Иностранцы снова потянулись в Японию после того, как страна открылась в конце 2022 года, компенсируя трехлетний перерыв во время пандемии Covid-19. В последнее время они смогли заключить некоторые выгодные сделки благодаря ослаблению иены. Впервые за длительный период инвесторы могут воспользоваться удачными предложениями, которые можно найти на японских фондовых рынках. К сожалению, подобно туристам, которые проносятся по Токио на картингах в костюмах Марио и Луиджи, многие рискуют впасть в крайности.

С января по август иностранцы купили японских акций на сумму ¥6.1 трлн ($40 млрд) — это крупнейший номинальный приток за тот же период с 2013 года. Согласно опросу Bank of America, в настоящее время выросло число управляющих фондами, которые имеют избыточный вес в акциях страны (то есть инвестируют больше, чем обычно), чем когда-либо почти за пять лет. Возвращение инвесторов на японские рынки связано с оптимизмом в отношении реформ в сфере корпоративного управления, поскольку компании все чаще подвергаются давлению со стороны инвесторов и, следовательно, возвращают им деньги. Громкие и выигрышные ставки на японские торговые компании, сделанные известным инвестором Уорреном Баффетом, придали импульс торговле. Как и тот факт, что японские акции в этом году выросли на 13% в долларовом выражении по сравнению с приростом во всем мире на 10%.

Но этот оптимизм вскоре подвергнется испытанию. В конце концов, росту японских акций способствовали не только перспективы реформы корпоративного управления, но и на удивление дешевая иена, и такая ситуация может сохраняться недолго. Валюта торгуется на уровне ¥149 за доллар, что является самым слабым показателем за тридцать лет: с конца 2021 года падение составило 23%. Японские экспортеры, которые несут расходы внутри страны, но получают большую часть доходов за рубежом, извлекли из этого огромную выгоду.

Слабость иены обусловлена огромными различиями в процентных ставках, при этом потоки капитала смещаются в сторону высокодоходных активов. Банк Японии отказался повышать ставки в отличие от практически всех других центральных банков: краткосрочные процентные ставки остаются на уровне −0.1%. Тем не менее, эксперты все чаще ожидают, что Банк Японии изменит решение, отказавшись от ограничения доходности десятилетних облигаций и повысив ставки впервые с 2007 года. Базовая инфляция в Японии, которая исключает цены на свежие продукты питания и энергоносители, составляет 4.3%, что намного выше целевого показателя центрального банка. Даже небольшое повышение ставки окажет давление на правительство, чей чистый долг в прошлом году составил 163% от ВВП Японии, что в два раза превышает средний показатель в богатых странах.

Восстановление под вопросом

Некоторые думали, что после нескольких десятилетий оцепенения в Японии наконец снова формируется благоприятный цикл в виде умеренной инфляции и более сильного роста зарплат, что сделало бы повышение ставок и укрепление иены менее болезненным. Но после нескольких месяцев ожидания мало признаков того, что зарплата действительно растет. Доходы сотрудников упали на 2% в реальном выражении за последний год и на 8% за последнее десятилетие. Соотношение вакансий к числу соискателей, которое в 2018 и 2019 годах составляло около 1.6, сейчас достигло 1.3 и скорее падает, чем увеличивается. Соответственно, если Банк Японии начнет ужесточать политику, это произойдет не из-за начинающегося восстановления. Скорее всего, это будет связано с внешним давлением. Так как цены на нефть держатся выше $90 за баррель, рост цент на импорт энергоносителей со временем скажется и на стоимости других товаров.

Даже если Банк Японии решит настоять на своем, разница между американскими и японскими процентными ставками вряд ли сильно увеличится, поскольку Федеральная резервная система приостановила повышение ставок. Поэтому временные последствия ослабления иены будут нивелироваться для японских компаний. Падение иены увеличило бы прибыль, поскольку зарубежные доходы растут в иенах по сравнению с прошлым годом. Однако, если иена перестанет падать, поддержка будет разовой. Если американская экономика ослабеет, а инвесторы начнут рассчитывать на снижение процентных ставок, иена почти наверняка резко вырастет по отношению к доллару, что приведет к сокращению зарубежных доходов.

Не стоит пренебрегать реформами японского корпоративного управления, а некоторые пострадавшие компании по-прежнему предоставляют хорошие возможности. Однако этих позитивных моментов будет недостаточно, чтобы преодолеть негативные макроэкономические тенденции, охватившие Японию. Иногда кажется, что глобальные инвесторы думают только об одном, когда речь заходит о стране: Япония либо переживает застой и хаос без надежды на спасение, либо находится на пороге эпохального возрождения. Сегодня подобные расхождения неприемлемы. В целом позитивная тенденция в сфере корпоративного управления Японии должна обеспечить противовес более сложной ситуации, с которой страна сталкивается на валютных рынках.

Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Economist

MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram 

По теме:

«Мистер Иена» рассказал, когда Япония начнет продавать доллары

Как Япония проводит интервенции на валютных рынках

Внимание на этой неделе будет приковано к заинтриговавшему рынки Банку Японии