Инвесторы вкладываются в EM-облигации в местной валюте, поскольку высокие процентные ставки и снижающаяся инфляция повышают их привлекательность по сравнению с долларовыми активами.
По данным поставщика данных EPFR Global, за первые четыре месяца этого года инвесторы вывели $2.65 млрд из фондов, владеющих EM-облигациями в твердой валюте, преимущественно в долларах, но влили $5.23 млрд в фонды облигаций в местной валюте.
Эти потоки свидетельствуют о развороте многолетнего тренда среди инвесторов, предпочитавших долговые обязательства, деноминированные в долларах, поскольку сильный доллар в целом обеспечивал более высокую доходность при более низких рисках. В этом году все изменилось: местные облигации демонстрируют более высокую динамику, поскольку валюты, включая мексиканское песо и бразильский реал, укрепились более чем на 10% по отношению к доллару.
«Местные рынки намного опережают внешний долг, — заявил Пол Грир, управляющий портфелем долговых обязательств развивающихся рынков в Fidelity International. — Честно говоря, я думаю, такая тенденция, скорее всего, сохранится до конца года».
В этом году целевой EM-индикатор JPMorgan для государственных облигаций в местной валюте обеспечил общую доходность в 6.8%, опередив аналоги в твердой валюте, которые выросли на 1.9%.
Аналитики отмечают, что во многом этот рост обусловлен тем, что в этом году доллар ослаб по отношению ко многим основным валютам развивающихся стран, которые предлагают более высокую норму доходности. На валютных рынках такой рост прибыли называют «кэрри-трейд».
«Торговля кэрри-трейд находится в центре внимания, — считает Маник Нарайн, главный стратег UBS по развивающимся рынкам. — Существует консенсус в отношении коротких позиций по доллару, исходя из предположения, что ФРС достигла конца цикла ужесточения».
Джей Пауэлл, председатель Федеральной резервной системы, заявил, что центральный банк готовится отложить очередное повышение ставки в следующем месяце. Однако ЦБ более осторожен в отношении сроков снижения ставок.
Камакшья Триведи, глава отдела валютных операций, курсов и стратегий на развивающихся рынках в Goldman Sachs, полагает, что инвесторы по-прежнему интересуются такими сделками.
«Считается, что пауза в действиях ФРС должна снизить волатильность процентных ставок и создать возможности для инвесторов, чтобы заработать премию за риск на высокодоходных валютных рынках развивающихся стран», — добавил он.
Привлекательный актив
Хотя некоторые аналитики считают, что EM-валюты вряд ли смогут и дальше опережать доллар, особенно на фоне опасений по поводу потолка американского госдолга или рецессии в США, многие по-прежнему видят причины, чтобы держать облигации в местной валюте.
«В последние несколько кварталов мы наблюдаем явное расхождение между EM-облигациями в местной валюте и облигациями в твердой валюте, причем долг в местной валюте выглядит более привлекательным как с фундаментальной точки зрения, так и с точки зрения оценочной стоимости», — заявил Танос Папасаввас, директор по инвестициям ABP Invest.
Многие центральные банки развивающихся стран начали повышать процентные ставки раньше, чем ФРС, и смогли быстрее ограничить инфляцию. В странах, где процентные ставки остаются высокими, это позволило увеличить реальную доходность, предлагаемую инвесторам.
Например, в Бразилии с августа прошлого года процентная ставка составляла 13.75%, тогда как апрельские данные по инфляции показали годовой рост цен на 4.15%. В Мексике в апреле процентная ставка выросла до 11.25%, а годовая инфляция снизилась до 5.3%.
Помимо привлекательной реальной доходности на развивающихся рынках также бытует мнение, что ФРС завершила цикл повышения ставок, а рынки учитывают в ценах снижение примерно на 0.7% до конца года.
«Более ранние циклы повышения ставок, снижение инфляции и признаки того, что цикл ужесточения в США достиг пика, позволили повысить местные ставки по долгам развивающихся рынков», — заявил Стив Райдер, старший портфельный менеджер Aviva Investors.
«Мы предпочитаем больше мексиканских облигаций как по срочным сделкам, так и по отношению к американским облигациям, поскольку считаем, что центральный банк близок к пику процентных ставок, и так как инфляционные ожидания продолжают снижаться, мы думаем, что аргументы в пользу сокращения ставок растут», — добавил Райдер.
Снижение процентных ставок способствует росту облигаций и падению доходности.
Goldman выбрал Бразилию, Венгрию и Мексику в качестве «кандидатов на сделки кэрри-трейд» и предостерег от покупки южноафриканского рэнда, который на прошлой неделе достиг рекордного минимума по отношению к доллару после того, как США обвинили ЮАР в поставках оружия России в рамках секретной морской операции.
Осторожный подход
Тем не менее, многие инвесторы по-прежнему проявляют осторожность в отношении перспектив EM-активов, при этом их позиции по-прежнему остаются на низком уровне по сравнению с историческими показателями.
«Уровень доверия очень низкий, — отметил Дэвид Хаунер, глава отдела стратегий по EM-активам в Bank of America Global Research. — Люди держат деньги, и они ждут, когда сформируются тренды».
Как и Маник Нараин из UBS, он считает, что некоторые инвесторы слишком оптимистично смотрят на перспективы снижения ставок в США, которое, по мнению BofA, начнется не раньше следующего года.
Тем не менее, по его словам, сейчас вопрос скорее не в том, начнет ли ФРС сокращать ставки, а в том, когда она это сделает.
«Приток средств в долговые обязательства развивающихся стран в местной валюте начнет ускоряться, когда будет больше уверенности в начале цикла сокращения ФРС», — отметил он. — Все ждут этого сигнала».
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
Что делать Америке после катастрофы с потолком госдолга
Wells Fargo считает, что валюты развивающихся рынков укрепятся против валют развитых стран
Иностранные инвесторы распродают китайские облигации в условиях роста цен на них
