Недавнее повышение курса доллара США заставило центральные банки по всему миру принять меры для стабилизации местных валют. Они начали продавать американские резервы, чтобы предотвратить дальнейшее ослабление своих валют. Однако это может привести к усилению доллара в будущем и вызвать проблемы.
На этой иллюстрации, сделанной 10 марта 2023 года, видны банкноты долларов США. REUTERS/Dado Ruvic
Если резервы наличности, которые обычно хранятся в виде долгов США, резко сократятся, это может негативно повлиять на доходность казначейских облигаций и усилить одну из причин укрепления доллара. В результате процесс может пойти по спирали.
«Ястребиное снижение» ставки Федеральной резервной системы в среду стало последней каплей, которая подтолкнула доллар США к росту. Это заставило рынки пересмотреть свои прогнозы по ставкам на следующий год и предположить, что новая процентная ставка ФРС в размере 4,38% не опустится ниже 4% в текущем цикле.
В связи с этим доходность казначейских облигаций США выросла, что вызвало недовольство многих крупных развивающихся рынков, которые всё ещё зависят от значительного долларового финансирования и опасаются повышения пошлин со стороны Белого дома Дональда Трампа.
Индекс доллара ФРС, который учитывает широкий спектр валют, вырос почти на 40% за последнее десятилетие и снова приближается к рекордным максимумам, установленным в 2022 году. При этом «реальный» индекс, скорректированный с учётом инфляции, также отстаёт от исторических максимумов менее чем на 2%.
Это особенно болезненно для многих стран с развивающейся экономикой, которые сталкиваются с торговыми угрозами и внутренними кризисами.
Особенно выделяется Бразилия, где реал потерял более 20% своей стоимости в этом году и 12% за последние три месяца. Это связано с растущими бюджетными проблемами, даже несмотря на повышение процентной ставки центробанка на 100 базисных пунктов в этом месяце.
Индекс Dow немного вырос, преодолев 10-сессионный спад, который был самым продолжительным с 1974 года.
Из-за валютного шока центральный банк был вынужден вмешаться в работу открытого рынка. В четверг на неожиданном втором аукционе было продано 5 миллиардов долларов — это крупнейший аукцион такого рода с момента введения плавающего курса бразильской валюты в 1999 году.
С прошлой недели центральный банк провёл шесть спотовых интервенций, продав в общей сложности 13,75 миллиарда долларов, а также три аукциона с соглашениями РЕПО на сумму 7 миллиардов долларов.
Однако Бразилия не одинока в этой ситуации.
Из-за недавнего правительственного кризиса южнокорейский вон упал до самого низкого уровня за последние 15 лет, а индийская рупия достигла рекордно низкого уровня. Индонезийская рупия также достигла четырёхмесячного минимума.
Все три центральных банка активно продавали доллары в четверг, одновременно давая строгие устные предупреждения о дальнейших действиях.
Китай, который располагает крупнейшими в мире запасами наличных денег и является вторым по величине держателем казначейских облигаций, также, как предполагается, продавал доллары в четверг, чтобы поддержать падение юаня до минимумов 2024 года.
По данным JPMorgan, отток капитала из развивающихся экономик, за исключением Китая, только в октябре составил около 33 миллиардов долларов. Вместе с Китаем он составил 105 миллиардов долларов — это крупнейший ежемесячный отток денег с июня 2022 года, как раз перед выборами в США.
Хотя потоки стабилизировались непосредственно перед заседанием ФРС на этой неделе, к концу года давление снова усилилось.
«Мы можем перейти к новому равновесию, при котором потоки портфелей развивающихся рынков могут испытывать трудности», — сказала клиентам аналитик JPM Кэтрин Марни.
Развитие ситуации с долгами США
Останется ли значение казначейских обязательств США прежним, если центральные банки развивающихся рынков сократят спрос на американские долговые обязательства или даже начнут активно продавать векселя и облигации?
На долю компаний из Китая, Бразилии, Южной Кореи и Индии приходится около 1,5 трлн долларов США зарубежных вложений в казначейские ценные бумаги. Это может показаться незначительным по сравнению с общим объёмом в 28 трлн долларов США непогашенных рыночных казначейских ценных бумаг. Более того, эти расчёты могут быть обманчивыми, поскольку официальные активы включают не только доллары, проданные в ходе интервенции.
Однако эти страны, вероятно, не единственные, кто продаёт доллары в условиях нового роста курса. Степень общего влияния на спрос на казначейские облигации в это непростое время может быть значительной.
Проблемы с государственным долгом и фискальной политикой США, связанные с приходом новой администрации Трампа и Федеральной резервной системы, уже серьёзны. Любое дополнительное повышение доходности казначейских облигаций может усилить давление.
Чем выше будет доходность казначейских облигаций, тем выше будет курс доллара. Общая напряжённость на рынках США может напугать остальной мир, который активно инвестирует в американские активы.
Возможно, главным вопросом следующего года станет то, насколько сильно растущая доходность казначейских облигаций повлияет на фондовый рынок США. Это может подорвать приток иностранных инвестиций в США и привести к переоценке доллара.
По последним данным, огромный спрос на американские ценные бумаги и значительное опережение цен на акции США и доллара за последние годы привели к тому, что чистая международная инвестиционная позиция США (NIIP) к середине 2024 года достигла дефицита в размере 22,5 трлн долларов США. Это около 77% ВВП, что вдвое больше, чем 10 лет назад.
Обязательства США увеличились на 1,4 трлн долларов США до 58,52 трлн долларов США, в основном за счёт роста цен на акции США. Это привело к увеличению стоимости портфельных инвестиций и обязательств по прямым инвестициям.
Однако дополнительные иностранные покупки акций США и долгосрочных долговых ценных бумаг на сумму около 391,1 млрд долларов способствовали увеличению обязательств.
В целом обязательства по портфельным инвестициям увеличились на 666 млрд долларов США до 30,89 трлн долларов США, а обязательства по прямым инвестициям увеличились на 568,2 млрд долларов США до 16,64 трлн долларов США. Это в основном связано с доходами на Уолл-стрит.
Вероятно, с июня всё это усилилось ещё больше.
Высокий курс доллара США и цены на Уолл-стрит, а также, по-видимому, всеобщий оптимизм в отношении перспектив на 2025 год означают, что любое нарушение потоков капитала и обменных курсов на данном этапе может спровоцировать опасный и в значительной степени непредсказуемый разворот рынка в больших масштабах.
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Thomson Reuters
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Будет ли Трамп девальвировать доллар?
Трамп поклялся обложить Китай, Канаду и Мексику торговыми пошлинами
