На фото: А. Гэри Шиллинг
Торговая война между США и Китаем не показывает признаков ослабления, поскольку каждая сторона повышает размеры пошлин. С точки зрения США, такие тарифы могут показаться инфляционными, так как сборы добавляются к стоимости импорта и переносятся на конечного покупателя. 25% -ное увеличение стоимости всех товаров на сумму 575 млрд долл. США, импортируемых из Китая, даже без наценок и последующего увеличения цен от конкурирующих производителей США, увеличит потребительские цены примерно на 1%. В действительности, однако, импортные тарифы и вся торговая война, скорее всего, будут дефляционными, поскольку правительства, предприятия и потребители здесь и за рубежом предпринимают компенсирующие меры, а конфликт сказывается на глобальном экономическом росте.
В новостях говорится, что американские импортеры переключаются на поставщиков в других странах, таких как Вьетнам, Таиланд, Пакистан и Тайвань. Это дорого и разрушительно, но продолжается с победы Трампа на выборах 2016 года. По данным Wall Street Journal, Enphase Energy и SolarEdge Technologies, которые контролируют большую часть рынка бытовых инверторов, преобразующих постоянный ток солнечных батарей в переменный, планируют открыть заводы в Мексике и Вьетнаме. Производитель телекоммуникационного оборудования Ericsson готовится перенести некоторые производственные мощности из Китая в США, Эстонию, Бразилию и Мексику. Тайваньская AsusTex Computer переносит производство в Тайвань и Вьетнам из Китая. Wall Street Journal также сообщает, что Stanley Black & Decker планирует перенести производство гаечных ключей Craftsman обратно в США из Китая. Более современное оборудование, такое как роботы и прессы с более быстрой ковкой, поможет повысить производительность примерно на 25% по сравнению со старыми машинами, используемыми в Китае, и при этом затраты на производство останутся примерно такими же. Whirlpool переносит производство небольшой бытовой техники KitchenAid из Китая в США.
Безвозвратная потеря важного экспортного сектора, конечно, оказывает давление на Китай, чтобы договориться с США о торговле. В то же время, ответный удар Китая сдерживается его зависимостью от США в отношении поставок ключевого импорта. Только около 14% китайских полупроводников производятся отечественными поставщиками, и в прошлом году из США было импортировано этой продукции на 6.7 млрд долларов США. Кроме того, американские производители микросхем уже облагаются 25%-ной импортной пошлиной из Китая и в ответ, как сообщается, направляют свою продукцию в Китай косвенно через третьи страны.
В связи с замедлением потребительских расходов в США после разочаровывающего праздничного сезона в конце 2018 года многие импортеры и розничные продавцы вынуждены урезать маржу, чтобы исключить полной передачи тарифов на потребителя. В результате происходит нежелательное затоваривание розничными запасами. По прогнозам аналитиков Bank of America Merrill Lynch, ожидается, что у продавцов потребительских товаров, за исключениеминтернет-магазинов, будет наблюдаться сокращение прибыли на 5.2%. Снижения маржи в будущем возможно, поскольку ритейлеры не могут повышать цены, чтобы перенести тарифы без потери продаж. Чтобы компенсировать 25%-ные тарифы, потребуется рост средней цены на 2.3%. Если они не смогут поднять цены, тарифы могут уменьшить прибыль на 39% в среднем в этом году. Home Depot планирует распределить увеличение затрат на большее количество товаров, чтобы ограничить влияние на продажи.
Потребители просто отказываются принимать повышение цен. Попытки поднять цены наталкиваются на переключение покупателей на более дешевые магазины,онлайн-продавцов и домашние бренды. ФРС, в свою очередь, обеспокоена тем, что ожидания низкой инфляции или дефляции замедляют расходы, поскольку потенциальные покупатели откладывают покупки. Апрельский обзор потребительских ожиданий Федерального резервного банкаНью-Йорка показывает, что прогноз населения по инфляции упал до самого низкого уровня с конца 2017 года. Председатель ФРС Джером Пауэлл ранее в этом месяце заявил, что «инфляционные ожидания со временем могут упасть, что может привести к понижательному» давлению на инфляцию и затруднить нам реагировать на спады».
Укрепление доллара также снижает цены на импорт в США. Цены на китайский импорт упали на 1.1% в апреле по сравнению с уровнем годом ранее, показав самое резкое падение за два года. Снижение импортных цен заставило отечественных производителей последовать их примеру, что стало еще одним компенсатором высоких импортных тарифов. Цены на импорт в США в целом недавно снизились. Но то же самое относится и к экспортным ценам, что указывает на последнюю причину, по которой повышение тарифов и торговая война с Китаем, скорее всего, окажутся более дефляционными, чем инфляционными, что приведет к понижательному давлению на и без того замедляющий рост мировой экономики. Международный валютный фонд прогнозирует рост ВВП в мире на 3.3% в этом году и на 3.6% в 2020 году по сравнению с его оценкой в октябре в 3.7% для роста как в 2019, так и в 2020 году.
Если вы беспокоитесь о чрезмерной реакции ФРС на обусловленную торговой войной инфляцию, расслабьтесь. Дефляционные последствия торгового противостояния с большей вероятностью ускорят график ФРС для снижения процентной ставки.
А. Гэри Шиллинг, обозреватель Bloomberg View, президент A. Gary Shilling & Co., консалтинговой компании в Спрингфилде, штатНью-Джерси. Он является автором книги «Эпоха делевереджа: инвестиционные стратегии на десятилетие медленного роста и дефляции».
По теме:
Трамп уверен, что Китай сдастся: обзор рынков
Дефляция уже не страшная, но инфляции тоже никто еще не боится
