Изменение монетарной политики может помочь остановить рост акций до уровней, которые в большей степени соответствуют долгосрочным тенденциям.
Американские акции заканчивают 2021 год значительным ростом. Многие инвесторы не ожидают повторения таких показателей в 2022 году.
Индекс S&P 500 вырос в 2021 году на 26% после скачка на 16% в 2020 году. Росту способствовал стремительный взлет корпоративной прибыли, а также мягкая монетарная политика. Ожидается, что рост прибыли в следующем году будет умеренным, при этом Федеральная резервная система планирует повысить процентные ставки, лишая фондовый рынок ключевых факторов поддержки.
Когда ставки низкие, инвесторы, как правило, вкладывают средства в рисковые активы, такие как акции, чтобы получить прибыль. Когда инфляция ускоряется, а политики повышают процентные ставки, стоимость будущих доходов компаний падает, и у инвесторов появляется больше альтернатив для получения прибыли.
Крайне низкие процентные ставки в начале 2020 года способствовали росту акций, стоимость которых с тех пор остается завышенной. Многие аналитики и инвесторы теперь полагают, что повышение ставок, скорее всего, помешает дальнейшему повышению оценок и может привести к их снижению.
Нормализация оценок
Хотя фондовые индексы часто продолжают расти в начале цикла повышения процентных ставок, ужесточение монетарной политики ограничивает возможности портфельных менеджеров, при этом многие из них опасаются брать на себя более высокие риски.
«Мы знаем, что ставки вырастут, — заявила Тиффани Уэйд, старший портфельный менеджер Columbia Threadneedle Investments. — За сколько до этого вы начнете готовиться к тому, что оценки, возможно, станут снижаться?»
По данным FactSet, на прошлой неделе индекс S&P 500 торговался примерно в 21 раз выше прогнозируемой прибыли в течение следующих 12 месяцев, что выше среднего показателя за пять лет на уровне чуть ниже 19 раз.
Некоторые стратеги считают, что изменение монетарной политики может ограничить рост акций до уровней, которые будут в большей степени соответствовать долгосрочной тенденции. Индекс S&P 500 в среднем увеличивается на 8.4% в год с 1957 года, когда он появился. Однако в последние три года показатели гораздо сильнее. В 2019 году индекс подскочил на 29%, что даже больше, чем достижения в 2020 году и в 2021 году на данный момент.
«Это ненормально, — отметил Джозеф Амато, президент и директор по инвестициям в акции в компании по управлению активами Neuberger Berman. — Это экстраординарный период роста, и мы не ожидаем таких показателей рынка в 22-м году».
Безусловно, есть основания для снижения прогнозов по акциям: аналитики не могут предсказать мировые события или даже реакцию рынка на них. Многие аналитики полагали, что акции будут падать в течение 2020 года после того, как пандемия поразила США. Год назад аналитики недооценили силу роста рынка в 2021 году.
«Один год — это такой короткий период, что действительно трудно точно предсказать, на каком уровне будут акции через год», — считает Анит Чачра, портфельный менеджер Janus Henderson Investors.
Тем не менее, многие факторы, которые поддерживали рынок, исчезнут в следующем году. Росту в 2020 и 2021 годах способствовали государственные расходы и интервенции ЦБ, включая почти нулевые процентные ставки.
В этом месяце ФРС заложила основу для повышения процентных ставок, начиная со следующей весны, и одобрила более быстрое сворачивание программы покупки облигаций. Пакет услуг демократов в области образования, здравоохранения и климата на сумму около $2 трлн оказался под вопросом после того, как сенатор Джо Мэнчин (Западная Вирджиния) заявил на прошлой неделе, что выступит против него.
Рост продолжится
Стратеги Уолл-стрит прогнозируют более низкий рост индекса S&P 500 в 2022 году. Среди 13 банков и компаний, оказывающих финансовые услуги, аналитики которых опубликовали прогнозы на 2022 год, средняя цель для S&P 500 до конца следующего года составляет 4940, что примерно на 4.5% выше, чем показатель закрытия индекса в четверг.
Стратеги BMO Capital Markets считают, что S&P 500 завершит 2022 год на уровне 5300, что на 12% выше текущего показателя. Команда BMO ожидает, что рост доходов компаний поможет акциям подняться выше.
В то же время стратеги Morgan Stanley заявили, что, согласно их основному сценарию, S&P 500 завершит год на уровне 4400, потеряв 6.9%. Они ожидают падения коэффициента цена / прибыль в следующем году по мере роста доходности облигаций.
Снижение оценочной стоимости имело бы особенное значение для фондового индекса, такого как S&P 500, поскольку его направление определяют крупные технологические акции, которые часто торгуются с высоким коэффициентом. Microsoft Corp., Nvidia Corp., Apple Inc., Alphabet Inc. и Tesla Inc. составили около трети прибыли базового индекса в этом году. На прошлой неделе Tesla торговалась примерно в 123 раза больше прогнозируемой прибыли в течение следующих 12 месяцев, в то время как Nvidia торговалась выше примерно в 58 раз.
Ожидается, что прибыль крупных американских компаний будет расти в следующем году, хотя и более медленными темпами, чем в этом. Согласно FactSet, по расчетам аналитиков, прибыль компаний S&P 500 вырастет на 9.2% в 2022 году по сравнению с прогнозируемым ростом прибыли на 45% в 2021 году.
Тем не менее, многие инвесторы заявили, что прибыль вселяет уверенность в том, что ралли рынка может продолжиться.
«Многое может пойти не так, — считает Стив Колано, директор по инвестициям BNY Mellon Investor Solutions. — В конечно счете, прибыль определяет фондовые рынки».
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Wall Street Journal
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Волатильность на рынке акций имеет тенденцию длиться годами
Эксперт привел 3 причины, по которым S&P 500 должен вырасти как минимум на 11% в 2022 году
