Внутри BNP Paribas SA трейдер по имени «Гадюка» (Вайпер/Viper) теперь управляет огромным объемом валютных операций французского банка.
«Гадюка», а также «Игуана» (Iguana) и «Хамелеон» (Chameleon) - это кодовые названия алгоритмов, которые кредитор разработал, чтобы облегчить жизнь сотням менеджеров хедж-фондов и корпоративных казначеев, которые полагаются на его системы. Эти три алгоритма живут внутри Rex - торгового инструмента на тему рептилий, который закрепил преимущество BNP на валютном рынке объемом 7,5 триллиона долларов в день.
Иллюстрация: Батист Виро для Bloomberg
BNP не одинока. Такие конкуренты, как JPMorgan Chase & Co. и Goldman Sachs Group Inc., также внедряют алгоритмические технологии. Для старой гвардии Уолл-стрит эта работа стала критически важной, чтобы клиенты оставались довольны после того, как в последние годы на валютный рынок хлынула целая плеяда новых маркет-мейкеров, таких как Citadel Securities и XTX Markets.
"Трейдеру трудновато просматривать 10 различных экранов, чтобы узнать цену", - говорит Асиф Разак, глава глобального подразделения BNP по предоставлению услуг по исполнению валютных сделок. "Вы можете дать нам корзину ордеров, которые вам нужно выполнить, и загрузить ее в Rex. Он показывает клиенту план исполнения: "Вот что я собираюсь сделать, я собираюсь использовать Chameleon для этого ордера, Viper для этого ордера".
На протяжении десятилетий банки сетовали на то, что недостаток данных не позволяет им автоматизировать валютные рынки, как это было в случае с акциями. Но стремительное внедрение алгоритмов в последние годы изменило ситуацию - и быстро. До пандемии лишь 22 % хедж-фондов использовали технологию для совершения валютных сделок. Теперь их почти половина.
Это означает, что прошли времена "парней Барроу" - шумных трейдеров, которые проводили дни, выкрикивая предложения на сленге, называя Банк Англии "старой леди", а процесс скупки 1 миллиарда фунтов стерлингов за доллар США - "ярдом кабеля". Вместо этого, поскольку алгоритмы теперь управляют более чем 75 % торгов на спотовых рынках FX, обычным саундтреком для торгового зала является гул компьютеров и щелканье клавиатур.
"Люди, приходящие в дилинговый зал, часто ожидают, что там будет много шума, трейдеры будут громко разговаривать и кричать по телефону", - говорит Алексис Ламинг, алгоритмический валютный трейдер в Credit Agricole. "Это уже не похоже на то, что показывают в кино".
Новая эра не обходится без минусов для гигантов Уолл-стрит. Поскольку большую часть работы выполняют машины, это означает, что торговые отделы зарабатывают на каждой валютной сделке гораздо меньше, чем в прошлом. А без вмешательства человека возрастает риск того, что что-то может пойти не так, особенно в периоды сильной волатильности.
Внутри Рекса
Когда Разак только пришел в BNP Paribas в 2010 году, большинство валютных сделок банка происходило, когда клиент звонил в отдел и совершал сделку. На новой работе перед Разаком была поставлена сложная задача: автоматизировать как можно больше процессов в подразделении.
Он приступил к работе. Выпускник Лондонского университета королевы Марии, он пришел в BNP с высшим образованием в области искусственного интеллекта после работы в UBS Group AG и Citigroup Inc. Сначала он сосредоточился на создании алгоритмов, которые могли бы использовать трейдеры BNP для более эффективного хеджирования своих позиций и управления рисками.
Асиф Разак, глава глобального подразделения BNP по исполнению валютных алгоритмов, в офисе банка в Лондоне. Фотография: Вивиан Ван/ Bloomberg
Однако вскоре французский кредитор решил переработать эти алгоритмы и предоставить клиентам возможность использовать их. Так появились Viper, Chameleon и Iguana.
Трудно переоценить важность того, чтобы банки правильно оценили ситуацию на валютном рынке, который считается крупнейшим финансовым рынком на планете. Ежеквартально торговые отделы на Уолл-стрит зарабатывают на нем миллиарды долларов, и это один из немногих рынков, который обеспечивает им прочные связи с гигантами хедж-фондов и корпоративными казначеями.
Поскольку все больше таких клиентов стремятся к алгоритмической торговле, банки начинают гонку, чтобы собрать команды, способные разработать для них технологию.
