Банк Японии, наводнив свою финансовую систему дешевой наличностью и удерживая процентные ставки ниже нуля в течение многих лет, превратил свою валюту в идеальное средство финансирования и отправил триллионы долларов японской наличности за границу в поисках большей прибыли.
Сейчас это последний противник в глобальной гонке за повышение ставок, но с инфляцией в Японии на многодесятилетних максимумах иена неуклонно укрепляется.
Это означает, что портфельные менеджеры должны учитывать более сильную иену при глобальном выборе акций, чего они не делали в течение многих лет, а некоторые даже ожидают слияний и поглощений по мере того, как японский рынок набирает обороты.
«Спусковым крючком для переоценки японских рынков являются более высокие ставки, а затем более сильная иена. Это рынок, который был недооценен в течение многих лет», — сказал эксперт Carmignac Фредерик Леру.
Иена выросла более чем на 11% с 30-летнего минимума по отношению к доллару, достигнутого в октябре прошлого года, и примерно на 9% с восьмилетнего минимума по отношению к австралийской валюте в прошлом году.
Казуо Уэда, который завершает свое первое двухдневное заседание в качестве главы Банка Японии в пятницу, подчеркнул необходимость сверхмягкой денежно-кредитной политики, но также указал на возможность повышения ставок для сдерживания инфляции.
Другие ожидали, что больше денег уйдет с основных рынков облигаций, которые долгое время предлагали гораздо более высокую доходность, чем японские аналоги, поскольку ожидания изменения политики растут.
«Мы скоро увидим репатриацию активов обратно в Японию, и объему будут, действительно, довольно большие», — сказал Сэм Перри, старший инвестиционный менеджер Pictet Asset Management. «Этот разворот может быть весьма драматичным».
По подсчетам Deutsche Bank, одни только японские страховые компании и пенсионные фонды владеют иностранными активами на сумму 1,84 триллиона долларов, что превышает размер экономики Южной Кореи.
Японские инвесторы являются крупнейшими зарубежными держателями казначейских облигаций США.
Поскольку инфляция в Японии находится на самом высоком уровне за четыре десятилетия (базовая инфляция, не учитывающая цены на энергоносители), Банк Японии может рассмотреть возможность прекращения своей политики контроля кривой доходности, посредством которой он поддерживает долгосрочные процентные ставки на сверхнизком уровне, покупая японские государственные облигации.
Некоторые эксперты считают, что это может произойти даже на этой неделе.
«Нормализация политики может повернуть время вспять для японских инвесторов», — отмечают стратеги Deutsche Bank. «Это смена режима происходит раз в поколение».
Стратеги Citi прогнозируют укрепление иены до 125 за доллар по сравнению с 134 в настоящее время, но также ожидают, что валюта со временем укрепится дальше этой цели.
Перспективы резкого роста потребительских расходов в Японии, где десятилетия дефляции заставили людей экономить деньги и ждать, пока продукты станут дешевле, вызывают интерес к давно забытому фондовому рынку.
Леру из Carmignac сказал, что из-за старения населения Японии и нехватки рабочей силы недавнее возвращение инфляции может повысить заработную плату и, следовательно, потребление.
Он добавил, что более сильная иена повысит способность домохозяйств покупать импортные товары, и все это в совокупности потенциально даст толчок экономике.
Токийский Nikkei торгуется с дисконтом к S&P 500 в течение девяти лет. Соотношение цены и прибыли в настоящее время составляет 14,7 по сравнению с 22,7 для индекса США.
Япония является тяжеловесом на мировом рынке облигаций. По данным Deutsche Bank, жадные до доходности инвесторы владеют почти 6% австралийских облигаций и 4,1% французских долговых обязательств. Японские инвесторы также владеют казначейскими облигациями США на сумму более 1 триллиона долларов.
Японские инвесторы сбросили иностранные облигации в 2022 году. И хотя в начале 2023 года эта тенденция изменилась, по оценкам Deutsche Bank, внутренние инвесторы, вероятно, купят внутренние облигации на сумму 600 миллиардов долларов после того, как Банк Японии откажется от своих масштабных покупок JGB, которые снизили доходность.
Низкие японские ставки сделали иену предпочтительной валютой финансирования для стратегий кэрри-трейд, в которых трейдеры обычно берут в долг в валюте с низкой доходностью, чтобы затем продать и инвестировать выручку в активы, номинированные в валюте с более высокой доходностью.
Аналитики говорят, что иена по-прежнему является идеальной валютой для carry trade, но исследования Bank of America показывают, что рынок на самом деле не продавал иену для финансирования в рамках кэрри-трейд в последнее время.
«Наши разговоры с клиентами также свидетельствуют о том, что рынок (сейчас) как минимум нейтрален по отношению к иене», — говорится в сообщении банка.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Рейтер
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
UBS прогнозирует укрепление иены на 10%
Баффет усиливает скупку японских акций, тем самым делая ставку на иену
