Политики пообещали сделать больше для поддержки роста и смягчения снижения цен, в тот момент, когда Пекин готовится к торговой войне на фоне возвращения Дональда Трампа в Белый дом. Избранный президент США пообещал ввести 60% пошлину на китайский экспорт, что уничтожит двустороннюю торговлю.
Что такое дефляция?
Термин описывает ситуацию, при которой цены на товары и услуги падают по всей экономике. Его не следует путать с дезинфляцией, которая означает, что цены продолжают расти, хотя и медленнее. Именно это происходит в США, где годовой рост цен значительно замедлился с середины 2022 года.
Дефляция в Китае продолжается, дефлятор ВВП был отрицательным в течение последних шести кварталов
Источники: Национальное бюро статистики КНР, Bloomberg. Дефлятор ВВП (белая линия) — Потребительские цены (синяя) — цены производителей (оранжевая) — дефляция (периоды закрашены серыми прямоугольниками).
Почему в Китае дефляция?
Цены взлетели в США и других крупных экономиках, когда они открылись после пандемии Covid-19, поскольку отложенный спрос совпал с дефицитом поставок многих товаров. Прогнозы о том, что то же самое произойдет в Китае, оказались неверными. Потребительская покупательная способность слаба, а спад на рынке недвижимости подорвал уверенность, удерживая людей от покупки дорогостоящих товаров.
Ужесточение правил в отношении отраслей с высокой оплатой труда привело к увольнениям и сокращению зарплат, что еще больше ослабило аппетит к расходам. Политика толчка к развитию производства и высокотехнологичных товаров привела к росту производства, однако спрос на товары был слабым, что вынудило предприятия снижать цены.
Что плохого в падении цен?
Поначалу более низкие цены кажутся потребителям выгодными, но это не обязательно означает, что люди снова начнут тратить. Фактически они могут воздержаться от покупки дорогих товаров в надежде, что цены упадут еще больше. Это еще больше снизит экономическую активность, оказав давление на доходы, что может привести к еще одному падению расходов и дальнейшему снижению цен по нисходящей спирали.
Дефляция также повышает уровень «реальных» или скорректированных с учетом инфляции процентных ставок в экономике. Более высокие расходы на обслуживание долга затрудняют инвестирование для предприятий, что, в свою очередь, ограничивает спрос, вызывая еще большую дефляцию. Некоторые экономисты считают, что такая «дефляция долга» может спровоцировать рецессию или депрессию, поскольку люди не выполняют своих обязательств по кредитам, подрывая здоровье банковского сектора.
Потребительские цены в Китае остаются под давлением
Источник: Bloomberg Economics. Цены на продукты питания, алкоголь и табак (белая линия); Одежда (синяя); Недвижимость (красная); Услуги по содержанию и ремонту (фиолетовая); Транспорт и связь (желтая); Товары для культуры, образования и спорта (голубая); Медицинские услуги (оранжевая); Другие товары и услуги (малиновая).
Почему дефляцию в Китае трудно исправить?
Пекин ответил на прошлые приступы дефляции резким смягчением денежно-кредитной политики и крупными мерами фискального стимулирования. После пандемии правительство стало подходить к стимулированию с большей осторожностью, опасаясь нагрузить экономику слишком большим долгом.
Политики не хотят возвращаться к старым методам создания инфраструктуры и организации бума на рынке недвижимости, поскольку президент Си Цзиньпин полон решимости перевести экономику на новые драйверы роста такие как передовые технологии. В результате меры стимулирования были относительно сдержанными, и инвесторы остаются несколько пессимистичными относительно экономических перспектив. Знаком уныния является падение доходностей 10-летних государственных облигаций до рекордно низкого уровня.
Высшие должностные лица во главе с Си пообещали повысить целевой показатель бюджетного дефицита, одновременно сигнализируя об увеличении государственных заимствований и расходов после двухдневного заседания в декабре на Центральной экономической рабочей конференции.
Что сделал Китай и каковы были последствия?
Народный банк Китая сократил процентные ставки несколько раз за последние два года, чтобы повысить спрос. Чиновники пытались повернуть вспять рынок недвижимости путем смягчения ограничений на покупку и снижения коэффициентов первоначального взноса, а также ставок по ипотеке.
Банкам было приказано расширить кредит девелоперам, чтобы они могли завершить приостановленные проекты, в то время как местные органы власти были призваны купить непроданные квартиры и перевести их в государственное жилье. В то время как политики воздерживались от раздачи наличных денег потребителям, они субсидировали покупки автомобилей и бытовой техники, а также расширили помощь малообеспеченным семьям, а также студентам.
