Инвесторы в активы развивающихся рынков всегда внимательно следят за заявлениями Федеральной резервной системы США. На этой неделе решение американского ЦБ кажется особенно значимым.
В эту среду никаких изменений в политике ФРС не ожидается. Однако экономика восстанавливается после коронакризиса. Вместе с ней растут инфляционные ожидания, а рынок государственных облигаций уходит в крутое пике, увлекая за собой облигаций развивающихся рынков.
Теперь даже любой намек на то, что ФРС может перенести отдаленные планы по повышению процентных ставок на более ранний срок, может еще больше осложнить и без того тяжелую ситуацию, в которой в этом году оказались развивающиеся рынки, и заставить центральные банки EM-сегмента также поднять ставки.
«Эта неделя будет насыщенной, — заявил Дэвид Хаунер, глава отдела по стратегии и экономике на развивающихся рынках в Bank of America. — Заседание ФРС — одно из важнейших событий за очень долгое время».
Центральные банки Бразилии, Турции и России также проведут заседания в среду, четверг и пятницу соответственно. По словам Хаунера, пострадавшие от коронавируса экономики предпочли бы сохранить стимулы. Но любое ужесточение со стороны ФРС, скорее всего, приведет к росту доллара и ударит по EM-валютам, усилив риск ускорения инфляции.
«Их свобода действий зависит от силы доллара и событий в Вашингтоне», — отметил он.
«Что действительно будет иметь значение для развивающихся рынков, так это то, сигнализирует ли [ФРС], что рост доходности превзошел целевые показатели», — считает Джонатан Фортун, экономист Института международных финансов (IIF).
«Такой сигнал поможет EM-рынкам. Если же вместо этого появятся сообщения о том, что рост доходности является достаточным на фоне более высокого роста в США, то все станет еще сложнее», — добавил он.
Давление нарастает
Американские гособлигации резко упали в этом году, поскольку новости о вакцинах и обещание огромных фискальных стимулов со стороны администрации Байдена породили надежды на быстрое восстановление экономики США. Держатели облигаций опасаются, что быстрый рост приведет к повышению инфляции, которая съест фиксированные доходы, которые обеспечивают облигации.
Поскольку облигации упали во время распродажи, доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла с 0.9% в конце 2020 года до 1.6% на этой неделе, вернувшись к уровням, которые в последний раз были зафиксированы еще до пандемии.
Это снижает привлекательность высокодоходных EM-активов, которые также считаются более рискованными. После того как в феврале в США ускорился рост ставок, инвесторы также начали распродавать EM-активы, а трансграничные потоки портфельных инвестиций впервые с октября стали отрицательными в первую неделю марта, как отмечают в IIF.
Сильнее всего это сказалось на рынках облигаций. Базовые индексы JPMorgan для местных валют и EM-облигаций в иностранной валюте резко упали за последний месяц, в результате чего убытки в этом году составили примерно 5%.
Все это оказывает давление на центральные банки развивающихся стран. Например, Бразилия в последние годы резко снизила процентную ставку. Но так как с учетом инфляции краткосрочные ставки стали отрицательными, валюта оказалась под давлением, а доход от долгосрочных облигаций вырос, поскольку инвесторы требуют увеличения прибыли.
Перспективы EM-рынков
По мнению аналитиков, у центрального банка Бразилии не будет иного выбора, как повысить ставки на заседании в среду, даже несмотря на высокую смертность от Covid-19. Рынки ожидают повышения ставки на полпункта с нынешних 2%, а дальнейшее повышение, как ожидается, поднимет ставку Selic до 4% до конца года.
Это грозит усилить фискальное давление на правительство, поскольку расходы во время пандемии уже подтолкнули государственный долг выше 100% от валового внутреннего продукта, а более высокие процентные ставки увеличат расходы по займам.
Центральный банк Турции также «практически не имеет права на ошибку», отметила Феникс Кален, стратег по развивающимся рынкам в Société Générale, и будет вынужден повысить учетную ставку на целый процентный пункт в четверг до 18%.
«Ранее мы прогнозировали, что он сохранит ставку без изменений, но теперь мы ожидаем повышения на 100 базисных пунктов, учитывая, насколько нестабильны финансовые рынки и насколько уязвима Турция», — заявила она.
Россия, как ожидается, не станет повышать ставки в пятницу, но, по прогнозам, займет более жесткую позицию и подготовит почву для повышения ставки уже в следующем месяце.
Некоторые инвесторы ожидают, что EM-активы смогут выдерживать давление в случае роста ставок в США до тех пор, пока будут сохраняться другие благоприятные условия. Бенджамин Мелман, директор по инвестициям Edmond de Rothschild Asset Management, считает, что глобальная ликвидность, в которую ФРС и другие центральные банки закачала триллионы долларов во время пандемии, имела большее значение, чем доходность американских 10-летних облигаций.
«Речь о сокращении [этой ликвидности] не идет, — добавил он, — так что это будет способствовать росту EM-активов».
Дэвид Хаунер из BofA отметил, что, основываясь на текущих прогнозах, даже в случае снижения краткосрочной волатильности вряд ли удастся избежать повышения процентных ставок в США после 2023 года. Это вынудило такие страны, как Бразилия, взять долг под контроль.
«Развивающимся рынкам определенно нужно навести у себя в порядок к тому времени, — добавил он. — Это максимальный срок, который у них есть».
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Financial Times
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Доходность трежерис превысила дивидендную доходность SP 500 впервые с июля 2019 года
Bloomberg: Банк России может повысить ключевую ставку до 5,5-6% уже в этом году
Почему развивающимся странам не подходят стратегии развитых соседей
