График доллар/лиры интервалами в 1 неделю
Заимствование в долларах США и инвестирование в турецкую лиру стало наиболее успешной операцией на развивающихся рынках за последние шесть месяцев, и некоторые банкиры говорят, что это только начало, если ортодоксальная политика будет сохранена и инфляция начнет замедляться.
Арбитражная торговля, в которой инвесторы берут займы в менее дорогих регионах, таких как США, Европа и Япония, чтобы вложить эти деньги в более высокодоходные финансовые активы в таких странах, как Турция, принесла инвесторам, взявшим займы в долларах, прибыль более 12% за последние шесть месяцев, согласно данным, собранным Bloomberg. Для сравнения: у ее ближайших конкурентов, Мексики и России, рост составил около 8%.
Дэниел Вуд, портфельный менеджер William Blair International, относится к числу тех, кто считает, что это может быть только началом успеха Турции.
«Если Турции удастся значительно снизить инфляцию, то мы будем гораздо ближе к началу, чем к концу того явления, как лира становится привлекательной для международных инвесторов», - сказал он. «Наиболее важным фактором, определяющим стоимость этой валюты, является преемственность политики».
Несмотря на то, что трейдеры, торгующие лирой, получили хорошую прибыль благодаря высоким процентным ставкам в Турции, турецкая валюта все еще падает на 8,3% по отношению к доллару в этом году, хотя ежемесячные темпы падения замедлились, а в некоторые недели лира даже росла после неожиданно значительного повышения процентной ставки центральным банком в марте. Глава центрального банка Фатих Карахан неоднократно клялся сделать «все, что потребуется», чтобы снизить инфляцию.
Похоже, это послание наконец-то нашло отклик у инвесторов: банки, включая Citigroup Inc. и JPMorgan Chase & Co., рекомендуют торговать турецкой лирой.
Ограничения на свопы
На прошлой неделе агентство Bloomberg сообщило, что турецкие чиновники изучают возможность ослабления ограничений на оффшорные валютные свопы, устраняя одно из основных препятствий для привлечения большего количества иностранных денег в активы, номинированные в лирах. Ограничения были введены, чтобы предотвратить короткие продажи валюты, но они также сдерживают иностранные инвестиции, поскольку одновременно затрудняют хеджирование потерь лиры.
Тем не менее, по словам Гордона Бауэрса из Columbia Threadneedle Investment, недавние заявления центрального банка вселили некоторую уверенность в инвесторов, которых обожгли предыдущие резкие повороты в валютной политике.
«Центральный банк имеет как возможность, так и желание обеспечить более сильный реальный обменный курс», — сказал Бауэрс.
По его словам, иностранные портфельные инвесторы также воодушевлены новостями о возможном смягчении ограничений на оффшорные свопы и ужесточении налогово-бюджетной политики.
С другой стороны, увеличение длинных позиций по лире за рубежом в последние недели привело к расхождению между ставками заимствования в лирах внутри страны и в оффшоре, при этом ставки овернайт в оффшоре упали примерно до 30% по сравнению с доходностью на внутреннем рынке, превышающей 50%. Это негативно сказывается на привлекательности валюты, поскольку трейдеры, торгующие лирой за рубежом, зарабатывают лишь половину того, что они могли бы заработать в Турции.
Сделки с турецкими активами, некогда любимые инвесторами развивающихся рынков, были прекращены несколько лет назад после введения целого ряда мер, направленных на предотвращение коротких продаж лиры. После прошлогодних президентских выборов президент Реджеп Тайип Эрдоган назначил более дружественную рынку команду экономических чиновников во главе с бывшим банкиром с Уолл-стрит Мехметом Симсеком.
Поворот в политике
С тех пор центральный банк повысил учетную ставку до 50% с 8,5%, а также смягчил и отменил некоторые неортодоксальные меры, в том числе принудительную покупку облигаций турецкими кредиторами, которая снижала доходность и делала их менее привлекательными для иностранных инвесторов.
Возврат к более ортодоксальной политике стал ключом к «стабилизации ставок и валютных рынков в Турции, чему способствовало одобрение президентом Эрдоганом подхода ЦБРТ к борьбе с инфляцией», - говорит Феникс Кален, глава отдела исследований развивающихся рынков лондонского отделения Societe Generale, используя турецкую аббревиатуру для обозначения центрального банка. Банк также рекомендует открывать длинные позиции по лире.
По словам Ульриха Лейхтманна, главы отдела валютных исследований Commerzbank во Франкфурте, опасения инвесторов по поводу того, что Эрдоган может вмешаться в монетарную политику, как он делал это в прошлом, ослабли, поскольку стало очевидно, что высокая инфляция, явившаяся результатом его предпочтения низких процентных ставок, делает эту политику непопулярной на местном уровне.
«Высокие текущие процентные ставки не помогут, если рынок будет опасаться, что президент в любой момент может оказать давление на ЦБРТ, чтобы тот снизил их», - сказал он.
Иностранные инвесторы приобрели турецкие облигации на сумму 3,7 млрд долларов с момента начала изменения политики в июне прошлого года.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Goldman ожидает, что воскресные выборы в Стамбуле окажут положительное влияние на лиру
Турецкая лира растет после неожиданного повышения ставки ЦБ
Инфляция в Турции снова резко подскочила, приблизившись к 65%
