Инвесторы возвращаются в облигации, поскольку рецессия сменяет инфляцию в качестве главного страха рынков, а фиксированная доходность доказывает свою ценность в качестве средства хеджирования от недавнего хаоса на фондовом рынке.
Казначейские облигации США и другие высокорейтинговые долговые обязательства устроили мощное ралли во время падения акций на прошлой неделе, опустив доходность до самого низкого уровня более чем за год. Хотя самые резкие движения впоследствии сменились на противоположные, управляющие фондами говорят, что они подчеркнули привлекательность облигаций в условиях, когда рост экономики замедляется, инфляция снижается, а Федеральная резервная система - наряду с другими крупными центральными банками - как ожидается, неоднократно снизит процентные ставки до конца года.
В августе инвесторы влили $8,9 млрд в фонды государственных и корпоративных облигаций США, что стало продолжением притока $57,4 млрд в июле, который стал самым высоким месячным показателем с января и вторым по величине с середины 2021 года, по данным компании EPFR, отслеживающей движение средств. Приток средств в высококлассные корпоративные облигации продолжается уже 10 недель, что является самым длинным периодом за последние четыре года.
"Лучшей защитой от негативных сценариев, таких как рецессия, являются казначейские облигации", - сказал Роберт Типп, глава отдела глобальных облигаций PGIM Fixed Income.
"Аргументы в пользу фиксированного дохода действительно сильны. Иногда людям нужен толчок, чтобы выйти из денежной позиции. Снижение уровня занятости действительно способствовало этому", - сказал Типп.
Индекс Bloomberg, отслеживающий государственные и высококачественные корпоративные облигации США, вырос на 2 процента с конца июля, что контрастирует с 6-процентным падением индекса S&P 500. Наибольший рост облигаций пришелся на день выхода отчета о занятости, когда акции резко упали.
Ожидания снижения ставки ФРС резко изменились после слабого отчета по занятости в США в начале августа, который показал неожиданный рост уровня безработицы до 4,3 процента в июле с 4,1 процента в июне, а также то, что работодатели добавили гораздо меньше вакансий, чем ожидали экономисты.
Трейдеры на рынке фьючерсов теперь ожидают, что ФРС снизит процентные ставки чуть более чем на один процентный пункт к концу года, что означает, по крайней мере, еще одно крупное снижение на полпункта на оставшихся трех заседаниях ФРС до 2024 года. До выхода августовского отчета по занятости трейдеры рассчитывали лишь на три снижения ставок на четверть пункта.
Это означает, что более безопасные облигации, такие как кредиты инвестиционного класса и казначейские облигации, сейчас предлагают высокую доходность, но без угрозы дальнейшего повышения стоимости заимствований ФРС, которая обрушила рынки в начале года, по словам Рика Ридера, главного инвестиционного директора по глобальным инструментам с фиксированной доходностью в BlackRock.
"Людям не нравится терять деньги в бумагах с фиксированным доходом", - сказал он. "Но я думаю, что сегодня вы можете быть уверены в том, что ФРС больше не будет повышать процентные ставки. Доступная доходность и норма прибыли по бумагам с фиксированным доходом сегодня очень привлекательны. Я ожидаю, что больше денег придет в инструменты с фиксированной доходностью".
Корпоративный долг также был охвачен распродажей на прошлой неделе. Но их движение было более приглушенным, чем сильные колебания акций, особенно на рынке высококачественных кредитов инвестиционного класса, выпущенных компаниями, где даже рецессия в США вряд ли вызовет большое количество дефолтов.
Даже облигации с рейтингом "junk" (мусорные — прим. ProFinance.ru) держались лучше, чем акции, где высокодоходные технологические компании в последние недели были наказаны значительным снижением цен на акции.
Индекс Bloomberg высокодоходных облигаций США потерял всего 0,6 процента во время глобальной распродажи рискованных активов в прошлый понедельник по сравнению с 3-процентным падением индекса S&P 500.
"Кредиты очень хорошо держатся на фоне волатильности, которую мы наблюдали в акциях", - сказал Дэн Иваскин, главный инвестиционный директор гиганта по инвестированию в облигации Pimco. "Мы не хотим быть слишком агрессивными, но в последние пару недель наблюдалось существенное расширение спредов по высокодоходным корпоративным облигациям. Мы пока не достигли этой цели, но если мы продолжим видеть там слабость, это будет областью интереса [к покупке] ".
Несмотря на недавний приток средств, некоторые участники рынка по-прежнему обеспокоены последствиями замедления экономического роста для корпоративных облигаций.
"Риск для кредитов заключается в том, что мы получим более слабые данные по занятости, более слабые данные по росту экономики", - сказал Ашок Бхатиа, со-главный инвестиционный директор Neuberger Berman по инструментам с фиксированной доходностью.
Перспективы инфляции, вероятно, окажутся решающими, учитывая масштабы снижения ставок, которые сейчас закладываются в цены рынков". В среду ожидается, что данные покажут небольшое снижение потребительской инфляции в США до 2,9 процента в годовом исчислении в июле. Неожиданный рост может привести к тому, что инвесторы ограничат свои ставки на снижение процентных ставок, что негативно скажется на облигациях.
"Я думаю, что интерес к облигациям возвращается", - сказал Бхатиа. "Но то, что будет поддерживать кредитный рынок на этих уровнях, - это концепция, что ФРС быстро отреагирует и понизит учетную ставку", если признаки слабости экономики сохранятся.
«Любое предположение о том, что ФРС этого не сделает, создаст проблемы для кредитования», — добавил он.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Оставьте стратегию покрытых коллов пенсионерам, она не спасает от обвалов
Билл Гросс считает, что для рынков облигаций Трамп будет хуже, чем Байден
