Падение индекса Nikkei. Источник: Bloomberg
В Токио индекс Nikkei упал на 12%. В Сеуле индекс Kospi снизился на 9%. А когда в Нью-Йорке открылись торги, Nasdaq за считаные секунды рухнул на 6%. Криптовалюты обвалились; индекс VIX, показатель волатильности фондового рынка, взлетел; а инвесторы устремились в казначейские облигации, который по-прежнему относится к категории «самый безопасный актив».
Будут ли безумные колебания в понедельник последним аккордом глобальной распродажи, начавшейся на прошлой неделе, или это сигнал к началу затяжного спада? Ответа на этот вопрос нет. Во вторник некоторые из наиболее пострадавших рынков восстановились, ключевые индексы в Японии выросли более чем на 10%, хотя мало кто верит, что дно достигнуто.
Одно ясно: столпы, на которых годами держался рост финансовых рынков — ряд ключевых предположений, на которые полагались инвесторы по всему миру, — пошатнулись. В ретроспективе они кажутся немного наивными: экономика США непоколебима; искусственный интеллект быстро революционизирует бизнес повсюду; Япония никогда не повысит процентные ставки — или не настолько, чтобы это имело значение.
События последних двух недель разрушили или ослабили каждое из этих предположений. Отчет по занятости в США за июль был слабым. То же самое касалось квартальных доходов крупных технологических компаний, основанных на ИИ. И Банк Японии повысил ставки во второй раз в этом году.
Этот тройной удар заставил инвесторов внезапно понять, насколько рискованным было взвинчивать акции Nvidia Corp. на 1 100% менее чем за два года, или накапливать необеспеченные кредиты, объединенные в облигации, или занимать деньги в Японии и вкладывать их в активы с доходностью 11% в Мексике. За три недели с мировых фондовых рынков было стерто около $6.4 трлн.
«Это великое раскручивание спирали», — сказал Вишну Варатхан, глава отдела экономики и стратегии в Mizuho Bank в Сингапуре. На профессиональном жаргоне трейдеров попытка выбрать правильный момент для покупки падающего актива сравнима с попыткой поймать падающий нож. «Сегодня везде падающие ножи».
Параллели с 1987 годом
Паника на рынке создает как большие, так и малые риски. Самый заметный среди них вот какой: если распродажа продлится достаточно долго, она может затормозить работу финансовой системы, замедлить кредитование и стать последней каплей, которая приведет мировую экономику к рецессии, которой многие теперь боятся.
Эксперты и все вокруг призывают Федеральную резервную систему начать снижение процентных ставок — возможно, как утверждали некоторые, даже до следующего запланированного на сентябрь заседания по вопросам денежно-кредитной политики. На рынке облигаций стремление к краткосрочным казначейским облигациям кратковременно привело к тому, что доходность двухлетних облигаций стала ниже, чем доходность десятилетних облигаций, впервые за более чем два года. Это явление, известное как дезинверсия, вернуло кривую доходности к ее обычной форме — сдвиг, который обычно рассматривается как признак надвигающейся рецессии.
Ключевой сегмент кривой доходности нормализовался впервые за два года
Источник: Bloomberg
Для Эда Ярдени, экономиста, который следит за рынками уже полвека, внезапный обвал рынков напомнил Черный понедельник 1987 года — однодневное падение, которое уменьшило индекс Dow Jones Industrial Average на 23%. Это было страшно, но, как отмечает Ярдени, в конечном счете не стало предвестником экономической гибели.
Тогда «предполагалось, что мы находимся в рецессии или вот-вот в нее впадем, и этого не произошло,» — сказал Ярдени, который управляет Yardeni Research, в интервью Bloomberg TV. «Это было больше связано с внутренними процессами на рынке. Я думаю, здесь происходит то же самое.»
Во время бычьего тренда рынки не раз содрогались из-за преждевременных опасений рецессии. Они появились в начале прошлого года во время краткосрочной банковской паники, но почти так же быстро исчезли, когда экономика США продолжила двигаться вперед. Фондовый рынок также существенно восстановился после падения в 2022 году и достиг рекордных высот в этом году.
