Доллар США устроил ралли, которое случается раз в поколение. Мировой экономике это веселье выйдет боком: снижением темпов роста и устойчивой инфляцией.
Доллар считается основной валютой мировой торговли и финансов, а это значит, что его колебания расходятся кругами по всей мировой экосистеме. Сильный доллар проявляется в нехватке топлива и продовольствия в Шри-Ланке, в рекордной инфляции в Европе и во взрывном торговом дефиците Японии.
На этой неделе инвесторы будут пристально следить за итогами заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в надежде понять дальнейшую траекторию USD. Согласно прогнозам, американский Центробанк поднимет ставку минимум на 0.75%, чтобы сдержать рост инфляции. Для доллара такое решение — открытая дорожка к новым высотам.
Политики в Китае, Японии и Европе пытаются защитить свои валюты, но все тщетно.
На прошлой неделе USD преодолел ключевую отметку по отношению к китайскому юаню. Сейчас один доллар можно купить за семь юаней — это максимум с 2020 года. Японские чиновники раньше не вмешивались. Однако с начала года иена подешевела на 20%, и теперь они обеспокоены тем, что медвежий тренд зашел слишком далеко.
Индекс доллара
Источник: The Wall Street Journal
Индекс доллара, рассчитываемый ICE, в 2022 году вырос более чем на 14%, показав самый впечатляющий прирост с 1985 года. Евро, японская иена и британский фунт упали до многолетних минимумов против доллара. Валюты развивающихся стран тоже пострадали: египетский фунт упал на 18%, венгерский форинт — на 20% а южноафриканский рэнд потерял 9.4%.
В этом году доллар растет в том числе из-за агрессивной политики Федрезерва. Центробанк быстро поднимает ставки, побуждая инвесторов забирать деньги с других рынков, и вкладывать их в американские активы. Последние экономические данные свидетельствуют о том, что инфляции в США остается упорно высокой, усиливая аргументы в пользу дальнейшего повышения ставок ФРС и еще более сильного доллара.
Мрачные экономические перспективы в других частях мировой экономики также подпитывают бычий тренд по доллару. Европа находится в состоянии экономической войны с Россией. Китай на грани самого масштабного охлаждения за несколько десятилетий из-за схлопывания пузыря на рынке недвижимости.
Для США сильный доллар — это дешевый импорт и подспорье в борьбе с инфляцией, а также рекордная покупательная способность для американцев относительно других регионов. Но остальной мир испытывает боль и страдания.
«Я думаю, все только начинается», — комментирует Рагурам Раджан, профессор финансов в Школе бизнеса Бута Чикагского университета. В прошлом десятилетии он занимал пост управляющего Резервного банка Индии и в ту пору жаловался на то, как политика ФРС и сильный доллар бьют по остальному миру. «Мы будем жить в режиме высоких ставок какое-то время. Уязвимости будут нарастать».
На минувшей неделе Всемирный банк предупредил, что мировая экономика движется к рецессии и «череде финансовых кризисов в странах с формирующимся рынком».
Финансовое давление ощущают не только привычные слабые игроки развивающегося сегмента, такие как Шри-Ланка и Пакистан, которые уже обратились за помощью к Международному валютному фонду. На прошлой неделе Сербия начала переговоры с МВФ.
«Многие страны не проходили цикл высоких процентных ставок с 1990-х годов. Есть много долгов, удвоенных во время пандемии», — добавил Раджан. Стресс на развивающихся рынках будет нарастать. «Сдержать ничего не удастся».
Более сильный доллар увеличивает затраты на обслуживание долгов в американской валюте, затрудняет возможность выплатить их. По данным Института международных финансов, правительства развивающихся стран должны $83 млрд в долларах США, этот долг нужно выплатить до конца следующего года.
«На ситуацию нужно смотреть через долговую призму», — отмечет Даниэль Муневар, экономист Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию. «Вы вступаете в 2022 год, и внезапно ваша валюта падает на 30%. Скорее всего, вам придется сократить расходы на медицину и образование, чтобы расплатиться по кредитам».
Важнейший импорт продовольствия и топлива, оцениваемого в долларах США стал резко дороже, усилив давление на небольшие страны. Многим пришлось потратить валютные резервы на покупку импортных товаров и стабилизацию валютного курса. И хотя в последние месяцы цены на сырьевые товары отступили от максимумов, давление на развивающиеся страны не ослабевает.
