График доходности 10-летних облигаций США интервалами в 1 неделю
Увеличение ставок с привлечением заемных средств потенциально может “нарушить” торговлю на рынке казначейских облигаций США объемом 25 трлн долларов, заявил центробанк центральных банков, что является последним громким предупреждением о том, что чрезмерные ставки хедж-фондов могут посеять нестабильность.
Банк международных расчетов опубликовал предупреждение в своем ежеквартальном отчете, обнародованном в понедельник, о росте так называемой базисной торговли, при которой хедж-фонды стремятся использовать крошечные различия между ценами казначейских облигаций и их эквивалентов на фьючерсном рынке.
“Текущее наращивание коротких позиций с привлечением заемных средств во фьючерсах на казначейские обязательства США является финансовой уязвимостью, за которой стоит следить из-за роста маржи, который это потенциально может спровоцировать”, - говорится в отчете BIS, в котором особое внимание уделяется кредитному плечу, используемому на фьючерсном рынке.
“Снижение маржинальной доли заемных средств, если оно носит беспорядочный характер, потенциально может привести к дестабилизации основных рынков инструментов с фиксированной доходностью”, - говорится в нем.
Рынок казначейских облигаций является одним из наиболее внимательно отслеживаемых в мире, поскольку он определяет стоимость заимствований в рамках государственного долга США: согласно данным Sifma, в августе 750 миллиардов долларов переходили из рук в руки каждый день.
Сокращение позиций по трежерис, открытых с привлечением заемных средств, в моменты стресса, такие как сентябрь 2019 года, а также март 2020 года во время пандемии коронавируса, привело к резким колебаниям на рынках долговых бумаг и репо, что в конечном итоге вынудило Федеральную резервную систему вмешаться.
В качестве доказательства активизации торговли BIS привел данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами США, свидетельствующие о росте коротких позиций по казначейским фьючерсным контрактам до рекордных уровней по некоторым срокам погашения за последние недели. BIS оценивает короткие позиции по казначейским фьючерсам примерно в 600 миллиардов долларов.
Банк является третьим регулирующим органом за последние недели, обратившим внимание на риски, связанные с увеличением ставок хедж-фондов на рынке облигаций.
В августе ФРС заявила, что объем позиций по базисным сделкам увеличился, и предупредила о рисках для финансовой стабильности, которые создает такое наращивание.
Совет по финансовой стабильности, в который входят ведущие мировые министры финансов, главы центральных банков и регулирующие органы, в этом месяце предупредил, что хедж—фонды с высоким уровнем синтетического кредитного плеча — долга, созданного производными финансовыми инструментами, - являются потенциальным источником нестабильности рынка.
Базисная сделка обычно используется хедж-фондами, которые применяют стратегии относительной стоимости, предполагающие длинную позицию на спотовом рынке и короткую позицию на фьючерсном рынке, финансируемую за счет соглашений обратного выкупа. Хотя нет точных данных, которые показывали бы размер базовой сделки, еженедельные данные CFTC, показывающие короткие позиции по казначейским фьючерсам, часто рассматриваются как косвенные. Также отслеживаются уровни заимствований на рынке РЕПО.
Поскольку разница между первичными и фьючерсными облигациями, как правило, невелика, хедж-фонды получают большую прибыль от этих сделок, активно используя их, вкладывая очень мало собственных денежных средств авансом.
Большая часть этого кредитного плеча наблюдается в длинных позициях на спотовом рынке, но в документе BIS также подчеркивается использование кредитного плеча во фьючерсных позициях. Кредитное плечо во фьючерсах повышено — в 70 раз для пятилетних казначейских облигаций и в 50 раз для 10-летних облигаций - хотя и ниже уровней, наблюдавшихся непосредственно перед пандемией.
Во фьючерсах трейдеры обычно используют маржу для увеличения стоимости своих позиций и предоставляют лишь малую часть стоимости общей сделки. BIS предупредил, что если рынок пойдет против фьючерсных инвесторов с высоким уровнем заемных средств, они могут быть вынуждены отказаться от своих позиций, что спровоцирует дальнейшие распродажи на рынке.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Financial Times
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