Широкий план стимулирования, развернутый с конца сентября, включал программу на 1,4 триллиона юаней, чтобы помочь местным органам власти справиться с их задолженностью. Эти меры помогли экономике в последние месяцы, однако экономисты не считают их достаточными для того, чтобы переломить тенденцию к снижению цен, поскольку рынок жилья остается слабым, а доверие по-прежнему низким.
Как Китай измеряет дефляцию?
Существует три основных индикатора. Наиболее часто упоминаемый CPI — индекс потребительских цен, который отражает изменения в ряде товаров и услуг, покупаемых домохозяйствами. Он снизился до пятимесячного минимума в ноябре. Второй PPI — индекс цен производителей, измеряет изменения цен в промышленных товарах, продаваемых производителями. PPI сокращается уже более двух лет. Третий — дефлятор валового внутреннего продукта. Он рассчитывается с использованием разницы между номинальным и скорректированным с учетом инфляции ростом экономики. Он обеспечивает самую широкую меру цен в экономике и находится в самой длинной полосе дефляции в этом столетии.
Индекс потребительских цен Китая в корзине с разбивкой предполагаемого веса по категориям
Источник: Bloomberg Economics. 31% — Продукты питания, алкоголь и табачные изделия. 25% — Недвижимость. 17% — Развлечения, образование и культурные услуги, медицинское обслуживание. 13% — Транспорт и связь. 8% — Одежда. 6% — Бытовая техника, мебель.
На какие продукты цены падают сильнее всего?
Транспорт в последнее время стал самым большим тормозом потребительских цен, что в основном обусловлено падением цен на машины и бензин. Автопроизводители, включая компанию BYD попросили поставщиков снизить цены, что является признаком усиления ценовой войны на автомобильном рынке Китая. Для экономики в целом, недвижимость и производство являются секторами, которые зафиксировали самое глубокое падение цен за первые три квартала 2024 года, на основе отраслевого дефлятора валового внутреннего продукта, рассчитанного Bloomberg. Устойчивый пузырь на рынке недвижимости привел к избытку запасов в жилье, в то время как государственная поддержка производства — от дешевых кредитов до благоприятной налоговой политики — увеличила предложение товаров, которые потребители не решаются покупать.
Недвижимость и обрабатывающая промышленность привели к дефляции в Китае в этом году
Оценка дефлятора, используемого статистическим бюро Китая за первые три квартала 2024 года, в разбивке по секторам
график4
Источники: Национальное бюро статистики КНР, Bloomberg. Сверху вниз: 1 Сельское хозяйство, лесоводство, животноводство и рыболовство, 2 промышленность, 3 производство, 4 строительство, 5 оптовая и розничная торговля, 6 транспортировка, хранение, почтовые и курьерские услуги, 7 гостиницы и общественное питание, 8 финансовое посредничество, 9 продажа жилья, 10 программное обеспечение и информационные технологии, 11 арендна и бизнес-услуги, 12 другие виды деятельности, 13 общий дефлятор ВВП.
Какие опасения вызывают тарифные планы Трампа?
Трамп во время своей предвыборной кампании угрожал ввести 60% пошлины на китайские товары, а недавно пообещал ввести дополнительные 10% пошлины на весь импорт из Китая, как только вступит в должность в следующем месяце. Неопределенность вокруг потенциальной второй торговой войны омрачила перспективы роста экспорта Китая в следующем году. Это может выбить почву из-под ног сектора, который внес почти четверть вклада в экономический рост страны в 2024 году. Ослабленный спрос за рубежом еще больше затруднит производителям повышение цен на внутреннем рынке, что может усилить дефляционное давление.
Что все это означает для иностранных инвесторов?
Инвесторы в китайские акции подвержены риску экономического спада, связанного с дефляцией доходов некоторых китайских компаний. Зарубежные производители автомобилей премиум-класса и люксовых брендов в Китае наблюдали обвал продаж, поскольку потребители затягивали кошельки.
Рынок облигаций оказался в большом выигрыше, поскольку государственные облигации с низким риском стали более привлекательными на фоне ожиданий агрессивного снижения процентных ставок Народным банком Китая. Дефляция в Китае также может потенциально ослабить инфляционные встречные ветры в других частях мировой экономики.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg.
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Китайские акции и юань демонстрируют отскок на фоне обещаний Политбюро
Слабый рост цен в Китае усиливает необходимость в дополнительных стимулах
