Факторы, определяющие динамику курса доллара к рублю: экономика США (фиолетовым), экономика РФ (салатовым), настроения рынка (голубым), денежно-кредитная политика Банка России (желтым), совокупное процентное изменение курса рубля (белым). Источник: Bloomberg

Последняя волна ослабления рубля была обусловлена быстрым снижением ключевой ставки Банком России. Да, ЦБ начал ее повышать в июле, но для стабилизации российской валюты потребуется удерживать ставку около 12% до конца 2023 года. Если Банк России не будет спешить с ее снижением, то рубль может подорожать против доллара на 10%.

Драйверы рубля

Мы выделяем следующие ключевые факторы, которые определяют динамику рубля: монетарная политика, настроения рынка, внутренний и внешний экономический рост. В период с марта по 14 августа, когда ЦБР назначил на 15 августа экстренное заседание по денежно-кредитной политике, рубль подешевел против доллара примерно на 25%. По нашим оценкам, снижение на 18% было обусловлено сильным экономическим ростом в США, еще на 12% — снижением ключевой ставки ЦБР, а более сильный, нежели ожидалось, экономический рост в России оказал рублю поддержку (ProFinance.ru: около 5%: 18% + 12% — 5% = 25%).

Экстренное повышение ключевой ставки на 3,5% 15 августа оказывало рублю поддержку в следующие два дня. Однако затем данный фактор ослаб, т. к. участники рынка начали сомневаться в том, что ЦБ будет удерживать ставку на высоком уровне, невзирая на рост рецессионных рисков.

Регулятор не может контролировать влияние экономики США на рубль, но он может сделать больше для компенсации предыдущего избыточного смягчения ДКП. Для того, чтобы недавние повышения ключевой ставки дали максимальный эффект, ЦБР должен убедить финансовые рынки, что она останется на высоком уровне.

Возможные шоки для рубля

Оказать давление на рубль могут четыре фактора:

• слабая динамика экономики РФ, которая сократит инвестиции;
• мягкая ДКП Банка России, которая снизит привлекательность российских активов с точки зрения «кэрри»;
• негативный настрой инвесторов относительно РФ, который может спровоцировать бегство капитала;
• относительно быстрый рост мировой экономики, который сделает зарубежные активы более привлекательными, чем российские.

Ниже мы приводит таблицу возможного влияния этих четырех факторов на курс рубля:

   Левый столбец сверху вниз: слабая динамика экономики РФ, мягкая ДКП Банка России, ухудшение настроений инвесторов и ускорение темпов роста экономики США. Столбцы 2–4 слева направо: валюта (рубль), рынок акций РФ и доходность российских облигаций. Для составления этой таблицы использовались внутридневные данные (30-минутные периоды, во время которых одновременно торговались рубль, российские акции и облигации). Источник: Bloomberg

Подготовлено ProFinance.ru по материалам Bloomberg. Авторы: экономисты Bloomberg Александр Исаков и Зиад Дауд

MarketSnapshot — Новости ProFinance. Ru и события рынка в Telegram

По теме:

Bloomberg: юаней в резервах России для поддержки рубля хватит на 3 года

Еще пара экспертов ждет дальнейшего укрепления рубля

Сегодня Сбербанк ждет дальнейшего усиления рубля

Рост рубля не заставит ЦБ обратно снизить ставку — Райффайзенбанк

Возможна пауза в действиях по ставке ЦБР на заседании в сентябре — Альфа-банк