На этой неделе Минфин США назвал Китай валютным манипулятором после того как Банк Китая допустил падение курса юаня ниже отметки 7.0 в паре с долларом, взвинтив спрос на защитные активы. Золото, которое традиционно растет в периоды стресса, с начала года подорожало на 14%.

Защитные валюты активно растут. Иена лидирует в этом году, поднявшись почти на 3% в паре с долларом, который недавно отметил свежие минимумы в районе 105.50. Франк торгуется на максимальных с июня 2017 года уровнях против евро, который в понедельник обвалился к отметке 1.0862.

И у ШНБ, и у Банка Японии есть опыт валютной интервенции с целью охлаждения спроса на свои национальные валюты.

Валютный стратег JPMorgan Пол Хью отмечает, что эскалация торговой войны между двумя крупнейшими экономиками «подкрепляет и придает импульс доминирующим макродвижениям на валютных рынках». Это предполагает дальнейшее укрепление позиций иены и франка.

Адриель Джост из консалтинговой компании Wellershoff & Partners говорит, что решение Китая позволить ослабление своей валюты повысило градус неопределенности в отношении перспектив мировой экономики, что в свою очередь привело к повышению спроса на франк и к интервенциям со стороны ШНБ. Данные Центробанка показывают, что последние две недели регулятор впервые за два года продавал франк с целью сдерживания роста курса. Сам ШНБ отказался комментировать вопрос об интервенциях.

«Действия китайских властей только раззадорит глобальную игру обвинений в валютных манипуляциях, и швейцарский регулятор не сможет избежать участия в этой игре», — предупреждает Джост.

Дилемма

Эскалация торговой войны в сочетании с усилением беспокойства за состояние мировой экономики предполагают сохранение повышенного спроса на защитные франк и иену. Но учитывая внимание к теме «валютных манипуляций» и к угрозе валютных войн, правительства сталкиваются со сложным выбором.

Они могут либо надавить на свои валюты посредством снижения ставок или прямых интервенций на рынке, либо позволить валютным курсам укрепиться и поставить под угрозу свои экономики.

«Япония оказалась в опасной ситуации, но Центробанк бездействует весь год и просто повторяет одни и те же заявления, будто ничего не изменилось», — комментирует Эд Аль-Хуссейни, валютный аналитик Columbia Threadneedle.

На июльском заседании Федрезерв впервые с 2008 года снизил ставку, а ЕЦБ просигналил о готовности добавить стимулы, возможно, уже в сентябре. Тем временем торговые отношения между США и Китаем резко ухудшились.

«Такая обстановка говорит о наличии условий для дальнейших покупок иены и франка», — полагает Ханс Редекер, главный валютный стратег Morgan Stanley.

Япония ждет у моря погоды

При этом японские монетарные власти, которые в свое время стали пионерами смягчения монетарной политики в форме количественного смягчения, продолжают соблюдать осторожность. В то время как другие Центробанки действуют, Банк Японии сидит сложа руки. Иены уже приближается к отметке 105.00, заставляя трейдеров задумываться о вероятности осуществления интервенции Центробанком. Последний раз Банк Японии проводил валютную интервенцию в 2011 году, в рамках скоординированных усилий с ЕЦБ и ФРС.

Аль-Хуссейни считает странным отсутствие реакции банка на укрепление валюты, ведь в прошлом уровень 105.00 заставлял регулятора действовать.

«Возможно, болевой порог сместился и теперь находится не на 105.00, а скажем, на отметке 100.00», — предполагает эксперт.

Тем временем швейцарский ЦБ скорее продолжит интервенции, нежели пойдет на дальнейшее погружение процентной ставки на отрицательную территорию. Вопрос в том, какова вероятность того, что власти США выйдут на рынок, чтобы девальвировать доллар, если торговая война с Поднебесной перерастет в валютную.

Аналитики ожидают, что юань продолжит падать, и к следующем году доллар достигнет отметки 7.5, причем вероятность реализации такого сценария растет, считают в JPMorgan.

«Это не базовый сценарий, но перспективы валютной войны действительно беспокоят, и риски на этом фронте выросли. Прогнозирую сохранение спроса на защитные активы, и в этой ситуации должны выиграть и золото, и иена», — подчеркнул Джордж Эфстатопулос, портфельный и инвестиционный управляющий Fidelity International.

По теме:

Центробанки скупают золото рекордными темпами

Рэй Далио рекомендует инвесторам присмотреться к золоту

Курс юаня может рухнуть еще на 30-40%, предупреждает известный медведь по Китаю