Сегодня средняя цена товарных активов примерно соответствует себестоимости их производства. Иногда цены падают и ниже, но такие периоды обычно являются короткими. По нашим данным, подобное происходило лишь четырежды за последние десятилетия:

• в 2001 году (тогда цены падали на 5% ниже себестоимости);
• в 2008 году (тогда цены падали на 7% ниже себестоимости);
• в 2015 году (тогда цены падали на 12% ниже себестоимости) и
• сегодня цена находится примерно на 2% ниже себестоимости.

Однако во все другие годы индекс цен на сырье заметно превышал себестоимость. Например:

• в 2002 году (т. е. всего год спустя) этот разрыв составлял 20%;
• в 2007 году этот разрыв составлял 50%, а
• в 2010 году этот разрыв составлял и вовсе 70%.

Когда стоимость сырья падает ниже себестоимости его производства, возникает естественная страховка от дальнейшего снижения цен. Производители сокращают добычу и спрос «съедает» излишки запасов. В долгосрочной перспективе производители чувствуют себя комфортно, когда цена товарных активов превышает себестоимость на 20%. Это позволяет им поддерживать капитальные расходы и производство на необходимом уровне.

В период с 1970 по 2009 годы индекс сырьевых товаров SPGSCI и фондовый индекс S&P 500 росли примерно одинаковыми темпами (+10% г/г). В отдельные десятилетия их динамика довольно сильно отличалась, но корреляция все же присутствовала:

• в 1970-х годах средний ежегодный рост S&P 500 составлял 6.7% против 21.2% у SPGSCI;
• в 1980-х годах средний ежегодный рост S&P 500 составлял 12.0% против 10.7% у SPGSCI;
• в 1990-х годах средний ежегодный рост S&P 500 составлял 14.1% против 3.9% у SPGSCI и
• в 2000-2009 годах средний ежегодный рост S&P 500 составлял 10.1% против 5.1% у SPGSCI.

И вот здесь-то началось количественное смягчение (QE). Благодаря ему в период с 2010 по 2018 годы S&P 500 ежегодно рос в среднем на 14.1%, а SPGSCI – снижался на 7.7%. Сегодня цены на сырье относительно себестоимости находятся на 23% ниже «дна» мирового финансового кризиса 2008 года.

На Ближнем Востоке не утихает война, но нефть при этом торгуется на 5% ниже среднемировой себестоимости добычи. Пшеница и хлопок стоят на 30% себестоимости, а индекс из 21 сырьевого актива находится на рекордно низких значениях относительно себестоимости производства за всю историю.

Единственное исключение составляют золото и серебро, цена которых примерно на 50% превышает себестоимость добычи.

Подготовлено ProFinance.ru, автор: Эрик Питерс, глава One River Asset Management

По теме:

Сырье утратило былую привлекательность

Standard Chartered: нефть стоит особняком среди сырьевых активов