Китайская компания по управлению активами Huarong стала сильной головной болью властей Поднебесной. Thomas Peter/Reuters
Иностранные инвесторы имели веские основания доверять Huarong, разрастающемуся китайскому финансовому конгломерату. Несмотря на то, что ее руководители проявляли опасный аппетит к рискованным заимствованиям и кредитованию, инвесторы полагали, что они могут рассчитывать на то, что Пекин выручит государственную компанию, если ситуация станет слишком рискованной. Так всегда поступал Китай.
Теперь некоторым из тех же самых иностранных инвесторов, возможно, придется дважды подумать. У «Хуаронга» есть долг перед иностранными и внутренними инвесторами более чем на 40 миллиардов долларов, и он покачивается, теряя равновесие. По словам двух людей, знакомых с планами правительства, власти КНР, которые молчат по поводу помощи, находятся на ранних этапах планирования реорганизации, которая потребует от иностранных и китайских держателей облигаций в равной степени принятия значительных убытков по своим инвестициям.
В то время как регулирующие органы пообещали показать пример финансовым учреждениям, которые жадно поглощали ссуды и ждали, пока правительство оплатит счета, «Хуаронг» проверяет пределы решимости властей.
В отличие от горстки мелких банков и государственных компаний, которым было позволено развалиться, «Хуаронг» является центральной частью финансовой системы Китая и, по мнению некоторых, «слишком большой, чтобы обанкротиться». Его уязвимый статус поставил руководство Китая перед трудным выбором: позволить ему объявить дефолт и разрушить веру инвесторов в правительство как кредитора последней инстанции или выручить его и подорвать усилия по укрощению растущего долга, угрожающего экономике в целом.
Аналитики считают, что будущее «Хуаронга» может быть самым убедительным свидетельством приверженности Китая финансовой реформе.
«Регулирующий орган и инвесторы играют в шуточные игры, — сказал Чжанкай Хуанг, доцент Университета Цинхуа в Пекине. «Регулятор говорит, что в финансовой системе предстоит серьезная реформа. Инвесторы говорят: „Держу пари, у вас не хватит смелости допустить этот дефолт, потому что будет кризис“».
Г-н Хуан, преподающий финансы, сказал, что ложное чувство безопасности, созданное правительственной финансовой помощью в Китае, привело к среде, аналогичной той, что была в Соединенных Штатах до финансового кризиса 2008 года, когда инвесторы делали ставки, полагая, что они в безопасности.
Если правительство продолжит реализацию своего плана по очистке Huarong, это будет самым драматичным заявлением о том, что в своем стремлении к реформам Китай готов пожертвовать инвесторами.
График полной перестройки деятельности компании еще не установлен, но люди, знакомые с планами правительства, заявили, что Китай твердо привержен тому, чтобы как иностранные, так и внутренние держатели облигаций не получили полного погашения своей основной суммы. Цель состоит в том, чтобы отговорить людей от инвестирования в рискованные китайские компании, полагая, что правительство их выручит.
Huarong возник два десятилетия назад, когда экономика Китая начала открываться. Прежде чем государственные банки обратились к мировому рынку за деньгами, им нужно было избавиться от долгов, чтобы стать более привлекательными. Huarong взял у этих банков одни из самых токсичных кредитов, и по этой причине получил титул «плохой банк». Из четырех «плохих банков» Китая Huarong стал крупнейшим, расширив свою империю за счет финансирования компаний в сфере энергетики, страхования, недвижимости. Он использовал свой доступ к дешевым кредитам в государственных банках для инвестирования в рискованные сделки с более высокой доходностью. Он использовал свое международное влияние, чтобы привлечь деньги от иностранных инвесторов, которым он сейчас должен более 20 миллиардов долларов.
Пристрастие «Хуаронга» к риску резко уменьшилось под руководством Лай Сяоминя. Г-н Лай, бывший председатель Хуаронга, был лишен членства в Коммунистической партии в 2018 году и казнен в январе за коррупцию и злоупотребление властью — в высшей степени необычное наказание, которое, по мнению экспертов, должно было послать сигнал.
Г-н Лай признался в получении взяток в размере 277 миллионов долларов, заявив государственному телевидению, что он хранил 30 миллионов долларов наличными в сейфах в своей квартире в Пекине, которую он называл своим «супермаркетом».
Китайские регулирующие органы опасаются, что коррупция, продемонстрированная г-ном Лаем, настолько укоренилась в деловой практике Huarong, что оценка полного размера ее убытков и сопутствующего ущерба от возможного дефолта является сложной задачей.
«Масштабы и сумма денег, связанных с делом Лай Сяоминя, шокируют», — сказал Ли Синьрань, регулятор Центральной комиссии по проверке дисциплины. «Это показывает, что текущая ситуация с борьбой с коррупцией в финансовом секторе все еще серьезна и сложна. Задача предотвращения и устранения финансовых рисков по-прежнему остается очень сложной».
Вскоре после казни г-на Лая Huarong снова попал в заголовки газет, заявив, что отложит публикацию своих годовых результатов в марте. В прошлом месяце он второй раз отложил годовые результаты, что вызвало опасения по поводу состояния своего финансового здоровья и его способности выплатить долг инвесторам.
Любая ситуация, когда Huarong не сможет полностью выплатить своим инвесторам, будет волновать некоторые из крупнейших и наиболее известных инвестиционных фирм в мире. Поскольку международный финансовый рынок столкнулся с этим сценарием, облигации недавно вошли в штопор.
Только в этом году Huarong задолжала иностранным инвесторам 3,4 миллиарда долларов. После того, как компания отложила выпуск своих годовых результатов, облигации были проданы всего по 60 центов за каждый доллар. В Гонконге его запасы были приостановлены.
«Уже очень поздно для крупной корпоративной реорганизации», — сказал Ларри Ху, руководитель отдела экономики Китая Macquarie Group. «Huarong уже стал слишком большим, чтобы потерпеть неудачу», — сказал он. «Это уже не решение проблемы, а сама проблема».
Последний план правительства, о котором еще не сообщалось, вероятно, потрясет корпоративный рынок Китая. Прошлый месяц, более широкий рынок для китайских компаний начал колебаться, поскольку обеспокоенные инвесторы начали рассматривать возможный эффект заражения.
Китайские компании задолжали иностранным инвесторам займы на сумму около 500 миллиардов долларов. Дефолт Хуаронга может привести к тому, что некоторые держатели международных облигаций будут продавать свои облигации китайским государственным предприятиям, и затруднить китайским компаниям получение займов у иностранных инвесторов, что является важным источником финансирования.
Обеспокоенность по поводу способности компании привлекать новые деньги побудила два рейтинговых агентства обратить внимание на Huarong — предупреждение, которое означает, что рейтинг ее долга может быть понижен, что сделало бы возможность заимствования еще более дорогостоящей.
«Для этого нет никаких правил», — сказал Логан Райт, директор по исследованиям Китая в консалтинговой фирме Rhodium Group. По его словам, перед регулирующими органами Китая сейчас стоит задача выполнить обещание очистить финансовую систему, а также предотвратить возможный крах.
«Вы противопоставляете новую риторику Пекина о том, что они предпринимают жесткие меры, против предположения, что они обеспечат стабильность системы», — сказал он.
Правительство, вероятно, вложит немного денег в любую реорганизованную компанию, которая в конечном итоге возникнет из трудностей Huarong, но оно не готово вливать достаточно денег, чтобы погасить все облигации, сказали два человека, знакомых с планами правительства.
Перевод статьи New York Times.
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
