Доллар вырос почти на 6% с середины июля, а на прошлой неделе завершил лучший квартал с прошлой осени, когда он продемонстрировал крупнейшее ралли за поколение. Некоторые EM-валюты пострадали особенно сильно: доллар вырос на 11% по отношению к чилийскому песо и почти на 8% к венгерскому форинту.
Укреплению доллара способствует рост доходности казначейских облигаций, которая на прошлой неделе подскочила выше 4.6% до нового 16-летнего максимума. Среди инвесторов растет уверенность в устойчивости американской экономики, а также в том, что Федеральная резервная система, вероятно, сохранит стоимость заимствований на более высоком уровне дольше, чем в рамках обычного делового цикла.
Любое сильное движение валюты приводит как к выигрышам, так и к убыткам. В США сильный доллар популярен с политической точки зрения и в целом выгоден потребителям, поскольку он ограничивает инфляцию, сдерживая цены на импорт, и снижает стоимость путешествий за рубежом.
Однако для остального мира восстановление доллара — по большей части неприятное событие. Во многих странах процентные ставки находятся на самом высоком уровне за последние годы или десятилетия, что увеличивает риск финансовых потрясений. Сочетание более высоких ставок, укрепления американской валюты и высоких цен на нефть приводит к снижению темпов роста во всем мире и усилению финансовой уязвимости.
Американские компании, которые ведут бизнес за рубежом, такие как Apple, также страдают, поскольку стоимость зарубежных доходов снижается в пересчете на американскую валюту, а их товары становятся дороже для иностранцев.
«Сильный доллар злоупотребляет гостеприимством. Он снова становится проблемой», — считает Крис Тернер, глава отдела валютных стратегий ING.
Доллар остается наиболее широко используемой валютой в мировой торговле и финансовой отрасли, поэтому последствия курсовых колебаний распространяются далеко за пределы США. Цены на сырьевые товары, такие как нефть или пшеница, обычно устанавливаются в долларах. А правительства, компании и домохозяйства по всему миру заняли триллионы долларов в американской валюте. Когда стоимость доллара растет, другим странам приходится тратить больше на импортные товары или погашение долгов.
«Рынки последовательно пытались учитывать в ценах оптимистичные сценарии, связанные с ослаблением доллара, и они по-прежнему удивляются, что в реальности все не так радужно», — отметил Морис Обстфельд, бывший главный экономист Международного валютного фонда.
Двойной удар
По его словам, сильный доллар «негативно скажется на развивающихся рынках и на мировой торговле». По крайней мере, пока ущерб не такой серьезный, как в прошлом году, когда резкий рост доллара привел к исторической распродаже EM-активов и подтолкнул такие страны, как Шри-Ланка и Гана, к полномасштабному экономическому кризису.
Валюты Латинской Америки и Восточной Европы сильно пострадали в последние месяцы. Центральные банки Бразилии, Польши и Венгрии начали снижать ставки, заслужив похвалу за быстрые действия по ужесточению монетарной политики в 2021 году, когда они значительно опередили ФРС и другие центральные банки развитых стран. Сейчас они столкнулись с необходимостью приостановить или замедлить снижение процентных ставок, чтобы предотвратить дальнейшее давление на валюты.
Укрепление доллара сильно сказывается на развивающихся рынках. Статья, написанная в соавторстве с Обстфельдом в прошлом году, показала, как шок от резкого роста доллара приводит к многолетнему ослаблению экономической активности в менее развитых странах. Потребление, объем производства, инвестиции и государственные расходы — все это находится под давлением наряду с местной валютой.
«Это двойной удар, — заявил он. — Вы отклоняетесь от цели роста, и в то же время от целевых показателей по инфляции».
Некоторые мировые центральные банки используют валютные резервы, чтобы укрепить местные валюты. Другие публично угрожают сделать это — тактика, известная как моральное воздействие. Министр финансов Японии Сюнъити Судзуки пообещал в пятницу принять меры для борьбы с резким падением курса иены, который приближается к 150 за доллар. Это примерно такой же уровень, который в прошлом году побудил Банк Японии провести рыночную интервенцию для покупки иены впервые за 24 года.
«Мы примем соответствующие меры против чрезмерных колебаний, не исключая никакие варианты, — отметил Судзуки. — У нас есть ощущение острой необходимости».
Швейцария и Южная Корея продали валютные резервы, чтобы укрепить валюты — франк и вону. По мнению аналитиков, Китай поддерживает курс юаня, который упал до 16-летнего минимума в ходе континентальных торгов в сентябре, заставляя государственные банки продавать доллары.
Ралли не будет вечным
В целом инвесторы ожидали ослабления доллара в этом году, поскольку ФРС свернула самую агрессивную кампанию по повышению процентных ставок с 1980-х годов. Действительно, в первом полугодии пострадавшие валюты, такие как британский фунт и евро, восстановились после резкого снижения в 2022 году. Но ралли сошло на нет. Евро, который летом превысил $1.10, вернулся к отметке $1.05, поскольку экономика еврозоны переживает стагнацию, и вновь возникают опасения по поводу приемлемого уровня задолженности в хрупких южных экономиках, таких как Италия.
Тем не менее, многие инвесторы надеются, что десятилетний рост доллара, из-за которого он, по многим прогнозам, переоценен по меньшей мере на 10%, подходит к концу.
Одним из факторов может стать замедление экономического роста в США. У американских потребителей заканчиваются сбережения, накопленные в эпоху пандемии на сумму более $2 трлн, при этом ожидается, что возобновление платежей по студенческим кредитам еще больше сократит потребление. Постепенно растет уровень безработицы, хотя он по-прежнему близок к историческим минимумам.
Лука Паолини, главный стратег Pictet Asset Management, считает, что экономический рост в США, вероятно, будет таким же, как и в остальном мире, в 2024 году. По его словам, недавнее ралли доллара — это «последняя попытка перед значительным снижением в следующем году».
Подготовлено Profinance.ru по материалам агентства Bloomberg
MarketSnapshot — Новости ProFinance. Ru и события рынка в Telegram
