этом направлении будет присутствовать. Будут чиновники, которые выступят за смягчение на 0.5%, но в итоге будет найден компромисс на золотой середине», — прогнозирует эксперт.
Ранее в этом месяце Уильямс удивил рынки, заявив, что «лучше принять превентивные меры, чем ждать катастрофы». Аналогичные комментарии со стороны других чиновников спровоцировали изменение ожиданий рынков, которые стали закладывать в цену более агрессивное снижение ставки (на 50 базисных пунктов). Но вскоре регулятор подчеркнул, что слова Уильямса не имели отношения к текущей политике.
На следующий день в интервью на CNBC Розенгрен заявил, что не видит необходимости в снижении нынешнего диапазона ставок 2.25-2.5%.
«Учитывая, что экономика пребывает в неплохой форме, инфляция, по моим оценкам, будет очень близка к 2%-ному целевому уровню, а темпы роста ВВП остаются удовлетворительными, полагаю, что необходимости в принятии мер сейчас нет», — сказал Розенгрен.
Эстер Джордж, выступая в рамках интервью Wall Street Journal, сказала в этом месяце, что готова проявить гибкость, но на самом деле не видит необходимости в снижении ставки. Харрис из BofA отмечает, что не ожидает большого числа диссидентов на предстоящем заседании.
«Не думаю, что комитет как группа захочет показаться перед рынками разрозненным. То, что делает ФРС, беспрецедентно. Никогда в истории не было, чтобы Центробанк смягчал политику в разгар экспансии, когда экономика и занятость растут выше тренда. Это так называемая методика „шести сигм“. Если бы мы видели больше свидетельств негативного влияние торговой войны, это было бы лишь небольшим отклонением от нормы, но по факту за последний месяц данные улучшились», — пояснил эксперт.
Отсутствие консенсуса — не редкость
Глава ФРС Пауэлл дал понять, что регулятор готов смягчить политику в случае необходимости из-за низкой инфляции, замедления мировой экономики и потенциального негативного влияния торговых войн. Он также отметил, что Центробанк будет действовать для обеспечения продолжения экономического роста.
Экономисты Morgan Stanley прогнозируют снижение ставки на 0.5%, подчеркивая при этом что отсутствие консенсуса в стане комитета — далеко не редкость. С 1987 года, когда банк возглавил Гринспен, в 37% случаев были один-два диссидента.
«Более того, в последнем масштабном цикле смягчения (2007-2008 гг.) диссиденты были практически на каждом заседании, причем обычно они выступали за более жесткую политику», — подчеркивают эксперты банка.
В рамках этого цикла Федрезерв опустил ставки до рекордных минимумов в диапазоне 0.0-0.25%. И только в 2015 году, после семилетнего перерыва, регулятор начал повышать стоимость кредитования — с тех пор было восемь актов повышения ставки, последний из которых состоялся в декабре.
Если говорить о более выраженных расхождениях, два члена FOMC голосовали против большинства в 6% случаев, а три — в 2% случаев. Экономисты Morgan Stanley подчеркивают, что диссиденты проявлялись в основном при ужесточении политики.
«Только на основании этих примеров можно предположить, что члены комитета, которые, как правило, выступают за более мягкую политику, не выступали в роли диссидентов с 2005 года, потому что их все устраивало. Это повышает вероятность того, что управляющие, которые 31 июля, скорее всего, проголосуют за снижение ставки на 0.5%, снова получат желаемое, в ущерб позициям одного-двух диссидентов в рядах глав ФРБ», — добавили в Morgan Stanley.
По теме:
В среду ФРС начнет опасную игру, которая плохо кончится
Центробанк США является заложником пузыря, который сам и создал
Goldman Sachs допускает снижение ставки ФРС сразу на 50 пунктов
