В отличие от ралли на рынке сырьевых активов в 2008 и 2011 годах, доходность казначейских облигаций и валют крупных экспортеров, таких как Австралия, практически не изменилась. Точно также излюбленный показатель инфляционных ожиданий Федеральной резервной системы оказался оторван от динамики цен на сырье.
Самый большой буфер: доверие к Центральному банку. Политики во главе с ФРС последовательно убеждают людей, что ставки будут низкими еще долго и прогнозируют «временную» инфляцию. Инвесторы не спешат идти против этого тренда.
«На этот раз серьезное изменение — это политика центрального банка», — заявил Керри Крейг, стратег по глобальному рынку в JPMorgan Asset Management в Мельбурне. Сверхлегкая монетарная политика в настоящее время «давит на валюты, которые, несомненно, прибавили бы гораздо больше в течение цикла на фоне роста цен на сырьевые товары».
Австралийский и новозеландский доллары — две основные валюты, которые обычно сильно зависят от тенденций на рынках сырьевых товаров, потребляемых быстро развивающейся экономикой Китая, — однозначно отстают от остальных. За последние три месяца они выросли менее чем на 0.3%.
В то же время канадский доллар вырос более чем на 5%, поскольку центральный банк сигнализировал о возможной отмене стимулов. Быстрый рост канадского доллара может вынудить чиновников замедлить темпы развития и ограничить приток капитала, как это обычно бывает во время сырьевого бума в Канаде.
Сдержанная реакция
На прошлой неделе в США неожиданно вырос индекс потребительских цен и индекс цен производителей, что подогрело разговоры о глобальной инфляции на фоне сильных данных об отпускных ценах в Китае. Тем не менее, рынок отреагировал на публикацию показателей PPI довольно сдержанно, при этом доходность 5-летних и 10-летних казначейских облигаций снизилась наряду с ослаблением доллара США.
Собственный новый критерий «общих инфляционных ожиданий» ФРС, который объединяет несколько таких показателей, колеблется в районе 2% — целевой уровень, который инфляция должна превышать в течение некоторого времени.
В то же время на фоне перебоев с поставками и роста спроса подскочили цены на самые разные материалы: медь, хлопок, резина, пиломатериалы, а также полупроводники.
Такой разнобой вполне в духе времени в условиях эволюции, а возможно, революции, центрального банка. Обязательство ФРС поддерживать экономику привело рынки в замешательство отчасти потому, что это означает отказ от принципов, которые долгое время лежали в основе их стратегии: действовать превентивно, чтобы обуздать инфляцию.
В этом дивном новом мире участники рынка все еще пытаются разобраться, стоит ли верить, что чиновники начнут действовать до того, как рост цен выйдет из-под контроля, или же они принесут больше вреда, чем пользы, в противовес их мандату на обеспечение полной занятости.
Это сообщение для трейдеров, торгующих австралийской и новозеландской валютой, в то время как другим трейдерам намеки на ужесточение монетарной политики дают повод для наращивания позиций.
«Банк Канады и Норвежский банк — единственные центральные банки в развитом мире, которые посылают недвусмысленный сигнал о том, что они рассматривают возможность отказа от монетарных стимулов, — отметил Стивен Миллер, инвестиционный консультант из Сиднея в GSFM, подразделении канадской компании CI Financial Corp. — Резервный банк Австралии так громко рассуждал о необходимости наращивания темпов, что это сработало с точки зрения ограничения роста австралийского доллара, несмотря на резкий рост цен на железную руду».
Инвесторы не боятся инфляции
Тщательный анализ уровней безубыточности доказывает, что инвесторы в основном не реагируют на какие-либо опасения по поводу инфляции. Уровень безубыточной инфляции в США в 10-летней перспективе, который подскочил до восьмилетнего максимума, не позволяет определенно говорить о безудержной инфляции, если судить по долгосрочным тенденциям.
Как заявили аналитики Cornerstone в области макроэкономики во главе с бывшим чиновником ФРС Роберто Перли, если бы потенциал для безудержной инфляции был триггером, кривые безубыточности операций спот и форвард были бы восходящими. Однако они перевернуты, отражая ставку рынка на временную инфляцию.
Безусловно, обычная корреляция отчасти нарушена из-за других проблем, связанных с пандемией. Филиппинское песо, которое обычно движется в обратном направлении по сравнению с ценами на нефть, относительно стабильно, учитывая, что инфляция сдерживается слабым экономическим ростом. Эта взаимосвязь подчеркивает мантру центрального банка о том, что нужно больше внимания уделять росту и занятости, чем ценам.
В перспективе сохранение цен на материалы и дальнейшие намеки на повышение заработной платы могут изменить замыслы ФРС и создать импульс для реакции инвесторов.
«Недавние рекордные максимумы цен на металлы — это, вероятно, только начало», — считает Хоуи Ли, экономист Oversea-Chinese Banking Corp.
Он также добавил, что китайский спрос и инвестиции в зеленую экономику должны удерживать железную руду и медь, в особенности, на подъеме.
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
Deutsche Bank: еще не поздно продать S&P 500 против сырьевых активов
Цены на железную руду продолжают стремительно снижаться с исторических максимумов
Рынок сырья стоит на пороге «очень серьезной коррекции», полагает гуру рынка Кэти Вуд
