Дальнейшее ужесточение монетарной политики ФРС может выбить из колеи развивающиеся рынки, привыкшие к изобилию долларов.

В своих недавних отчетах МВФ и Банк международных расчетов указали на потенциальную угрозу. Банковские аналитики и инвесторы тоже начинают обсуждать последствия сокращения долларовой ликвидности, особенно для развивающегося сегмента, поскольку Федрезерв идет по пути дальнейшего сворачивания стимулов, к которым регулятор прибегнул после финансового кризиса. При снижении объемов долларов в обращении также повысится стоимость приобретения валюты из пулов ликвидности за пределами США. 

Федрезерв начал наводнять рынки деньгами посредством программы количественного смягчения в 2008 году. На фоне избытка наличности поднялась глобальная волна удорожания активов и снижения стоимости кредитования. Это подтолкнуло к росту новые рынки, такие как международный рынок номинированных в долларах облигаций в Азии, где заимствования достигли рекордных уровней в этом году. До применения QE практически все потенциальные заемщики долларов были вынуждены обращаться к американским финансовым управляющим. Но не так давно эти же самые фонды открыли местные офисы, в которых стало возможно проведение сделок за пределами Штатов. 

По теме: Развивающиеся рынки: пора перестать беспокоиться и начать паниковать?

Недавние разговоры на тему доступности долларов появились на фоне обсуждений в стане ФРС сокращения баланса, который на данный момент составляет 4.5 млрд долларов. Возможно, процесс начнется уже в этом году. Как только регулятор замедлит свои покупки государственных облигаций и других ценных бумаг, доллары, выкачанные через эти сделки, начнут исчезать.

«Количественное ужесточение станет интересной темой, - отмечает Джеймс Монтье из GMO. - После финансового кризиса кредитно-денежная политика в Америке была очень мягкой. Если сейчас мы наблюдаем вступление Штатов в период более всеобъемлющего ужесточения, то остальным странам мира придется импортировать эту фазу. И это станет очень интересным экспериментом для тех, кто большую часть десятилетия сидели на легких деньгах».

Также доллары будут возвращаться в США в рамках налоговой амнистии, позволяющей компаниям репатриировать сотни миллиардов долларов (триллионов – по словам министра финансов Стивена Мнучина) прибыли, которая все это время хранилась за рубежом в целях уклонения от высоких американских налогов. 

По теме: Зависимость от доллара выйдет боком развивающимся экономикам

Несмотря на послекризисное изобилие долларов, индикаторы денежного рынка показывают, что с финансового кризиса объемы долларовой ликвидности не были огромными. Неамериканские инвесторы были вынуждены платить премию за переведение своих средств в доллары через валютные свопы. Размер премии варьировался в зависимости от рыночных условий. Наиболее яркий пример – доллар/иена. Японские инвесторы, особенно страхователи жизни, традиционно являются крупными покупателями американских активов, особенно в течение нескольких месяцев после окончания их финансового года 31 марта. Столкнувшись с низкий или даже отрицательной доходностью в своей стране, они могут и далее проявлять интерес к долларовым активам.

Азия серьезно пострадает от изъятия долларов. Расширение программы количественного смягчения американским ЦБ на каждые 100 долларов отправляло в Азию 15 долларов с суммарным притоком в размере $500 млрд, отмечают в Deutsche Bank, где считают, что приток гораздо теснее связан со смягчением политики именно в США, нежели с QE в Еврозоне или Японии. Средства с этих рынков направляются в Америку, а уже оттуда – в другие пункты назначения.  

«Если ФРС приступит к сокращению баланса в следующем году, это станет знаменательным событием, которого мы не наблюдали многие годы. В худшем случае довольно серьезно пострадают развивающиеся рынки. Их глубина меньше, и отток капитала может усугубиться из-за ликвидности и ценовых движений», - поясняют в Deutsche.

Проблема с оценкой потенциального эффекта от сокращения пула долларовой ликвидности заключается в том, что не все рыночные силы указывают в одном и том же направлении. Одна из этих сил показывает, что на волне дерегулирования в США банки могут увеличить объемы кредитования в долларах. Базисные свопы, к примеру, воспринимались как безрисковые сделки, поскольку участвовали в них очень ликвидные краткосрочные инструменты. Послекризисное ужесточение регулирования привело к тому, что такие свопы стали расцениваться в качестве экспозиции к валюте и производного инструмента. Соответственно, стоимость совершения таких сделок возросла.

«Регуляторы не проводили различий между изначально безрисковыми решениями базисного свопа и лежащих в его основе компонентов, - говорит Ганс Редекер, глава отдела валютной стратегии Morgan Stanley. – Если учесть, что сейчас на рынке присутствует избыточный капитал – по оценкам наших аналитиков, это около $120 млрд – и что Америка занимается дерегулированием, в результате американские банки будут гораздо более активными и станут важным источником долларовой ликвидности».

Но многое будет зависеть и от настроя, в условиях которого будет осуществляться ужесточение монетарной политики в США – в форме повышения процентных ставок или сокращения баланса. «Если это будет происходить в благоприятной глобальной среде, это может оказать компенсирующее позитивное влияние на Азию. Может получиться так, что фиксированный доход будет демонстрировать крупные оттоки, а акции выиграют от позитивного прогноза», - добавили аналитики Deutsche. 

Подготовлено Forexpf.ru по материалам издания The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс