Упрямо сильный доллар поддерживает ралли казначейских облигаций США на фоне спроса на защитные активы в условиях обострения торговых конфликтов.
Некоторые инвесторы скупают американские облигации и при этом не платят за страховку от колебаний курса доллара, уповая на силу экономики США и относительно высокие процентные ставки. В пролом году высокая стоимость хеджирования риски колебания доллара отпугивали иностранных инвесторов от госдолга, а доходность взлетела к многолетним максимумам.
Инвесторы, которые недавно ставили на доллар, выиграли от своей стратегии — валюта обманула ожидания многих банков Уолл-стрит, уверенно поднявшись к двухлетним максимумам. Многие рассчитывают на дальнейший подъем «американца», ссылаясь на неустойчивые экономические перспективы Европы и Японии.
В пятницу доходность 10-летних казначейских облигаций США обвалилась к свежим минимумам текущего года после того, как Трамп пригрозил ввести пошлины на весь импорт из Мексики, вызвав панику на мировых рынках.
Это заявление застигло врасплох инвесторов, которые и без того беспокоятся за обострение напряженности между США и Китаем. По словам аналитиков, беспокойство по поводу последствий конфликта для мировой экономики будет и далее поддерживать спрос на защитные активы.
Запас прочности
Тим Альт, который управляет облигационным и валютным портфелями для Aviva Investors, приобрел казначейские облигации США без хеджирования риска снижения доллара.
«Когда все остальные экономики неустойчивы, а перспективы выглядят неопределенными, есть смысл искать убежища в защитных валютах. Чем дольше сохраняется эта неопределенность, тем дольше доллар будет получать поддержку», — отмечает Альт.
Инвесторы узнают о динамике зарплат в Штатах в эту пятницу, когда выйдет блок ключевой статистики по рынку труда. Рост зарплат может подогреть инфляцию, что поставит под угрозу фиксированный процент по облигациям. Другие важные экономические индикаторы включают PMI ISM в производстве и производственные заказы в понедельник и вторник соответственно.
Как правило, международные инвесторы хеджируют свои позиции по иностранным облигациям посредством производных инструментов, которые позволяют им заимствовать иностранную валюту в обмен на свою и фиксировать будущую процентную ставку, по которой они могут отменить транзакцию.
Заманчивая стратегия
Разница между инвестирования с защитой и покупкой облигаций без хеджирования существенна. К примеру, японский инвестор покупает 10-летние гос. облигации без страховки и получает доходность в размере 2.14% против −0.65% с хеджированием. Европейский инвестор получает отрицательную доходность в размере 0.84%, хеджируя риски по евро.
«К концу 2018 года многие инвесторы осознали, что если бы они покупали гособлигации США без страховки, то могли бы неплохо заработать», — говорит Эд Аль-Хуссейни, главный валютный стратег Columbia Threadneedle.
В то же время эти инвесторы не могут достичь своих целей по доходности, покупая местные бумаги, добавил эксперт.
Риски на случай неожиданных сценариев
Стратегия может оказаться провальной по нескольким фронтам. К примеру, в случае неожиданного прорыва в переговорах между США и Китаем на рынки может вернуться интерес к риску. В этом случае инвесторы будут распродавать трежерис и другие безопасные активы. Впрочем, такой сценарий многим аналитикам представляется маловероятным, особенно после недавнего обострения конфликта.
В первые три месяца года иностранные инвесторы увеличили долю владения госдолгом США на 3.4%, о чем свидетельствуют данные Министерства финансов. С тех пор доллар укрепился и торгуется вблизи 2-летних максимумов, тогда как ставки на дальнейший рост валюты на фьючерсном рынке достигли максимальных с 2015 года уровней.
Крупный японский страховщик Nippon Life Insurance Co. ранее в этом месяце сообщил, что планирует увеличить долю незахеджированных иностранных облигаций и сократить число застрахованных позиций до марта 2020 года. Глава компании видит ограниченные риски роста иены против доллара в ближайшие месяцы.
По словам инвесторов, на самом деле альтернатив доллару или $15-трилионному рынку гособлигаций США не так уж много. Недавно доходность 10-летних бумаг Германии достигла −0.20%, вынудив инвесторов платить за относительную безопасность госдолга.
Предложение гос. облигаций также, вероятно, продолжит увеличиваться. Аналитики говорят, что рост предложения госдолга обеспечивает высокую ликвидность для трейдеров и повышает его привлекательность в период резких колебаний рисковых активов.
Уильям Диннинг, глава инвестиционной стратегии и коммуникаций в британском Waverton Investment Management, один из тех, кто покупает долгосрочные казначейские облигации США, Он ссылается на беспокойство по поводу торговых отношений США и Китая, которое давит на КНР и Европу в большей степени, чем на Штаты.
«Надежды на то, что Трамп и Си пожмут друг другу руки, угасают. Но в целом это не такая уж огромная проблема для Америки», — подчеркнул эксперт.
По теме:
Рынок облигаций сигналит о грядущей рецессии — Morgan Stanley
Будет ли Китай использовать доллар и облигации в качестве оружия против США?
Кто плохо себя ведет, тому никаких долларов
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Wall Street Journal
