График индекса доллара интервалами в 1 неделю
Есть много причин ожидать ослабления доллара США в следующем году и, возможно, в более отдаленной перспективе, но ни одна из них не является более важной, чем новая позиция Федеральной резервной системы в области ДКП. Доллар США ненадолго вырос в марте из-за его роли в инвестиционных портфелях. С тех пор он упал примерно на 12% по отношению к корзине валют, взвешенной по торговле, поскольку США пострадали от пандемии коронавируса сильнее, чем большинство крупных экономик мира.
По мере распространения массовой вакцинации и восстановления мировой экономики эта торговая стратегия вряд ли изменится. Валюты стран, экспортирующих сырье и промышленные товары, скорее всего, продолжат укрепляться по отношению к доллару, как это было ранее в периоды восстановлении мировой экономики. Некоторые азиатские страны-экспортеры уже незаметно вмешиваются, чтобы ограничить рост своих валют.
Но на этот раз причин ожидать ослабления доллара еще больше. За несколько лет до пандемии процентные ставки в США как на длинном, так и на коротком концах кривой доходности были значительно выше, чем в Европе и Японии, что являлось основным источником силы американской валюты. Однако этой премии больше нет, поскольку ФРС снизила краткосрочные ставки почти до нуля и начала новый раунд покупок активов (количественного смягчения).
Доходность 10-летних казначейских облигаций США упала с почти 2% в начале года до примерно 0,93% сейчас. Конечно, это все еще намного выше, чем доходность 10-летних японских и немецких государственных облигаций на уровне 0,02% и минус 0,58% соответственно.
Но реальная доходность в США (номинальная с поправкой на инфляцию) на самом деле ниже, отмечает рыночный экономист Симона Гамбарини из Capital Economics. В США базовый индекс потребительских цен в ноябре был на 1,6% выше, чем годом ранее. Для сравнения, в Японии и еврозоне наблюдается небольшая дефляция.
Этот разрыв в реальных ставках вряд ли сократится в ближайшее время. В конце концов, в августе ФРС пообещала позволить инфляции превышать целевой показатель в 2% в течение длительного периода и не реагировать на падение безработицы упреждающим повышением ставок. Между тем, центральные банки развитых стран по всему миру продолжают сохранять целевые уровни инфляции около 2%, но рост цен долгие годы не достигает до этого уровня.
Если рынки поверят ФРС на слово, они не будут повышать цену доллара, как обычно, в ответ на сильные данные по инфляции или экономическому росту из США. Вот почему экономист TS Стивен Блитц называет новую структуру эффективным концом традиционной политики «сильного доллара» правительства США.
Рассмотрим, например, вероятную реакцию рынка на большой пакет стимулов в начале правления Байдена. Большие дозы дефицитных расходов обычно рассматриваются как отрицательные для доллара, потому что они означают, что США придется импортировать больше иностранных сбережений. Но стимулы можно рассматривать как положительный фактор для доллара, если они успешно стимулирует рост экономики США. Однако на этот раз ФРС по сути пообещала не повышать ставки упреждающим образом в ответ на позитивные экономические новости, поэтому большой пакет мер стимулирования, вероятно, будет однозначно негативным для доллара.
Все это не должно быть плохой новостью для инвесторов. Поскольку большинство активов оценивается в долларах, более слабый доллар часто означает более высокие цены на активы по всему спектру рынка, от акций до сырьевых товаров и облигаций развивающихся стран.
«Инвесторы, чистая стоимость активов которых номинирована в долларах, должны убедиться, что они диверсифицированы, например, хеджируя валютные риски своих зарубежных вложений», - говорит Брайан Роуз, старший экономист UBS Wealth Management по Америке.
Постоянно сильный доллар может уйти в прошлое. Инвесторов вряд ли это расстроит. Аарон Бэк, Dow Jones Newswires
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Deutsche Bank: баланс ФРС может вырасти до $20 трлн
Три ЦБ напечатали в 2020 году $8 триллионов, столько же, сколько за предыдущие 8 лет
Трамп подписал закон о пакете помощи в связи с пандемией
Morgan Stanley советует приостановить продажу доллара до 5 января
