Фото из открытых источников

Несмотря на громкие призывы изъять и потратить замороженные международные резервы России, союзники Украины вряд ли конфискуют эти средства. По крайней мере, они не успеют этого сделать раньше, чем в США будет решен вопрос о продолжении финансирования Киева. Мы видим для этого три причины.

• Во-первых, конфискация вывела бы санкции на новый уровень, тогда как сегодняшний подход Запада рассчитан на их обратимость — если и когда Россия сделает то, чего от нее требуют.
• Во-вторых, большая часть резервов хранится в Европейском союзе, и объединить все 27 его членов для принятия необходимого законодательства может оказаться непросто: некоторые страны могут опасаться, что это негативно повлияет на репутацию евро как безопасного актива.
• В-третьих, этот шаг вряд ли принесет значительно больше средств, чем нынешняя практика «мягких конфискаций», при которой Украине перечисляются доходы от замороженных российских средств.

Какой объем резервов может быть конфискован?

Заморожено около 280 миллиардов долларов российских активов, большая часть которых хранится в ЕС в Euroclear, и лишь около 4–5 миллиардов долларов заморожено в США. Т. е. общая сумма весьма велика по сравнению с масштабами неотложных финансовых потребностей Украины.

Стоимость замороженных резервов России почти в четыре раза превышает 73 миллиарда долларов, направленных союзниками на поддержку Украины с начала СВО. Кроме того, она составляет 113% от 250 миллиардов долларов поддержки, включая финансовую помощь и оружие, о которой объявил госсекретарь США Энтони Блинкен в конце 2023 года.

Доводы в пользу изъятия и расходования российских резервов

Существует четыре распространенных аргумента в пользу изъятия российских резервов:

• они помогут удовлетворить финансовые потребности Украины, необходимые для восстановления гражданской инфраструктуры и финансирования военных действий;
• изъятие хорошо согласуется с историческими прецедентами выплат компенсаций жертвам межгосударственных военных конфликтов;
• вероятность того, что это негативно повлияет на репутацию активов США и ЕС, как безопасных, невелика; и
• это продемонстрирует решимость «Большой Семерки» удерживать другие государства от участия в деятельности, которую она считает вредоносной.

Доводы против изъятия и расходования российских резервов

Доводы против изъятия резервов в целом делятся на пять групп:

• это в целом снизит доверие к международной финансовой системе, основанной на определенных правилах, и снизит авторитет ЕС как поставщика безопасных активов;
• средства России слишком малы, чтобы оправдывать столь радикальную меру: общий объем замороженных резервов составляет менее 1,5% от прогнозного ВВП ЕС на 2024 год;
• это отвлечет ЕС и других союзников Украины от поиска более традиционного и устойчивого механизма поддержки;
• изъятие резервов станет необратимым и уменьшит потенциальные рычаги влияния на Москву; и
• Москва, скорее всего, ответит судебным разбирательством или арестом принадлежащих иностранцам активов, находящихся в России.

Как арест активов повлияет на Россию?

Даже полное изъятие резервов будет иметь минимальные последствия для России, которая фактически списала их с баланса в тот момент, когда они были заморожены. Курс российского рубля не зависит от вероятности изъятия международных резервов: вместо этого он зависит от внутренней денежно-кредитной политики, изменений в экспортных доходах и политических потрясений.

Россия продолжает сообщать о замороженных резервах как о части своих общих авуаров, но ее располагаемые активы ограничены счетами в юанях, золотом и наличной иностранной валютой, которую центральный банк накопил в ожидании замораживания активов.

Какими будут варианты ответных действий Москвы?

Варианты ответных действий России ограничиваются арестом корпоративных и финансовых активов. Оба варианта, на наш взгляд, маловероятны: Москва не захочет арестовывать активы иностранных компаний, которые продолжают работать в России, т. к. это может еще больше нарушить ее доступ к глобальным цепочкам поставок и технологиям.

Остается большой запас замороженных иностранных финансовых активов — в середине 2022 года он составлял около 320 миллиардов долларов, — но Россия также вряд ли конфискует их, поскольку планирует обменять их на замороженные активы российских компаний и граждан, находящиеся за рубежом.

Конечно, затянувшийся бюджетный тупик в США, в результате которого Украина может оказаться в затруднительном положении, может подтолкнуть страны «Большой семерки» к изъятию международных резервов России для финансирования военной помощи Киеву. Кредиторы Украины также, вероятно, выиграют при таком сценарии, поскольку страна будет находиться в лучшей финансовой форме в течение следующих двух лет.

Однако изъятие российских авуаров, скорее всего, негативно повлияет на репутацию активов США и ЕС, которые считаются надежными, и, таким образом, будет способствовать глобальной финансовой фрагментации.

Подготовлено ProFinance.ru по материалам экономиста Bloomberg Economics Александра Исакова

MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram 

По теме:

ЕЦБ боится ущерба репутации в случае использования замороженных активов России

Великобритания заморозила более 18 миллиардов фунтов стерлингов в российских активах из-за санкций

Bloomberg дал прогноз по инфляции в России

Объем резервов России в золоте достиг нового рекорда

Bloomberg: юаней в резервах России для поддержки рубля хватит на 3 года