"Для банков это не проблема", - говорит Пол Ламберт, исполнительный директор компании New Change FX, предоставляющей данные. "Банки вкладывают деньги в технологии, потому что знают, что это гонка вооружений".
FX превратился в крупнейший финансовый рынок мира. В наши дни объемы в 14 раз больше, чем 30 лет назад. Источник: Банк международных расчетов
В BNP все три алгоритма имеют разные характеристики. Клиенты могут использовать Вайпер, когда хотят быть агрессивными в своих сделках и быстро выходить из рискованных позиций. Хамелеон, с другой стороны, лучше подходит для совершения крупных сделок и позволяет им медленно просачиваться на рынок, не создавая больших колебаний.
Игуана - последний алгоритм, созданный BNP. Он был создан для тех случаев, когда клиенты знают, что хотят совершить определенную сделку в течение определенного периода времени, но не уверены, когда в рамках этого окна будет наилучшее время для реализации сделки.
Игуана говорит: "Дайте мне время начала и окончания торгов и позвольте мне разработать наилучший возможный путь в пределах этого окна", - поясняет Разак, который на каждую сделку приносит с собой игрушечного Рекса из фильма "История игрушек" компании Walt Disney Co. "Алгоритмы меняются в зависимости от времени суток, ликвидности и валютной пары. «Хамелеон", "Игуана" и "Гадюка" были разработаны для тех случаев, когда у трейдеров не было времени на их тонкую настройку".
Более дешевый продукт
В Citigroup Inc., где расположено одно из крупнейших подразделений по торговле валютой, объем алгоритмических валютных сделок, которые компания проводит с региональными банками, в январе вырос на 200 % по сравнению с тем же периодом годом ранее.
Изначально банк был ориентирован на предоставление этих алгоритмов управляющим активами и корпоративным клиентам, а теперь его все чаще просят сделать это предложение доступным и для управляющих хедж-фондами.
"Им нравится экономическая эффективность продукта", - говорит Марк Мередит, руководитель отдела электронной торговли на локальных рынках FX Citigroup.
Deutsche Bank AG, еще один гигант в мире FX, также расширяет свои алгоритмические предложения для хедж-фондов после того, как в последнем квартале 2023 года общие объемы такой торговли подскочили на 40 % по сравнению с тем же периодом годом ранее.
"Мы все чаще видим, как клиенты смотрят на общие затраты и говорят: "Мне гораздо проще отправить алгоритм в банк", - говорит Витторио Нути, глава глобального отдела листинговых деривативов и торговли алгоритмами на FX в Deutsche Bank.
Действительно, новая эра FX далась дорогой ценой. Десятилетие назад, когда электронная торговля только начинала развиваться, клиенты платили банкам около 50 долларов за каждый 1 миллион долларов, который они торговали с помощью этой технологии. Сейчас, когда алгоритмы выполняют большую часть работы, эта сумма сократилась вдвое и в некоторых случаях достигает 25 долларов.
Возможно, это и хорошо для доходности клиентов. Но это означает, что у гигантов Уолл-стрит остается меньше денег на инвестиции и подготовку к будущим технологиям, способным всколыхнуть рынок, говорит Ральф Доннер, глава подразделения Goldman по исполнению решений по облигациям, валютам и сырьевым товарам.
"Снижение доходности от комиссий сейчас находится на той стадии, когда оно рискует затормозить дальнейшие инновации в продуктах и инвестиции в аналитические инструменты для клиентов", - сказал Доннер в интервью. "Мы прекрасно понимаем, что клиенты хотят продемонстрировать наилучшее исполнение, но мы хотим и ожидаем, что при оценке нас они будут ориентироваться на долгосрочную совокупную эффективность".
Рискованный бизнес
Индустрия быстро поняла, что вновь обретенная распространенность алгоритмической торговли на валютных рынках не лишена опасностей. Все большее число управляющих активами предупреждают, что в последнее время произошел целый ряд макрособытий, с которыми программы не смогли справиться.
"Мы видели, как дилеры отключали алгоритмы, когда, как я полагаю, у них не хватало данных или ключевых сигналов, чтобы справиться с волатильностью", - сказала Нафиса Юсуф, директор по структуре рынка в BlackRock Inc, об использовании алгоритмов в различных классах активов на отраслевой конференции в начале этого года.
