Китайские розничные инвесторы, которые вложились в деривативы, рассчитывающие на спокойную рыночную конъюнктуру, понесли тяжелые потери, что еще больше подрывает доверие к падающему фондовому рынку страны.
Ледовый фестиваль в Харбине на северо-востоке Китая. Продажи так называемых деривативов «снежный ком», названных так из-за стабильной доходности, которую они могут принести держателям, выросли в 2021 году, поскольку розничные инвесторы гонялись за более высокой доходностью © Андреа Верделли/Bloomberg
Так называемые снежные комы, которые обещают поток значительных процентных платежей, пока фондовые индексы торгуются в определенном диапазоне, выросли рынке Китая, достигнув оценки в 320 миллиардов юаней (45 миллиардов долларов).
Брокеры и управляющие частным капиталом увеличили продажи таких деривативов, названных так из-за стабильной прибыли, которую они могут принести держателям, в 2021 году, рекламируя более высокую доходность, предлагаемую в то время, когда фондовые рынки были относительно спокойными.
Но затянувшееся падение акций с конца 2023 года привело к тому, что индексы преодолели нижний предел, установленный в контрактах, что вызвало так называемые «нокауты» («knock-ins»), из-за которых многие держатели акций столкнулись со значительными потерями по своим первоначальным инвестициям (если акции не восстановятся).
По словам Чжао Вэя, аналитика Sinolink Securities, большая часть выдающихся снежных комов, оцениваемых в 327,5 млрд юаней, связана с индексом CSI 500 акций, зарегистрированных в Шанхае и Шэньчжэне, и его аналогом малой капитализации CSI 1000.
Чжао сказал, что на этой неделе произошла «волна» нокаутов в таких структурированных продуктах, когда некоторые китайские акции упали до пятилетнего минимума. Рынки с тех пор стабилизировались обещанием премьер-министра Китая Ли Цяна о «силовой» государственной поддержке, чтобы остановить распродажу.
Розничные инвесторы теперь несут большие потери на инвестициях, которые, по их словам, позиционировались как относительно безопасная альтернатива банковским депозитам.
«Команда продаж начинала маркетинг с вопроса своим клиентам: верите ли вы, что цена CSI 500 может упасть более чем на 20 процентов? Если нет, то вам следует купить снежный ком в качестве безопасной ставки», — рассказывает глава средней китайской брокерской компании, которая продает такие структурированные продукты.
Стефани Лю, 34-летняя служащая, работающая в Шанхае, в июне 2022 года собралась с друзьями, чтобы купить снежных комов на 1 миллион юаней. Контракты предлагали 15-процентную доходность в течение двух лет при условии, что индекс CSI 500 не упадет более чем на 20 процентов или повышение составит не более 3 процента.
Теперь ее контракт находится на грани «проблемного» порога, который приведет к 20-процентной потере ее первоначального капитала, если к июню не произойдет значительный подъем рынка.
«Я чувствую себя беспомощной и виноватой [из-за] своих друзей», — сказала она. «Это ситуация, которая не имеет решения. Правильно спрашивать не о том, почему мы покупали снежный ком, а о том, почему индекс показывает такие результаты?»
Несмотря на их небольшой размер по сравнению с китайским фондовым рынком в целом, аналитики считают, что крах некоторых держателей снежного кома может усугубить обвал акций в стране. Брокеры, продающие контракты, обычно покупают фьючерсы на акции, чтобы хеджировать свою позицию. Когда срабатывают нокауты, им приходится закрывать эти хеджи.
«На падающем рынке торговля фьючерсами в сочетании со снежным комом позиций может усилить давление продаж на китайские акции», — сказал Юй Минмин, аналитик брокерской компании Cinda Securities.
Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая призвала брокеров в 2021 году усилить контроль над рисками снежных комов и воздерживаться от их маркетинга как продуктов с фиксированным доходом. Тем не менее, сектор остается относительно слабо регулируемым.
CSRC не сразу ответил на запрос о комментариях.
Сложные деривативы на такие продукты, как снежный ком, и раньше приводили к неприятным последствиям для азиатских инвесторов.
В 2009 году несколько крупных банков понесли крупные убытки после того, как южнокорейские суды лишили сотни компаний контрактов, которые могли оказаться разорительными, если вона выйдет за пределы установленных диапазонов.
Аппетит южнокорейских розничных инвесторов к так называемым облигациям с правом досрочного погашения также обвиняют в нанесении ущерба европейским акциям и волатильности акций в США.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Китай остановит обвал фондового рынка 278 миллиардами долларов из офшоров
Китай снижает норму резервирования для банков с начала февраля
Ведущие экономики еврозоны заканчивают год в глубоком кризисе
