Инвесторы ожидают, что в рамках заседания на этой неделе Федрезерв объявит еще одно снижение ставки на четверть процента, третье по счету с момента смены курса Центробанка, который перешел к смягчению политики этим летом.
Если прогнозы участников рынка сбудутся, суммарное смягчение составил уже 75 базисных пунктов. Это очень важный рубеж, который совпадает с так называемой корректировкой политики среднего цикла середины 1990-х годов — циклом смягчения, который регулятор неоднократно называл соответствующим нынешней ситуации.
Пауэлл задействовал эту терминологию в июле, когда сообщил о первом снижении ставки со времен финансового кризиса 10-летней давности, назвав решение подстраховкой на случай дальнейшего замедления экономического роста. Тогда на рынках последовала распродажа, поскольку многие игроки рассчитывали на более мягкую риторику Центробанка.
На последующих выступлениях Пауэлл избегал этой формулировки, но в последнее время другие чиновники Центробанка снова начали сигнализировать о возможной паузе в снижении ставок на декабрьском заседании.
«Было бы логично взять паузу, чтобы оценить ситуацию», — подчеркнул глава ФРБ Далласа Роберт Каплан.
Тем временем вице-президент ФРС Ричард Кларида и глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс дали понять, что решения по монетарной политике будут приниматься непосредственно на заседаниях, в зависимости от обстановки.
По этой причине экономист по США в HSBC Райан Ванг признает, что после снижения ставки на этой неделе Федрезерв займет выжидательную позицию и больше не станет снижать стоимость кредитования ни в декабре, ни в 2020 году. Дополнительное смягчение будет возможно только в случае «существенного ухудшения экономических условий», полагает эксперт.
Как поступит Банк Японии?
Банк Японии подогрел ожидания рынков в преддверии заседания, которое состоится в четверг, пообещав «провести переоценку трендов активности и цен» в свете возможной утраты импульса роста инфляции в направлении 2%-ного целевого уровня. Инвесторы интерпретировали этот сигнал как выжидательную тактику с предпосылками для возможного смягчения политики.
Впрочем, с тех пор экономическая картина не прояснилась. Рынок экспорта остается слабым, тогда как внутренний спрос достаточно высокий. Инфляция немного замедлилась, а инфляционные ожидания рисуют неоднозначную картину. Уровень занятости находится на высоком уровне. Ситуация на финансовых рынках неплохая.
При этом иена остается в тесном диапазоне вблизи отметки 108.00. Банк Японии опасается, что смягчение политики ЕЦБ и ФРС повлечет резкий рост иены, который будет сопровождаться снижением привлекательности показателей доходности иностранных активов. Впрочем, пока этот риск не материализовался.
Сейчас многие экономисты прогнозируют, что на этой неделе японский Центробанк сохранит статус-кво или внесет незначительные корректировки в свою политику. К примеру, регулятор может изменить текст сопроводительного заявления о сохранении очень низких ставок «как минимум до конца весны 2020 года» или скорректировать фразу о покупке облигаций, но в этом случае ощутимого эффекта смягчения не проявится.
Если регулятор проявит большую обеспокоенность перспективами экономики, в качестве более действенных мер возможно дальнейшее снижение ставки на отрицательную территорию от текущих −0.1% или расширение программы покупки ценных бумаг. Оба варианта будут непопулярными и еще сильнее ограничат пространство для маневра регулятора в будущем.
Как повлияет на облигации возобновление программы ЕЦБ по покупке активов?
После десяти месяцев отсутствия на рынках облигаций ЕЦБ возобновляет покупки облигаций в пятницу. Некоторые инвесторы на этом фоне вспоминают весну 2015 года, когда регулятор впервые запустил программу количественного смягчения.
Тогда финансовые управляющие пытались действовать на опережение, скупая европейские облигации и протолкнув доходность 10-летних облигаций Германии к рекордному на тот момент минимуму чуть выше нулевой отметки. Но вскоре после запуска программы ЕЦБ, эти инвесторы пали жертвами агрессивных распродаж, которые отправили доходность бумаг к отметке 1% чуть больше чем за месяц.
Большинство аналитиков полагают, что повторение ситуации маловероятно. Энтузиазм вокруг количественного смягчения частично угас после объявленных в сентябре мер, а доходность 10-летних облигаций Германии восстановилась от −0.7% до −0.4%. Более того, мало кто ждет скорого завершения новой программы, даже если инфляция начнет подавать признаки жизни.
«Тогда рынки проверяли приверженность ЕЦБ программе скупки активов. Сейчас на этом фронте сомнений нет», — отметил Гайлс Гейл, глава отдела стратегии по ставкам в Европе NatWest Markets.
Но покупки бумаг ЕЦБ вряд ли вдохнут новую жизнь в ралли региональных облигаций, учитывая, что у инвесторов было достаточно времени на подготовку. Нет никаких предпосылок для снижения доходности только лишь за счет возобновления активности Центробанка, поскольку гораздо большую важность представляют события на макроэкономическом фронте, добавил эксперт.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Financial Times
По теме:
Иена снизилась в преддверии решения ФРС, Банка Японии
Deutsche Bank остается нейтральным по доллару перед октябрьским решением ФРС
