По мнению аналитиков, самая масштабная попытка закачать доллары в мировую экономику оставила за бортом некоторые крупные развивающиеся страны, из-за чего им приходится искать другие источники ликвидности.
Федеральная резервная система США и МВФ запустили программы по предоставлению долларов нуждающимся странам в рамках борьбы с экономическими последствиями пандемии коронавируса. Например, временные долларовые своп-линии ФРС включают 14 центральных банков, в том числе Бразилию, Мексику, Южную Корею и Сингапур. Однако такие страны, как Турция, ЮАР, Нигерия и Индонезия, не имеют доступа к этой системе, несмотря на необходимость в долларовом финансировании.
Доллары нужны странам для покрытия дефицита текущего счета, погашения внешних займов и обеспечения ликвидности банковских систем. Многие государства пострадали из-за оттока инвестиций, падения доходов от экспорта в твердой валюте и краха туристической отрасли.
Брэд Сетсер, старший научный сотрудник по международной экономике в Совете по международным отношениям (CFR), заявил, что схемы ФРС мало помогают таким странам, как Турция, ЮАР, Ливан или Индонезия, а ответные меры МВФ кажутся ему «неподходящими», так как они заставляют некоторые страны «искать возможности, которых у них нет».
Распределение долларов
Федеральная резервная система и МВФ предлагают несколько вариантов для стран, стремящихся получить доступ к долларам.
Долларовые своп-линии ФРС, запущенные в марте, представляют собой расширенную версию программы по закачке долларов в мировую экономику, созданную во время финансового кризиса. ФРС также внедрила механизм обратного выкупа, который позволяет иностранным центральным банкам продавать казначейские облигации США за доллары.
В прошлом месяце МВФ запустил краткосрочную линию ликвидности — первое дополнение к своему набору финансовых инструментов почти за десять лет — чтобы помочь развивающимся странам, столкнувшимся с внезапной остановкой финансирования. Фонд уже предлагает долгосрочную гибкую кредитную линию.
ФРС традиционно предоставила валютные свопы центральным банкам стран с устойчивыми экономическими показателями, а также независимым центральным банкам — критерии, которые ограничивают круг получателей.
«В целом [эти инструменты] помогают странам, которые на самом деле не нуждаются в помощи, — отметил Тим Эш, стратег BlueBay Asset Management. ФРС предлагает их странам с эффективной политикой, а рынок в любом случае предпочитает страны с эффективной политикой».
Среди стран, которым нужен доступ к долларам, один из самых жестких графиков погашения у Турции: по данным Института международных финансов, в этом году она должна погасить долларовые кредиты и суверенные и корпоративные облигации на сумму $22.7 млрд. Согласно IIF, Аргентина должна погасить долг в размере $20.8 млрд, Индонезия — $16.7 млрд, Нигерия — $8.4 млрд, ЮАР — $8.3 млрд, а Колумбия — $6.9 млрд.
Чарльз Робертсон, главный экономист инвестиционного банка Renaissance Capital, ориентированного на развивающиеся рынки, заявил, что опасается за такие страны, как Мозамбик и Замбия, где «есть проблемы с получением [долларов]», а также Иран, Венесуэлу и Нигерию.
По словам Тима Эша, среди других стран, которые нуждаются в доступе к одной из таких программ, — Колумбия, Индонезия и ЮАР.
Пол Грир, портфельный менеджер Fidelity International, отметил бедственное положение некоторых развивающихся стран, использующих доллар США в качестве внутренней валюты, например Эквадор, которые сталкиваются с проблемами в области конкурентоспособности из-за обесценивания валют своих торговых партнеров.
Сделки РЕПО
В то время как своп-линии ФРС доступны лишь небольшому числу развивающихся стран, сделки РЕПО теоретически доступны всем. Однако на практике они выгодны только странам с большими валютными резервами, которые инвестированы в казначейские облигации США.
По данным Министерства финансов США, по состоянию на февраль Китай, который мало нуждается в увеличении ликвидности, хранил казначейские облигации в Федеральной резервной системе по меньшей мере на $1.1 трлн. Бразилия, получатель своп-линии ФРС, имела $286 млрд. Гонконг, который дополнительно покупал доллары, чтобы остановить укрепление своей валюты выше уровня привязки, имел $250 млрд, Тайвань — $202 млрд, Саудовская Аравия — $184 млрд, Индия — $178 млрд и Сингапур — $165млрд.
Тем не менее, по данным американского Минфина, среди стран, не имеющих доступа к своп-линиям, Турция имела всего $2.3 млрд казначейских облигаций, ЮАР — $14.2 млрд, Индонезия — $28 млрд, Оман — $7.4 млрд, Аргентина, находящаяся в тяжелом финансовом положении, — $6.5 млрд, а Венесуэла — всего $294 млн.
«Пока что эта линия [РЕПО] мало используется, — заявил Сетсер. Цены растут довольно большими скачками. В данный момент это скорее механизм поддержки. Это не решает проблему [стран, имеющих] слишком мало резервов».
Хунг Тран, внештатный старший научный сотрудник Атлантического совета и бывший исполнительный директор-распорядитель Института международных финансов, опасается, что многие развивающиеся страны не смогут получить кредитные линии МВФ из-за отсутствия «эффективных мер в области макроэкономической политики», в то время как некоторые страны, которые имеют к ним доступ, могут отказаться от этих программ из опасения нанести ущерб своей репутации.
Нарушители правил
Тим Эш задается вопросом: «Удовлетворяет ли ЮАР этим критериям. Эффективная политика и устойчивые показатели? Я так не думаю».
По-видимому, и Турция точно так же нарушает правила разумной монетарной политики ФРС, учитывая вмешательство президента Реджепа Тайипа Эрдогана в управление центральным банком. Глава банка Мурат Уйсал заявил в прошлом месяце, что Турция ведет переговоры с другими странами G20 о своповых линиях, но пока никаких объявлений на этот счет не поступало.
Некоторые экономисты считают, что у Турции в конечном итоге не будет иного выбора, кроме как заключить с МВФ полное соглашение о поддержке, хотя высокопоставленные чиновники неоднократно исключали этот вариант. Сельва Демиральп, профессор экономики Стамбульского университета Коч, заявила, что давление на турецкую лиру, которая недавно достигла исторического минимума, усиливает потребность во внешней помощи.
«Я не думаю, что они смогут долго ждать, — отметила она. Я считаю, что сделка, в любой форме, состоится очень скоро».
По теме:
Почему пандемия коронавируса заставила Трампа полюбить сильный доллар
Rabobank: новая торговая война повлечет рост курса доллара к валютам EM