Действительно, Банк международных расчетов пришел к выводу, что вся новая автоматизация валютного рынка сделала его более уязвимым к всплескам волатильности, когда он сталкивается с внезапными движениями британского фунта и японской иены.
"Проблема с алгоритмами заключается в том, что при возникновении каталитического события ликвидность исчезает в мгновение ока", - говорит Джозеф Пач, бывший глава отдела валютных операций в дочерней компании Bank of New York Mellon Corp. Сейчас он руководит инвестиционной компанией Corcovado Investment Advisors, расположенной в Сан-Франциско.
Когда у вас есть учреждения, которые не склонны рисковать, а их алгоритмы, как правило, очень чувствительны к новостям, если что-то случится, вы можете получить такие события типа "флеш-краха"".
Нормативные акты требуют, чтобы управляющие деньгами добивались наилучшего исполнения своих сделок, что требует наличия бумажного следа, подтверждающего это. Хотя автоматизация помогает вести учет, использование алгоритмов может затруднить доказательство достижения наилучшего возможного результата, поскольку условия сделки и доступные торговые опции практически невозможно воспроизвести.
Тем не менее хедж-фондам, управляющим активами и даже центральным банкам трудно игнорировать соблазн более дешевых сделок. Этим инвесторам также нравится то, что алгоритмы обеспечивают им большую анонимность при совершении крупных сделок.
Например, компания RBC Bluebay Asset Management пользуется возможностью скрывать крупные сделки от других игроков, используя алгоритмы, которые "нарезают и делят" их исполнение. По сути, управляющий активами использует технологию, позволяющую выводить на рынок крупные ордера небольшими частями в течение определенного периода времени, вместо того чтобы звонить в банк, который может раскрыть будущие торговые планы, пытаясь реализовать крупные позиции.
"Это лучше с точки зрения риска - я хочу, чтобы до всего меньше дотрагивалось, чтобы не прикасались к клавиатуре", - сказал Стюарт Кэмпбелл, возглавляющий торговлю инструментами с фиксированным доходом в компании по управлению активами. "В мире FX вы можете торговать любыми объемами с помощью алгосистем, и мне все реже приходится поднимать трубку телефона, чтобы заключить сделку на большой объем".
Более жесткая конкуренция
Поскольку все больше клиентов стремятся к электронизации своей торговли на валютном рынке, банки сталкиваются со все более жесткой конкуренцией со стороны начинающих маркет-мейкеров, стремящихся отвоевать все большую долю у действующих компаний. По данным ION Markets, на валютных рынках сейчас работает около 90 различных торговых площадок, в то время как в 2012 году их было всего 20. (Bloomberg LP, материнская компания Bloomberg News, также имеет платформу для торговли валютой).
Возьмем, к примеру, альтернативного маркет-мейкера XTX, у которого нет ни одного человека-трейдера, только кодеры. За последние годы она вошла в тройку крупнейших поставщиков ликвидности на валютном рынке, обогнав некоторые крупнейшие банки. Успех компании превратил ее основателя Алекса Герко в одного из самых богатых людей Великобритании с состоянием в 11,4 миллиарда долларов, согласно подсчетам Bloomberg Billionaires Index.
Технологический прогресс создает жесткую конкуренцию. Число площадок для торговли валютой выросло до 90 с 20 в 2012 году. Источник: ION Markets
Компания Citadel Securities, которая начала свою деятельность на валютном рынке всего десять лет назад, заявила, что она вошла в пятерку крупнейших поставщиков ликвидности на большинстве основных валютных платформ.
Стараясь идти в ногу со временем, банки меняют тип персонала, на который они полагаются при работе в своих торговых отделах. Например, в NatWest Group Plc за последние два десятилетия число трейдеров, ориентированных на работу с валютой группы 10, сократилось на 70 %. Вместо них банк создал обширную команду разработчиков и количественных аналитиков.
"Автоматизация не привела к массовому сокращению рабочих мест, просто поменялись роли", - говорит Джон Куэйл, руководитель отдела исполнения клиентских алгоритмов в британском банке. "Вам по-прежнему нужны люди, которые управляют рисками, - вы по-прежнему должны нести ответственность и по возможности вмешиваться, как пилот авиакомпании".
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Алгоритмические трейдеры усиливают падение цен на нефть после сюрприза ОПЕК
Пенсионный фонд Японии заработал в минувшем году 282 миллиарда долларов прибыли
