Иногда самое трудное — это просто отпустить ситуацию. Самым амбициозным китайским компаниям еще предстоит усвоить этот урок.
В последние годы корпоративный сектор стал скупать дорогие активы за счет новых долгов. Теперь же, когда они вынуждены гасить кредиты, некоторые не хотят расставаться со своими покупками, даже находясь на грани банкротства. В итоге все это может привести к преждевременным дефолтам.
Проблемы Tianqi
Взять, например, Tianqi Lithium Corp., крупнейшего в Китае производителя карбоната лития и основного поставщика промышленности по производству электромобилей. Недавно компания предупредила, что может объявить дефолт по кредиту в размере $1.88 млрд, срок погашения которого истекает в конце ноября.
Проблемы Tianqi начались в 2018 году, когда она приобрела 23.77% акций чилийского производителя лития Sociedad Quimica y Minera de Chile SA за счет крупного кредита. Из $4.1 млрд, заплаченных Tianqi, $3.5 млрд — заемные средства, предоставленные China Citic Bank Corp в рамках синдиката. По состоянию на конец сентября компания уже просрочила процентные платежи по кредиту на сумму 464 млн юаней ($69 млн).
Очевидным решением для своевременного погашения кредита стало бы избавление от доли SQM, непрофильного актива. Конечно, продажа доли обернется для компании большими убытками. При покупке она заплатила по $65 за акцию, а теперь SQM торгуется примерно в два раза дешевле, так как цены на литийсодержащие соединения упали с момента покупки. Тем не менее, прямой продажи было бы достаточно, чтобы расплатиться с кредиторами в ноябре.
Судя по всему, Tianqi не готова пойти на такой шаг. Вместо этого она ищет другие пути, чтобы выбраться из ямы. Компания хочет привлечь стратегических инвесторов, и ее материнская компания Chengdu Tianqi Industry Group Co., которой принадлежит треть акций, заложила большую часть своих акций для поддержки Tianqi. Эти маржинальные кредиты сопряжены с большим риском: более половины из них подлежат погашению в течение шести месяцев.
Неспособность принять решение дорого обходится Tianqi. Если отбросить маржинальные требования, то компании не хватает эйфории на фондовом рынке для поставщиков Tesla Inc. Еще несколько месяцев назад акции Tianqi повторяли динамику ее крупнейшего конкурента — Ganfeng Lithium Co. Теперь же из-за неизбежного долгового кризиса акции стали расходиться. В то время как Ganfeng выросла на 63% в этом году, Tianqi потеряла более 30% рыночной стоимости, или около $2 млрд.
Модный провал
Даже сейчас, погрязнув в долгах, модный конгломерат Shandong Ruyi Technology Group Co., известный своим стремлением стать китайским LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE, также не желает расставаться с дорогими покупками. Доходность его облигаций на сумму $300 млн с погашением в июле 2022 года теперь составляет 20%.
Уже сейчас Ruyi не способна полностью контролировать свои зарубежные активы. В мае японский производитель одежды Renown Inc., куда компания вложилась еще в 2010 году, подал заявление о банкротстве. Затем в августе Ruyi проигнорировала продажу производителя спандекса Lycra Co. В прошлом году она получила контроль над компанией в рамках сделки на $2.6 млрд; теперь ее ждет долгий и неопределенный путь к первоначальному публичному размещению акций.
Был л этот шаг разумным? Перспективы Lycra тускнеют по мере того, как пандемия затягивается. По данным Debtwire, во втором квартале скорректированный показатель Ebitda компании упал на 86% по сравнению с предыдущим годом. Ruyi взяла мезонинный кредит первой очереди в размере $400 млн под залог акций Lycra, чтобы финансировать приобретение. Кредиторы могут получить долю Ruyi, если компания окажется слишком упрямой. Она уже пропустила платежи по кредитам.
Безусловно, есть соблазн подождать, пока стоимость самых ценных активов восстановится. Что касается SQM, то, похоже, цены на литий стабилизировались. Lycra тоже может укрепить позиции: людям нужна будет новая одежда для йоги, как только вакцина от Covid-19 позволит снова ходить в спортзал.
Помощи на всех не хватит
Но время играет против таких проблемных компаний, как Tianqi и Ruyi. История с Goldin Financial Holdings Ltd., контролируемой миллиардером Пань Сутонгом, преподнесла урок. Преследуемый кредиторами, проблемный девелопер в июле согласился продать 28-этажную штаб-квартиру в Гонконге со скидкой.
Еще одно искушение — использовать ценные активы, чтобы получить государственную помощь. Они думают, у China Inc. есть стратегические возможности, необходимые Пекину, и правительство должно заплатить за это премию.
Но не стоит идти по такому пути. В эпоху коронавируса слишком многие компании оказались в беде, и помощи на всех не хватит. Многие государственные компании уже стоят в очереди за финансовой помощью, а у правительства в этом году нет денег.
Реальность такова, что Пекин больше не верит в слишком большие предприятия, чтобы потерпеть крах. В августе центральный банк принял решение ликвидировать Baoshang Bank Co., что стало первым захватом банка за последние десятилетия. В начале этого года, Peking University Founder Group Corp., известное коммерческое подразделение престижного университета, обратилось в суд по делам о банкротстве.
Это новая тенденция в Китае. Компании обанкротятся, а активы будут конфискованы и проданы, как и во всем мире. Так что не нужно цепляться за винтажные вещи; лучше продать их, пока можно.
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
По теме:
Миллиардер прогнозирует обвал рынка акций и рост курса доллара
