График биткоина интервалами в 1 день
После значительного повышения процентной ставки Федеральной резервной системой на этой неделе некоторые комментаторы сравнивают председателя ФРС с одним из его предшественников: Полом Волкером. Лидер ФРС под руководством Джимми Картера и Рональда Рейгана ввел агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики в начале 1980-х годов, что ввергло США в рецессию, но снизило инфляцию до неизменно низкого уровня. Это привело к многолетнему периоду процветания, известному как «Великая умеренность». Может ли Пауэлл добиться такого же успеха?
Прежде чем мы обратимся к этому, давайте отметим, что это критичный вопрос для биткоина, сторонники которого позиционируют его как «надежные деньги», более надежную систему защиты покупательной способности, которая невосприимчива к человеческим ошибкам денежно-кредитной политики, основанной на фиатных валютах.
Успех Биткойна во многом будет зависеть от того, будут ли люди доверять действующей фиатной системе, альтернативой которой он является, и центральным банкам, которые после прекращения привязки доллара к золоту в 1973 году определяли денежно-кредитную политику этой системы. Согласно этой идее, если люди потеряют веру в центральные банки, валюты пошатнутся, что усугубит инфляционное давление и подтолкнет пользователей к альтернативам, таким как золото или биткоин.
Так что, по мнению биткоинеров, это серьезный испытательный момент для Пауэлла.
Справедливости ради следует отметить, что в свете обрушившихся крипторынков биткоин также сейчас подвергается серьезному испытанию. Но здесь нас интересует Пауэлл. Сможет ли он сделать еще одного Волкера?
Миф, послание и реальность
В 1980-х Волкер почти в одиночку восстановил доверие к глобальной фиатной системе. Заняв политически сложную позицию, которая укрепила здоровье экономики в долгосрочной перспективе, он заслужил в финансовых кругах почти святость — полную противоположность своему предшественнику, незадачливому Артуру Ф. Бернсу. Волкер также продемонстрировал правительствам и их избирателям ценность независимости центрального банка.
Среди экономистов сейчас общепринято мнение, что если политические лидеры страны проигнорируют наследие Волкера и не позволят центральным банкам принимать жесткие решения, рынки накажут их. Валютные провалы, такие как в Зимбабве, Аргентине и Турции, указываются в качестве примеров. Напротив, длительный, в основном устойчивый и редко прерываемый рост экономики США после рецессии Волкера 1982 года и одновременный 40-летний рост ее фондового рынка — с более чем 100-кратным увеличением S&P 500 до своего пика в прошлом году — являются представлены как доказательство выигрыша для тех, кто играет по правилам.
Реальность намного сложнее.
Как мы обсуждали две недели назад, статус доллара, как доминирующей резервной валюты дает США уникальную свободу действий в денежно-кредитной политике и создает негативные последствия в других странах.
В годы, последовавшие за финансовым кризисом 2008 г., весьма адаптивная денежно-кредитная политика ФРС подтолкнула «горячие деньги» в развивающиеся страны, что вдвойне усложнило проведение там политики. Теперь, когда доллар возрождается, горячие деньги бегут обратно в США, вынуждая центральные банки во всем мире следовать примеру ФРС по ужесточению денежно-кредитной политики, чтобы защитить свои валюты, независимо от того, оправдывает это их экономика или нет. Волкеризм не осуществляется на равных условиях.
Политические риски vs репутационные риски
Эти глобальные дисбалансы и разрешенная ими денежно-кредитная политика «количественного смягчения» (QE) достигли критической точки. Они спровоцировали массовое накопление долга в США и других странах, с которым будет гораздо труднее считаться теперь, когда процентные ставки растут.
Отмена политики вызовет поток банкротств и экономический спад, и нет никаких гарантий, что это укротит инфляцию. Это может по-прежнему поддерживаться ростом цен на сырьевые товары, вызванным войной, неэффективностью цепочки поставок и укоренившимися, самореализующимися ожиданиями. Что будет делать ФРС Пауэлла в этой среде? Будет ли это давить еще сильнее, загоняя экономику США в гораздо более глубокую яму?
Моя ставка — «нет». Политический риск слишком велик. Давление с целью снова смягчить денежно-кредитные условия будет слишком сильным, когда американские предприятия массово закроются, а толпы американцев потеряют работу. И когда это произойдет, когда дешевые деньги снова будут вытеснены в мир в поисках рискованных активов, биткоин выиграет как одна из целей этих потоков.
Но более важная и долгосрочная проблема заключается не в том, сможет ли ФРС быть втянутой в этот взвинченный ответ, а в том, что новая смелая позиция Пауэлла со временем повлияет на его репутацию и репутацию других центральных банков.
Если ему удастся охладить спекулятивные эксцессы и возвестить новую эру предсказуемой умеренной инфляции, Пауэлл может дать всю фиатную систему и ее долларовый центр на долгие годы вперед. Биткойну — или золоту, если уж на то пошло, — будет сложно представить альтернативный аргумент.
На этом многое держится. Биткойнерам недостаточно сказать, что доллар неуклонно теряет покупательную способность из-за инфляции. Большинство людей хотят предсказуемости. Во время Великой умеренности инвесторы не беспокоились о том, что годовой уровень инфляции в 2% обесценит их доллары. Возвращение к такой же стабильности было бы огромной победой для фиата.
Это не 1982 год
Однако что означает успех? В конечном итоге все сводится к нашему восприятию результата. Проблема в том, что Пауэлл пытается объяснить свои стратегии в гораздо более враждебной среде, чем та, с которой столкнулся Волкер.
В 1982 году ветер дул в спину США. Компьютерная революция только начиналась, что поставило страну на порог бума производительности, в то время как более разрушительные аспекты эпохи интернета были еще в далеком будущем. США были на грани победы в холодной войне и в основном преодолели социальную напряженность войны во Вьетнаме. Самое главное, разрыв в уровне благосостояния был далеко не таким экстремальным, как сейчас. Американцы были оптимистичны.
Перенесемся в 2022 год. На Украине идет война, которая привела к выходу России (и, возможно, Китая) из ориентированной на доллар мировой финансовой системы. Планете грозит климатическая катастрофа, и целое поколение подростков и двадцатилетних выходит из глобальной пандемии с неизменным цинизмом по отношению к закостенелому капиталистическому порядку 20-го века.
Между тем ФРС или любому политическому деятелю стало намного сложнее контролировать сообщения. Я не говорю об их каналах связи с торговцами облигациями, которые они используют для подачи сигналов о корректировке рыночных ставок; Я говорю об общении с нами, с общественностью.
В конце концов, для центрального банка, отвечающего за защиту стоимости валюты, важно мнение повседневных пользователей валюты. В наши дни взгляды этих людей формируются социальными сетями, расползающейся, непредсказуемой системой, захваченной ботами и троллями. Из-за этого политикам очень трудно управлять своим посланием и поддерживать доверие.
Успех далеко, далеко не гарантирован Пауэллу. Это означает, что биткоин пока остается актуальным.
По материалам Coindesk
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
