Стремительный рост доллара заставил некоторых задуматься о редком, если не немыслимом, действии: основные страны соглашаются манипулировать американской валютой до тех пор, пока она не упадет.
Это случалось и раньше — в первую очередь с соглашением Plaza Accord 1985 года — которое происходило на фоне резкого роста инфляции, агрессивной кампании Федерального резерва по повышению процентной ставки и резкого роста доллара. Другими словами, сцена очень похожа на сегодняшнюю — параллель, которая не будет упущена министрами финансов и управляющими центральными банками «Большой семерки», когда они встретятся на этой неделе.
Спрос на доллар в этом году был неумолимым в результате того, что процентные ставки в США растут быстрее, чем в других странах с развитой экономикой, и из-за военного конфликта в Украине, толкающего людей к настоящему убежищу. Рост доллара на 6% за пять месяцев привел к тому, что иена упала до минимума за два десятилетия, а евро впервые с 2002 года практически вернулся к паритету 1 к 1 с валютой США.
Резкое ралли доллара спровоцировало разговоры о новом Plaza Accord
Для Стивена Миллера, ветерана рынка с 40-летним стажем и бывшего главы отдела инструментов с фиксированной доходностью в BlackRock Inc. в Сиднее, нынешняя ситуация напоминает его время, когда он был молодым стажером в Министерстве финансов Австралии, где он сидел в первом ряду, наблюдая за совершением Плаза Аккорд.
По этому соглашению Франция, Япония, Великобритания, США и Западная Германия согласились ослабить доллар — позиция, основанная на убеждении, что резкое повышение доллара наносит ущерб мировой экономике.
«Одним из возможных вариантов в будущем может быть какое-то скоординированное вмешательство», — сказал Миллер, который сейчас работает консультантом по инвестициям в GSFM, подразделении канадской CI Financial Corp., которая контролирует активы на сумму около 289 миллиардов долларов. «Рынки признают, что центральные банки находятся в затруднительном положении, когда у них есть только рычаг процентной ставки, поэтому уже есть слухи на рынке, рассматривающая такого рода сценарии, включая шаг в стиле Plaza Accord».
Конечно, на данном этапе никто не прогнозирует скорого вмешательства. Поддержка США будет иметь решающее значение для любого эффективного соглашения, и это маловероятно в ближайшей перспективе, учитывая, что сильный доллар делает импорт дешевле, а это привлекательное качество в эпоху высокой инфляции.
Тем не менее, финансовые эксперты видят будущие проблемы точки для многих других стран, кроме США, которые могут усилить барабанный бой для скоординированного вмешательства.
Рост доллара ударил по развитым и развивающимся рынкам
По словам Алана Раскина, главного международного стратега Deutsche Bank AG, если евро упадет ниже 0,90 — по сравнению с 1,05 в настоящее время — по отношению к доллару, это может «вызвать тревогу». Раджив Де Мелло из GAMA Asset Management считает потенциальным спусковым крючком падение иены до 150 — уровень, который в последний раз наблюдался в 1990-х годах. Беспорядочный рост доллара может изменить правила игры, считает стратег Goldman Sachs Group Inc. Зак Пандл.
Падение развитых валют
Несомненно, есть параллели с силой американской валюты в 1985 году и сейчас: взвешенный по торговле индекс доллара Федеральной резервной системы вырос в годовом исчислении на 14% в этом году, быстрее, чем 12% темпы, наблюдавшиеся за пять лет до того соглашения.
Инфляция в США находится на самом высоком уровне с 1980-х годов, когда председатель ФРС Пол Волкер поднял ставки до 20%, а нынешний глава Джером Пауэлл пообещал сделать все возможное, чтобы обуздать быстрый рост цен.
«Конечно, об этом стоит подумать, особенно если мы увидим крах других валют», — сказал Де Мелло, управляющий глобальным макроэкономическим портфелем в GAMA в Женеве. «Огромное» расхождение в денежно-кредитной политике может вызвать такое снижение, что побудит японцев «сказать, что наша иена слишком сильно упала», и другие страны также будут беспокоиться о долларе».
Но эффективность Plaza Accord II зависит от участия Америки. Сделка 1985 года была подписана только после того, как вторая администрация Рейгана рассмотрела валютную интервенцию в более благоприятном свете, подчеркнув сложность согласования любого крупного соглашения без поддержки Америки.
Подъем Китая на мировых рынках является еще одним фактором. По данным GAMA, Пекину, вероятно, придется согласиться на любые скоординированные действия центральных банков, но юань не торгуется на уровнях, которые потребовали бы такого вмешательства прямо сейчас.
«На данный момент мне трудно представить вероятность согласованного вмешательства», — сказала Джейн Фоули, глава отдела валютной стратегии Rabobank в Лондоне. «Зачем ФРС ужесточать финансовые условия с одной стороны, а затем ослаблять их с другой, проводя интервенции против доллара?»
Это мнение разделяет Колин Грэм, глава отдела стратегий с несколькими активами в Robeco Groep.
«Более сильный доллар ужесточает монетарные условия, и это будет способствовать» политике ФРС, сказал Грэм. «Препятствие для скоординированных действий по-прежнему очень велико».
Ставки на рецессию
Однако эта сдержанность может измениться, если экономика США сократится, а постоянно сильный доллар будет сдерживать все, от занятости до торговли. Вероятность рецессии в течение следующего года составляет 30%, что является самым высоким показателем с 2020 года, согласно опросу экономистов Bloomberg.
Хотя большинство основных валют далеки от кризисных уровней, которые потребовали бы еще одного соглашения Plaza, полностью исключать это нельзя, сказал Джек Макинтайр из Brandywine Global Investment Management в Филадельфии.
«Может ли это случиться? Да, возможно, особенно если США войдут в рецессию и укрепление доллара нанесет ущерб рынку труда», — сказал он. «Это не неизбежно. Я вижу, что доллар на каком-то этапе слабеет, но никогда не говори никогда».
Рут Карсон, Амелия Поллард, Масаки Кондо, Лиз МакКормик и И-Синг Ляу © 2022 Bloomberg
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Курс доллара взлетел до 20-летнего максимума
Курс доллара взлетел до максимума с декабря 2002 года
Курс доллара растет пятую неделю подряд