Но в последние дни настроения во всем мире сменились слишком резко, нарушив обычное летнее затишье и чьи-то планы на отпуск.
Когда убытки на рынках накапливались, Мэтт Мэйли, главный рыночный стратег в Miller Tabak + Co., поспешил вернуться в арендованное в Лондоне жилье и достал свой ноутбук. Он был в отпуске с семьей, но планы на отдых пришлось пересмотреть. Как и Ярдени, он тоже помнит крах 1987 года и тот шок, который он испытал, и сказал, что в понедельник утром у него было ощущение дежавю.
«Каждый день не просыпаешься с таким ощущением,» — сказал Мэйли. «Я помню, как все было в 1987 году».
Цепочка событий
В начале июля — как раз, когда акции технологических компаний достигли пика — японская иена начала резко укрепляться, поскольку инвесторы готовились к тому, что Банк Японии присоединится к другим центральным банкам в сокращении потока монетарных стимулов. Это заставило трейдеров сворачивать так называемые кэрри-трейд — сделки, которые включают в себя дешевые займы в Японии и инвестиции в других странах для получения прибыли на разнице процентных ставок. Это, в свою очередь, оказало давление на рынки по всему миру, поскольку заемные деньги возвращались.
Затем последовала череда отчетов о доходах, которые усилили опасения, что крупные технологические компании — которые были движущей силой недавнего ралли — слишком сильно выросли, при этом компании еще не получили никакой прибыли от крупных инвестиций в искусственный интеллект. Amazon.com Inc. и Intel Corp. обе рухнули после разочаровывающих результатов.
В то же время рынок облигаций продолжал сигнализировать о растущих опасениях, а данные указывали на то, что части экономики начинают остывать. К среде — когда ФРС оставила ставки на уровне более чем двухдесятилетнего максимума, а Банк Японии ужесточил политику — облигации уже выросли. Затем в пятницу они выросли еще больше после того, как уровень безработицы вырос, а рост занятости оказался значительно ниже прогнозов.
По всей Уолл-стрит экономисты начали предсказывать, что ФРС потребуется вмешаться и снизить ставку на полпроцента несколько раз, или действовать между заседаниями — шаг, обычно зарезервированный для кризисных ситуаций.
Шоки Омори прибыл в офисы Mizuho Securities Co. в Отемачи в 6 утра в понедельник, готовый к большим рыночным колебаниям. Но даже он был удивлен масштабом распродажи. Когда иена взлетела на 3% в результате повышения ставок Банком Японии, индекс Nikkei падал на протяжении всей сессии. Инвесторы бежали из японских акций, опасаясь, что укрепляющаяся валюта уничтожит доходы экспортно-ориентированных компаний. К концу дня он упал сильнее всего с 1987 года.
«Это превзошло все мои ожидания», — сказал Омори, главный стратег Mizuho Securities на Токийской бирже. «Мы вступаем на невообразимую территорию торговли. Готовьтесь к большему».
Потери продолжили распространяться на другие азиатские рынки и в Европу, где основные фондовые индексы упали, а затем и в Америку. Это также проникло на кредитные рынки, где, по крайней мере, две компании — поставщик беспроводной инфраструктуры SBA Communications и оператор тематических парков SeaWorld Parks & Entertainment — отложили сделки по займам на общую сумму $3.8 миллиарда.
К концу дня в США акции восстановились от своих минимумов, оставив индекс Nasdaq Composite с понижением на 3.4%, а рынок облигаций стабилизировался. Но это мало успокоило встревоженных трейдеров, которые не спешили списывать это как еще одну ложную тревогу.
«Я все еще обеспокоен,» сказал Мэйли, стратег в Miller Tabak. «Мы все еще беспокоимся о доходах и экономике».
Подготовлено Profinance.ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Обвал рынков скорее связан с прекращением дешевого финансирования, а не с экономикой США
