Беспокоится ли Федрезерв из-за сильно подорожавшего доллара? Нисколько
Наоборот. При прочих равных укрепление доллара поможет снизить ценовое давление за счет сокращения затрат на импорт и ужесточения финансовых условий, что является целью Джерома Пауэлла и его коллег, поскольку они пытаются вернуть максимальную за 40 лет инфляцию к целевому показателю в 2%.
Протокол заседания ФРС, состоявшегося 26-27 июля, когда она повысила ставку по федеральным фондам на 75 базисных пунктов второй раз подряд, показывает, что политики считают влияние сильного доллара на стоимость импорта одним из немногих факторов, которые помогут вернуть инфляцию под контроль.
Усиливаются споры по поводу влияния доллара на инфляцию в США после пандемии. Однако Федеральная резервная система скорее предпочтет рост валютного курса.
«ФРС будет готова сохранить этот рост, нет никакого стимула останавливать его. Укрепление доллара не вредит, а, возможно, и помогает им», — считает Брэд Бектел, глава глобального валютного отдела Jefferies в Нью-Йорке.
Доллар колеблется в районе 20-летнего максимума по отношению к корзине основных валют. В этом году он вырос на 13.5%, зафиксировав крупнейший прирост за календарный год с 1984 года и третий по величине с тех пор, как в 1971 году была отменена привязка доллара к золоту.
Доллар вырос примерно на 17% в этом году, судя по годовым данным, которые чаще всего учитывается в показателях инфляции. Это сильнейший импульс в снижении темпов инфляции с 2015 года, и многие считают, что он будет только нарастать из-за разницы в процентных ставках.
ФРС намерена и дальше повышать ставки в отличие от центральных банков Японии и Китая. Народный банк Китая сейчас движется в противоположном направлении.
Более того, рынки делают ставку на то, что американская экономика будет в лучшем состоянии, чем ее аналоги в Великобритании и еврозоне, которые пострадают из-за дефицита энергоресурсов зимой. И если глобальная рецессия будет разрастаться как снежный ком, зарубежный спрос на казначейские облигации, которые являются активом-убежищем, может ослабить доллар.
Косвенная выгода
По словам Брэда Бектела из Jefferies, раньше рост общей стоимости доллара на 10%, как правило, был эквивалентен повышению процентной ставки примерно на 75 б.п. Экономисты Societe Generale подсчитали, что скачок курса доллара на 10% приведет к снижению потребительской инфляции в США на 0.5% в течение года. Согласно отчету ФРБ Канзас-Сити, по крайней мере пока укрепление доллара оказывает весьма ограниченное влияние на потребительские цены.
По оценкам, укрепление доллара на 8.5% с мая прошлого года снизило годовую базовую инфляцию потребительских расходов населения примерно на 0.2%. Дальнейшее повышение курса на 5% к концу следующего года увеличит этот показатель до 0.33%.
Это мало.
«Для существенного сдерживания внутренней инфляции необходимо гораздо более значительное повышение курса доллара», — пишут авторы в статье под названием «Недавнее повышение курса доллара вряд ли сильно повлияет на внутреннюю инфляцию».
Они пришли к выводу, что способность сильного доллара в плане ограничения инфляции сегодня может быть ниже, чем в прошлые годы, из-за искажения спроса на импорт в США и перебоев в поставках в связи с пандемией.
Если чиновники ФРС придерживаются такого же мнения, то можно утверждать, что их вполне устраивает нынешний валютный курс, и они не будут возражать против его дальнейшего повышения. Действительно, они вполне могут поддерживать такое положение вещей до тех пор, пока темпы роста курса не станут слишком быстрыми, угрожая более масштабными потрясениями на финансовом рынке.
«Укрепление доллара является побочным преимуществом политики ФРС и при этом косвенной выгодой для ФРС», — отметил Джон Сильвия, экономист и основатель Dynamic Economic Strategy.
Судя по некоторым признакам, недавний рост доллара начинает сказываться на финансовых рынках. За последнюю неделю индекс финансовых условий Goldman Sachs в США (FCI) вырос на 25.5 б.п. до 99.30. По данным банка, самый большой отдельный компонент — 10.2 б.п. — снизился по отношению к доллару.
Это примерно на треть развернуло смягчившиеся финансовые условия FCI с июня за счет восстановления фондовых и кредитных рынков, даже несмотря на повышение ставок ФРС на 75 б.п. Хорошая новость для ФРС, но ей почти наверняка нужно больше.
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Reuters
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Wells Fargo рассказал, когда доллар развернется вниз
Бороться с доминированием доллара все равно что пытаться остановить поезд
Курс доллара только что взлетел до максимума двух десятилетий
