Европейские рынки столкнулись с надвигающейся эрой более высоких государственных расходов. Это связано с тем, что трансатлантический альянс, просуществовавший почти 70 лет, начинает давать сбои под давлением политики Дональда Трампа, направленной на протекционизм в отношении России и США.
Политика Трампа вынуждает европейские страны приступить к самому агрессивному увеличению расходов на оборону со времён холодной войны. В результате облигации правительств еврозоны отстают от американских аналогов, поскольку инвесторы готовятся к волне эмиссии долга. Показатель оборонных акций блока достиг рекордно высокого уровня, а евро укрепляется по отношению к доллару.
Государственные облигации еврозоны в этом году демонстрируют низкую доходность. Источник: Bloomberg. Данные нормализованы с учетом процентного повышения по состоянию на 31 декабря.
Union Bancaire Privée прогнозирует, что доходность 10-летних облигаций Германии может вырасти до 3% в течение трёх-шести месяцев с 2,4% на прошлой неделе. В то же время Deutsche Bank AG отменил свою давнюю рекомендацию по коротким позициям в евро, назвав европейское фискальное развитие «крайне значительным».
Это может стать началом более широкой трансформации по классам активов. Хотя политика центрального банка останется ключевым фактором ценообразования в краткосрочной перспективе, инвесторы теперь видят фундаментальный сдвиг в Европе, который повлияет на распределение портфелей на годы вперёд.
«Это новый мир», — сказал Габриэле Фоа, управляющий портфелем в Algebris Investments. «США сигнализируют о желании изменить ситуацию с геополитической точки зрения навсегда».
В краткосрочной перспективе внимание приковано к саммиту Евросоюза по вопросам обороны, который состоится в четверг. Ожидается, что лидеры обратятся к исполнительной власти блока с просьбой начать законодательные изменения, которые могут высвободить миллиарды на расходы на оборону.
Эти расходы можно было бы оплатить за счёт заёмных средств, хотя блоку, возможно, придётся бороться за покупателей своих облигаций в то время, когда объёмы эмиссии государственных облигаций во всём мире уже достигли рекордного уровня.
«Германии нужно собрать много денег — у них не будет выбора», — сказал Питер Кинселла, глобальный руководитель валютной стратегии в Union Bancaire Privée. «ЕС теперь должен рассматривать США как противника. Это показывает, что многие предположения, которые мы всегда делали о безопасности, о торговле, обо всём остальном, теперь сомнительны».
Спред по свопам в Германии достиг самого низкого значения за всю историю. Перспектива увеличения расходов на оборону делает немецкий долг менее привлекательным. Спред между доходностью по 10-летним облигациям Германии и ставкой свопа. Источник: Блумберг
Показатель привлекательности немецкого долга упал до самого низкого за всю историю значения из-за перспективы увеличения расходов на оборону.
Многие другие члены ЕС также годами недоинвестировали в безопасность. Но такие страны, как Франция и Италия, уже несут огромное долговое бремя, что ставит их под прицел сторонников облигаций — риск, который вновь разжёг дебаты о совместном выпуске облигаций, пути, который ЕС принял во время пандемии пять лет назад.
Ещё до возвращения Трампа в Белый дом бывший президент Европейского центрального банка Марио Драги призвал ЕС инвестировать до 800 миллиардов евро (831 миллиард долларов) дополнительно в год и взять на себя обязательство регулярно выпускать общие облигации, чтобы сделать блок более конкурентоспособным. Он утверждал, что новая эра расходов необходима для разработки передовых технологий и повышения обороны и безопасности критически важного сырья.
Неудивительно, что в акциях ущерб трансатлантическому альянсу отразился на акциях оборонных компаний. Корзина европейских военных подрядчиков, составленная Goldman Sachs Group Inc., выросла более чем на 60% в этом году до нового рекордного максимума, во главе с немецкой Rheinmetall AG.
Rheinmetall лидирует на рынке акций европейских оборонных компаний. Три года конфликта на Украине подняли сектор на новый уровень. Источник: Bloomberg. Примечание: данные нормализованы с учетом процентного роста по состоянию на 3 марта 2022 г.
«Вам просто нужно посмотреть на результаты Rheinmetall в Германии; это выглядит как технологическая акция», — сказал Эдмунд Шинг, главный инвестиционный директор BNP Paribas Wealth Management. «Это было сильно и будет продолжаться, потому что мы знаем, что европейским странам НАТО придётся потратить значительные средства, включая теперь и Германию».
Хотя в целом европейские фондовые индексы в этом году превосходят рынок США, в долгосрочной перспективе перспектива более высокой доходности облигаций и укрепления валют может оказать сдерживающее воздействие на цены.
Евро всего месяц назад был на волоске от паритета с долларом, торгуясь почти по 1,02 доллара. Теперь он поднялся почти до 1,05 доллара. В то же время шведская крона выросла на 1,5% по отношению к доллару в понедельник в ожидании европейского перевооружения, опередив своих коллег из G-10.
Рекордный рост золота также поддерживался инвесторами, ищущими убежище от возросшей геополитической фрагментации. Amundi, крупнейший в Европе управляющий активами, увеличивает экспозицию драгоценного металла и рассматривает его как «постоянный компонент» распределения активов, сказала Моника Дефенд, глава Amundi Investment Institute.
Перемирие на Украине принесёт «военный мир», по мнению стратегов, включая Кристофера Грэнвилла из TS Lombard. Он видит дальнейший рост европейских оборонных акций и золота в результате того, что «Россия останется с преимуществом перед Вашингтоном, который считает, что Америка прежде всего».
Подготовлено ProFinance.Ru по материалам Bloomberg
MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram
По теме:
Акции падают после решения Дональда Трамп ввести пошлины на товары ведущих торговых партнеров США
Акции европейских оборонных компаний подскочили на фоне опасений по поводу вывода войск США
