Судьба доллара, как и многое другое, зависит от результатов ноябрьских президентских выборов в США. С этим все согласны. Противоречия лишь в направлении движения.

Последствия победы Байдена: меньше фискального пространства, слабее доллар

Последствия победы демократов более-менее понятны. Доллар был сильным в последние годы, потому что президент Джо Байден выступал за ударную дозу фискального стимулирования, одновременно предоставляя Федеральной резервной системе свободу повышать процентные ставки в ответ на инфляцию. Такое сочетание мягкой фискальной и жесткой денежно-кредитной политики привело к укреплению доллара — все как по учебнику.

Но при уже широком дефиците бюджета и росте государственного долга до уровня, который многие американцы считают тревожным, переизбранный Байден (или победа его преемника среди демократов, если он уйдет в отставку после недели дебатов) получит меньше фискального пространства для маневра. Между тем ФРС начнет снижать ключевые ставки по мере ослабления инфляции. Таким образом, комбинация политик будет менее выгодной для доллара во второй срок Байдена. Это отнюдь не предвещает долларового кризиса, но американская валюта явно будет настроена на снижение.

Наконец, администрация Байдена тщательно сотрудничала с союзниками при введении финансовых санкций против России, поэтому попытки использовать доллар в качестве оружия не привели к глобальной диверсификации резервов, которая могла бы ослабить валюту. Сотрудничество означает, что другим странам, потенциально подпадающим под санкции, просто некуда идти.

Трамп и доллар: экспансионистская политика или ослабление валюты

Валютные последствия второго президентского срока для Дональда Трампа прогнозировать сложнее. Соблазнительно экстраполировать из прошлого, как это сделала команда аналитиков Citi ранее в этом году. Доллар вырос примерно на 5% после неожиданной победы Трампа в 2016 году, отмечают они. Он снизился на аналогичную величину во время его поражения на выборах 2020 года. На этом основании заманчиво думать, что победа Трампа в 2024 году снова приведет к укреплению доллара.

Действительно, Трамп вполне может планировать новые налоговые льготы для бизнеса и богатых. Он вряд ли будет критиковать долги и дефициты, когда он сам их породил. И мы видели, как экспансионистская фискальная политика может быть позитивной для доллара.

Между тем новые тарифы на импорт, несмотря на их издержки, также, вероятно, будут поддерживать доллар. Тарифы делают импорт более дорогим. Они побуждают потребителей перенести свои расходы на отечественные товары, поднимая и цены. ФРС, вероятно, отреагирует на результирующую инфляцию повышением ставки, что укрепит доллар. Более сильный обменный курс доллара снова снизит цены на импорт, по крайней мере, частично, помогая центральному банку достичь своей дезинфляционной цели.

Но можно также представить другие сценарии. Объявив себя сторонником низких процентных ставок, Трамп может оказать давление на ФРС. Результатом будет устойчивая инфляция, что негативно скажется на долларе. Советники Трампа уже предложили изменить правовое положение, мандат или процедуры ФРС, чтобы обязать ее консультироваться с президентом или даже принимать от него указания. В любом случае, в мае 2026 года у Трампа как президента будет простой вариант — выдвинуть более сговорчивого председателя ФРС. Предположительно, он так и сделает, извлекая уроки из того, что он описывает как свою «ошибку» — выбор Джея Пауэлла, который вступил в должность в 2018 году.

Более того, ходят слухи, что влиятельные советники Трампа планируют ослабление доллара. Они видели, как сильная валюта нивелировала влияние тарифов, введенных в первый срок Трампа, на торговый баланс. Они, похоже, намерены не допустить повторения такого сценария.

Они, вероятно, будут выступать за дополнительные санкции против стран, которые позволяют своим валютам свободно падать по отношению к доллару. Они могут указать на Соглашение «Плаза» 1985 года как например того, как США могут оказывать давление на иностранные правительства, чтобы те приняли политику укрепления обменного курса. Еще одна идея — налог на иностранные покупки активов США — в этом случае такие иностранные инвестиции не смогут толкать курс доллара вверх.

Сомнительно, достигнут ли эти меры своей финальной цели — укрепления конкурентных позиций американской промышленности. Налог на иностранный капитал, который препятствует инвестициям в США, не сделает американскую экономику более конкурентоспособной. Угрозы странам дополнительными тарифами, если их валюты не обесценятся, могут иметь лишь нежелательный эффект дальнейшего укрепления доллара. Но как бы там ни было, их нельзя сбрасывать со счетов.

Автор статьи — Барри Эйхенгрин, профессор экономики и политологии в Калифорнийском университете в Беркли.

Подготовлено Profinance.ru по материалам The Financial Times

MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram 

По теме: 

После фиаско Байдена доллар не захотел падать на мягкий PCE

В ближайшие годы доллар существенно подорожает — Deutsche Bank