Американцы могут пострадать от собственной валютной агрессии

Бывший сотрудник Министерства финансов Марк Собел, а ныне председатель аналитического центра OMFIF утверждает, что склонность американской администрации использовать валютные рынки в качестве оружия навредит и самой Америке, и международной валютной системе

Если торговых и финансовых санкций недостаточно, то администрация Трампа усиливает агрессию на долларовом и валютном рынках. На самом деле, она даже стремится сделать эту агрессию частью американской валютной политики. Ошибочный подход администрации нанесет ущерб Америке и ослабит международную валютную систему.

Отказавшись от двадцатилетней политики «сильного доллара», эта администрация теперь проводит сомнительные неофициальные операции с ключевыми иностранными валютами. Необходимо решительно бороться с такими пагубными валютными практиками. Однако администрация не учитывает, что слабость валюты может отражать реальную расстановку сил на рынках, и поступает так, будто слабость основных валют — это губительная валютная практика.

Неконкурентная борьба

Взять, например, критику президента в адрес главы ЕЦБ Марио Драги в связи с его заявлением о расширении монетарных стимулов в еврозоне. Причины этого поступка предельно очевидны — слабая экономическая активность в еврозоне и неспособность достичь целевого уровня инфляции ЕЦБ. Расширение монетарных стимулов полностью соответствует мандату ЕЦБ, даже если это приведет к ослаблению евро.

Как сообщается, на недавнем совещании министров финансов G20 в Фукуоке министр финансов США Стивен Мнучин отметил, что рынки привыкли к китайским интервенциям для поддержания валюты, и предположил, что отсутствие интервенции может сигнализировать о намерении ослабить юань.

По-видимому, администрация хочет, чтобы Китай предотвратил любое снижение курса ниже 7 юаней за доллар, даже если более слабая валюта отражает ситуацию на рынке. Повышение американских тарифов на китайские товары подрывает конкурентоспособность Пекина и наносит удар по юаню. У Китая нет особых причин сейчас ужесточать монетарную политику для защиты валюты, учитывая замедление темпов роста экономики, частично вызванное торговой войной между Америкой и Китаем.

Администрация, похоже, не обращает внимания на то, что, несмотря на многочисленные экономические проблемы в США, есть все основания для укрепления доллара. Высокие показатели роста в США благоприятствуют инвестициям в страну по сравнению с вялой экономикой Европы и Японии. Более высокие официальные процентные ставки сопровождаются непродуманной проциклической бюджетной политикой США по сокращению дефицита для поддержки спроса на доллар. Вопреки многолетним валютным обязательствам G20 — в основном написанным США — администрация, похоже, стремится к конкурентному обесцениванию доллара или к неконкурентному повышению других валют.

Валютные манипуляции

С этой целью Министерство финансов необоснованно ужесточило критерии оценки возможных валютных «манипуляций» в своем последнем «валютном отчете».

Министерство расширило сеть «основных торговых партнеров», чтобы выявить крупные профициты текущего счета во многих странах АСЕАН. Однако оно также снизило порог профицита текущего счета для более тщательного рассмотрения с 3% до 2% ВВП. Это слишком низкий порог, который теперь затронет многие страны.

Он не учитывает возможное наличие веских структурных или циклических причин для умеренного профицита в некоторых странах. Последний отчет Министерства финансов также предполагает активное использование двусторонних балансов для того, чтобы повлиять на мнение в отношении Китая, несмотря на небольшой профицит текущего счета страны, который сходит на нет. Более того, Народный банк не проводит интервенции для ослабления валюты.

Еще один инструмент, используемый администрацией, — включение в торговые соглашения положений о валютных курсах — процесс, начатый еще при Обаме.

Торговые соглашения США с Мексикой и Канадой (USMCA) включают некоторые валютные положения, определяющие, когда обязательства по валютной политике будут иметь юридическую силу при разрешении споров в рамках торговой сделки. Хотя это, возможно, не имеет практического смысла (из-за плавающего курса североамериканских валют), создается важный прецедент для будущих сделок. Кроме того, обсуждавшееся несколько месяцев назад американо-китайское торговое соглашение включало главу, посвященную валюте.

И наконец, Министерство торговли только что предложило — с благословения администрации — процедуру регулирования, которая превратила бы «занижение валютного курса» в компенсационную субсидию, то есть определенная страна предоставляет «несправедливую» финансовую помощь в интересах своего экспортного сектора.

Почти все торговые эксперты и юристы утверждают, что это будет противоречить правилам ВТО. Более того, нет точного способа для определения заниженного валютного курса. Монетарная политика сильно влияет на валютные курсы, и она должна быть ориентирована на обеспечение максимальной занятости населения и стабильности цен, а не на конкретный торговый баланс, как договорились G-7 и G-20. Монетарная политика — вотчина ФРС. Она никак не связана с компетенцией Министерства торговли.

Если Соединенные Штаты определяют равновесный курс доллар-юань, то этот он будет зависеть от того, считают ли США, что желаемый двусторонний баланс должен составлять несколько сотен миллиардов долларов или должен быть равен нулю. Тем не менее, подавляющее большинство экономистов отвергают актуальность двусторонних балансов. Если заниженный курс одной валюты является обратной стороной сильного доллара и его завышенной оценки из-за политики или деятельности США, следует ли применять санкции к недооцененной валюте?

Нечего на зеркало пенять

Администрация права, отмечая пагубные валютные практики. Однако она заблуждается, обвиняя в первую очередь валютные практики других стран и просто считая их виновными во всех бедах.

Ей же, наоборот, следует сначала посмотреть в зеркало на себя и на свою собственную политику. Все это может спровоцировать всплеск протекционистской политики «разорения соседа». А это не пойдет Америке на пользу. Международная валютная система ослабнет, если США дополнят свои торговые войны, необоснованные односторонние санкции и пренебрежение международными правилами ненужными валютными конфликтами.

По теме:

Трамп объявил торговую войну Вьетнаму

Экономические «игры престолов» увлекают политиков не хуже сериала

Америка грозит ЕС дополнительными пошлинами