По итогам двухдневного заседания чиновникам Федрезерва будет гораздо проще объяснить рынкам свои действия, нежели их причину. А вот вопрос перспектив будет еще щепетильнее.
Противоречивые, а порой и вовсе обескураживающие факторы подпитывают беспокойство рынков относительно эффективности монетарной политики в большинстве развитых стран. Даже Федрезерв, будучи самым мощным в мире денежно-кредитным институтом, никак не может нащупать едва уловимый баланс в своей политике. Судя по опыту ЕЦБ и Банка Японии, если американский Центробанк хочет угодить всей аудитории, то его попытки окажутся безуспешными в краткосрочной перспективе и опасными в долгосрочном периоде.
Почти никто не сомневается в снижении ставки ФРС на 25 базисных пунктов, которое станет третьим в этом году. Причем регулятор пойдет на этот шаг, невзирая на позитивную динамику в шести сферах, на которые чиновники неоднократно указывали в качестве причин для беспокойства и поводов для применения стимулирующей политики:
- некоторое улучшение перспектив экономики, отчасти связанное со спадом торговой напряженности между США и Китаем;
- рекордные максимумы по фондовым индексам США;
- повышение крутизны кривой доходности казначейских облигаций в контексте повышения рыночной доходности и спада беспокойства по поводу рецессии в Америке;
- ослабление доллара;
- восстановление рынка жилья (одного из самых чувствительных к политике ФРС секторов экономики);
- отступление угрозы хаотичного Брекзита.
Главное — не разочаровать
Федрезерв оправдает снижение ставки рисками для мировой экономики и сохраняющуюся неопределенность в политике. Регулятор вряд ли признает наличие еще одного фактора, который будет стоять за его решением, особенно после печального опыта с обвалом рынков в четвертом квартале прошлого года. Ссылаясь на боязнь Центробанка разочаровать рынки, инвесторы уже заложили в цены не только октябрьское снижение ставки, но и одно или два снижения в следующем году.
Такое позиционирование рынков — еще одна причина, по которой Джером Пауэлл попытается облечь свое сопроводительное заявление после оглашения решения в очень осторожную и деликатную форму. Скорее всего он воздержится от четких сигналов о дальнейшем смягчении политики, но сделает все возможное, чтобы убедить рынки в готовности регулятора принять соответствующие меры в случае ухудшения экономических перспектив. Также Пауэлл попытается отвлечь внимание инвесторов от нетрадиционно упорных и решительных усилий, направленных на стабилизацию рынка банковского кредитования.
Таким образом он надеется оставить себе пространство для маневра в условиях экономической, финансовой и политической неопределенности. Риск такого подхода заключается в том, что он может произвести впечатление нерешительного и невнятного Центробанка, которому не хватает стратегической хватки и эффективности. А попытка поймать баланс может подвергнуть ФРС критике с ряда сторон, включая тех, кто считают, что банк должен прилагать больше усилий для поддержания экономики и тех, кто обеспокоены угрозой будущей финансовой нестабильности из-за дополнительных стимулов.
Нереализуемые масштабы
Чтобы прослыть более решительным, стратегически мыслящим и успешным Центробанком, его решения по монетарной политике должны быть частью гораздо более всеобъемлющего пакета мер, направленного на устранение неопределенности в отношении режима мировой торговли, применение дополнительных мер с целью поддержания экономики и улучшение координации политики на глобальном уровне. Это в свою очередь требует объединения усилий нескольких государственных структур, причем как в самой Америке, так и за ее пределами, чему препятствуют политические барьеры.
В других развитых экономиках ситуация обстоит еще хуже. Наиболее ярким примером тому является ЕЦБ, где кресло Марио Драги на этой неделе загимает бывшая глава МВФ Кристин Лагард.
Погрузившемуся еще глубже в нетрадиционную политику, включая отрицательные ставки и количественное смягчение, которое уже начали называть «бесконечным», ЕЦБ становится все сложнее принимать дальнейшие меры в этом направлении, тем более что риски дополнительного стимулирования могут на определенном этапе перевесить преимущества от таких мер. В то же время регулятор не может перейти к сворачиванию своей нетрадиционной политики из страха задушить рост экономики.
Central bank policy announcements continue to attract a lot of attention even though too many years of them being the «only game in town» policy-wise have materially reduced their ability to change the economy for the better. This week’s FOMC meeting will be no exception, highlighting deepening dilemmas and even greater dependence on other government entities which, unfortunately, have yet to step up to their policy responsibilities.
Решения Центробанков по монетарной политике продолжают привлекать немало внимания, несмотря на то, что за долгие годы борьбы в одиночку их способности к изменению экономической ситуации в лучшую сторону заметно утратились. Грядущее заседание ФРС не станет исключением и лишь подчеркнет наличие глубокой дилеммы и еще более глубокой зависимости банка от других государственных институтов, которые, к сожалению, до сих пор не приступили к выполнению своих обязанностей.
Автор статьи —Мохамед А. Эль-Эриан, главный экономический советник в Allianz SE и автор колонки в Bloomberg Opinion.
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
По теме:
Доллар может устоять перед смягчением политики ФРС и рисками рецессии
Курс доллара растет в преддверии снижения ставки ФРС, возможно, последнего
