Отказаться от доллара в торговых контрактах так же трудно, как Гомеру было сложно нарушить обещание, данное князю тьмы. Доллар играет огромную роль в международной торговле, как в абсолютном смысле, так и относительно доли США в мировом производстве.
Доллар занимает настолько крепкие доминирующие позиции, что конец долларовой гегемонии — весьма отдаленная перспектива. Договор с дьяволом будет существовать вечно.
Успех дедолларизации помогает определить история зарождения долларизации. После Второй мировой войны США одновременно были крупнейшей мировой экономикой и единственной крупной экономикой, которая избежала серьезных последствий. Оплата в долларах стала единственной рациональной реакцией международных трейдеров, поскольку экономикам таких альтернативных валют, как британский фунт или французский франк, был нанесен сильный ущерб. В большинстве случаев доллары оказались единственным выбором, который внушал доверие.
На доллар перешли не только производители сырьевых товаров. По мере восстановления европейских экономик они стремились получать долларовые доходы за счет экспорта в Америку. Процесс долларизации инициировали трейдеры за пределами США; это не был план американского правительства по внедрению валюты в мировую экономику.
Все эти преимущества сохраняются, хотя прошло почти 80 лет. Одно только наличие экономик, сопоставимых по размерам с Америкой, не означает, что их валюты могут соперничать с долларом. Главное — справедливое принятие. Фактически, по данным Федеральной резервной системы, более 80% всей международной торговли осуществляется в долларах.
Этот тренд нарушает только Европа, что связано с выставлением счетов в евро внутри еврозоны. Это большая коробка пончиков. Даже если какие-то сделки будут деноминированы в других валютах, доллар сейчас доминирует настолько, что это будет иметь мало эффекта в течение длительного времени.
Кто станет отказываться от долларов?
Если бы это была привлекательная альтернатива, то не было бы никаких причин, чтобы уже давно не выставлять платежи за промежуточные или промышленные товары в другой валюте.
В реальности этого не произошло, потому что выгода не соответствуют затратам. По сути, единственными секторами, в которых стимулируется деноминация, являются те отрасли, которые связаны с сырьевыми товарами, продаваемые геостратегическими конкурентами США. Однако торговля, осуществляемая в недолларовых валютах только по политическим причинам, несомненно, составляет лишь часть общего объема торговли любым ресурсом.
По оценкам ВТО и ЮНКТАД, общий объем экспорта сельскохозяйственных и добываемых товаров (в основном сырье, которое добывается или выкачивается из земли) составил в 2019 году $4.9 трлн. Общая совокупная торговля сырьевыми товарами составляет примерно 20% от общей стоимости экспорта. Около 50% экспорта сельскохозяйственной продукции фактически приходится на развитые страны, а около 35% — на добываемые сырьевые товары.
Некоторые развитые страны могут попытаться заменить контракты на поставку сырьевых товаров собственными (или другими) валютами. Но все просто свелось бы к бухгалтерским расчетам и, скорее всего, мало повлияло бы на доминирующие позиции доллара. Переход развивающихся стран на юани может дать им некоторую выгоду, однако доля торговли, деноминированной в юанях, вероятно, будет всегда оставаться низкой.
Доллар еще долго будет оставаться лидером
Выигрывают ли США от долларизации? На удивление преимущества могут быть довольно скромными. Долларизация немного увеличивает спрос на доллары во время транзакций. Однако торговля — это потоки, а не запасы. В конечном счете все доллары привязаны к американской банковской системе, поэтому, как только сделка завершается, доллары могут свободно циркулировать где угодно. Это практически не влияет на стоимость доллара.
Это большие суммы по сравнению с общим объемом международной торговли, и в частности с общим оборотом иностранной валюты, но они незначительны по сравнению с совокупным суточным оборотом.
Следовательно, к недавним заявлениям Саудовской Аравии о том, что она может перевести некоторые нефтяные контракты в юани, следует относиться с долей скептицизма. Кроме того, разговоры о том, что доллар теряет позиции в качестве резервной валюты, упускают из виду главное.
Любой отказ от доллара едва ли можно измерить с точки зрения экономических последствий, даже если это вызовет большой резонанс. При этом предложение Саудовской Аравии касается только «некоторых» контрактов. Это заявление больше похоже на геополитический ход, чем на серьезную угрозу доллару.
Доллар получил столь широкое распространение, что какое-либо влияние могут оказать только сдвиги, происходящие в течение нескольких десятилетий. Никто не может перехитрить дьявола.
Мейрик Чапман — глава Hedge Analytics, бывший портфельный менеджер Elliott Management и стратег по облигациям в UBS.
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Financial Times
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Евро консолидируется у 5-летнего минимума перед решением по ставкам ФРС в среду
Рост доллара оставляет за собой разрушительный след
Индекс доллара перед решением ФРС по ставкам держится вблизи 20-летнего максимума
