Финансовые рынки претерпели значительные изменения, которые привели к отказу от популярных сделок, которые доминировали до начала февраля этого года.

Снижение стоимости акций в США и их низкая доходность по сравнению с другими странами отражают заметное изменение взглядов инвесторов на экономические перспективы Америки и Европы, а также, в меньшей степени, Китая. Пока неясно, будет ли такая ситуация благоприятной или неблагоприятной в долгосрочной перспективе, а это очень важно для глобального благополучия, инфляции и финансовой стабильности.

Три ключевых фактора лежат в основе недавнего резкого изменения прогнозов по акциям, облигациям и валюте: растущие опасения по поводу экономики США; потенциальный «момент спутника» в Европе, вызванный возможными изменениями в налогово-бюджетной политике Германии и европейском финансировании; а также намёки на более решительные политические меры со стороны Китая.

Вера в американскую исключительность пошатнулась: падают не только акции США, но и доходность облигаций из-за опасений по поводу экономического роста и ослабления доллара.

Столкнувшись с угрозой стагфляции, рынки испытывают страх перед экономическим ростом из-за значительной волатильности политики США. Неопределённость, связанная с периодическим повышением тарифов на товары основных торговых партнёров и союзников Америки, таких как Канада и Мексика, усугублялась опасениями по поводу влияния на занятость и доходы продолжающегося сокращения государственного сектора.

Представители правительства США утверждают, что эти «нарушения» незначительны и их следует рассматривать как часть сложного пути к гораздо лучшему результату — более справедливой международной торговле, высокой эффективности государственного сектора, снижению фискального доминирования и высвобождению более мощного частного сектора предпринимательства и деятельности.

По их словам, улучшение самого процесса — это лишь вопрос времени из-за снижения цен на энергоносители, сокращения налогов и значительного дерегулирования.

Проблема в том, что этот сложный путь может привести к другому, менее благоприятному результату. Недавний всплеск непредсказуемости в США рискует лишить страну одного из важных и отличительных преимуществ — долгосрочной уверенности инвесторов в политической системе и принятии решений.

Политика США также стала причиной внезапной смены настроений на рынках в отношении Европы, которая наконец-то увидела потенциал для кардинальных изменений в экономической политике. Германия, потрясённая отношением Америки к давним альянсам в сфере безопасности и изменением её политики в отношении Украины, внезапно задумалась о смягчении своих давних финансовых ограничений. Это может привести к увеличению расходов на оборону, росту инвестиций в инфраструктуру и увеличению регионального финансирования.

Тем временем Китай сигнализирует о переходе к более эффективному сочетанию стимулирующих мер и реформ. Рынки считают, что это необходимо для противодействия растущей угрозе японизации китайской экономики, которая снова была отмечена в данных в воскресенье, когда потребительские и производственные цены в феврале снизились.

На бумаге это сочетание факторов представляет собой два возможных сценария сближения того, что раньше было хорошим (США), плохим (Китай) и уродливым (Европа) в мировой экономике. Оптимистичный взгляд предполагает сближение темпов роста мировой экономики в сторону увеличения, при этом Европа и Китай ускорят рост, чтобы приблизиться к до сих пор исключительным показателям экономики США. Это приведёт к более высокому общему уровню роста мировой экономики, поскольку краткосрочное замедление роста в США будет более чем компенсировано ростом в Китае и Германии.

Более пессимистичный прогноз предполагает снижение темпов роста и стагфляцию. Этот сценарий возможен из-за задержек в реализации политики Германии, продолжающихся усилий Китая по поиску баланса между стимулированием экономики и реформами, а также замедления экономики США до нулевой скорости на фоне низкого уровня доверия потребителей, нестабильности на рынке труда, выжидательной позиции корпораций в отношении инвестиций и стагфляционного давления, вызванного тарифами.

Хотя пока неясно, по какому пути пойдёт мировая экономика, абсолютные и относительные уровни цен на рынках свидетельствуют о том, что в долгосрочной перспективе ожидания немного смещены в сторону благоприятной конвергенции. Это подразумевает веру в способность Европы преодолеть свою фискальную инерцию, в способность Китая справиться со своими политическими проблемами и в устойчивость экономики США, несмотря на текущие потрясения. Ставка делается на то, что мировая экономика всё же сможет избежать стагфляции и выйти на более сбалансированную и устойчивую траекторию роста. Мы все должны надеяться, что это так.

Мохаммед Эль-Эриан, президент Куинз-колледжа в Кембридже и советник компаний Allianz и Gramercy

Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times

MarketSnapshot - ProFinance.Ru в Telegram 

По теме:

Уолл-стрит начинает пересматривать высокие прогнозы S&P 500 на 2025 год

Джереми Грэнтэм предупредил о готовящемся крахе американских акций

Распродажа акций высокотехнологичного Nasdaq на 1 триллион долларов в графиках

Экономика США дала трещину: Citi советует продавать американские акции и покупать китайские