«Дальнейший рост доллара станет той самой последней каплей», — отметил Габриэль Стерн, глава отдела исследований развивающихся рынков в Oxford Economics. «Рынки уже на грани, и сильный доллар — последнее, что им сейчас нужно».
Центральные банки развивающихся стран предприняли решительные шаги, чтобы остановить девальвацию своих валют. Аргентина подняла процентную ставку до 75% в надежде сдержать инфляцию и защитить песо, который в этом году потерял треть своей стоимости по отношению к доллару. Гана также удивила инвесторов в прошлом месяце, подняв ставки до 22%, но ее валюта продолжает снижаться.
Кумулятивное повышение ставок
Источник: The Wall Street Journal
Не только развивающиеся страны пытаются справиться со слабыми валютами. Евро снижается, усиливая исторически высокую инфляцию, спровоцированную астрономическими ценами на энергоносители.
На заседании 8 сентября глава Европейского центрального банка Кристин Лагард прямо сказала, что падение курса евро на 12% в этом году усиливает инфляционное давление.ЕЦБ сигнализирует о более агрессивной политике, и инвесторы теперь прогнозируют, что ставки вырастут до 2.5%. Но евро все равно продолжил падать.
ЕЦБ бессилен против укрепления доллара, отметил Фредерик Дюкрозе, глава отдела макроэкономических исследований в Pictet Wealth Management. «Подход ЕЦБ может стать более агрессивным, экономические перспективы могут улучшиться — что бы ни случилось, все компенсируется дальнейшим укреплением доллара», — сказал он.
Министр финансов США Джанет Йеллен признала, что повышение курса доллара" может создать проблемы для стран с формирующейся рыночной экономикой, особенно стран с большими долгами в долларовом выражении. При этом в июле она говорила о том, что не тревожится о самоусиливающемся цикле, который может замедлить экономический рост во всем мире.
Сильный доллар ударил по Уолл-стрит, урезав прибыли американских компаний, нацеленных на внешние рынки. Кроме того, он осушил поток инвестиций в золото и нефть.
«Сильный доллар создал проблему почти для всех основных классов активов», — отметил Расс Костерих, соруководитель отдела глобального распределения активов в BlackRock. «Это еще один аспект более жестких финансовых условий, который влияет на все».
Инвесторы и экономисты надеются на скоординированные действия, которые помогут ослабить доллар — хотя вероятность такого шага остается небольшой. В 1985 году США, Франция, Западная Германия, Великобритания и Япония предприняли совместную попытку снизить стоимость доллара, чтобы избежать глобального кризиса. Это историческое событие известно, как Соглашение Плаза.
«Может быть какое-то оправдание для скоординированного вмешательства, чтобы ослабить доллара», — сказал Пареш Упадхьяя, директор по валютной стратегии в компании по управлению активами Amundi US. «За пределами США сильный доллар в настоящее время становится огромным негативным фактором для центральных банков».
Центральный банк Китая попытался укрепить юань, выпустив на рынок больше долларовой ликвидности. Он сократил объем резервов, которые банки должны удерживать под свои валютные депозиты, и последовательно устанавливал ежедневный курс выше рыночных ожиданий.
Китайские регуляторы подчеркнули свою чувствительность к ослаблению юаня. Это связано с тем, что девальвация угнетает доверие потребителей, считает Томми Се, руководитель исследований и стратегии Большого Китая в OCBC Bank.
«Обесценивающийся юань может загнать Китай в порочный круг», — сказал Се.
В Японии политики считают, что падение иены до 24-летнего минимума по отношению к доллару навредит бизнесу. Правительство Банка Японии Харухико Курода заявило в этом месяце, что резкое обесценивание иены «скорее всего сделает бизнеса-стратегиию компаний нестабильной».
Слабость иены привела Японию к самому большому месячному торговому дефициту за всю историю ведения статистики. В августе он достиг 2.82 трлн иен, что эквивалентно примерно $20 млрд долларов. Стоимость импорта выросла на 50% из-за высоких цен на энергоносители и снижения курса валюты.
Премьер-министр Фумио Кисида сказал в среду, что Японии нужно придумать способы использовать положительные эффекты от падения курса иены. Одно решение: пригласить больше туристов
«Важно наращивать усилия по повышению способности нашего государства получать доходы», — сказал он.
Подготовлено по материалам The Wall Street Journal
MarketSnapshot — Новости ProFinance. Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Рынки снова ошиблись с прогнозами по инфляции
Доллар почивает на лаврах в ожидании очередного повышения ставки ФРС
Валюты ЕМ переваривают укрепление доллара лучше, чем валюты DM
