Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на пресс-конференции в Вашингтоне в июле. Тин Шен/Bloomberg News
Когда Федеральная резервная система впервые повысила процентные ставки на целых три четверти процентного пункта в июне, председатель ФРС Джером Пауэлл сказал, что повышение было «необычно большим».
«Я не ожидаю, что шаги такого масштаба будут обычным явлением», — сказал Пауэлл.
Всего три месяца спустя ФРС готова сделать то же самое снова — в третий раз подряд. Повышение процентной ставки, которое до недавнего времени считалось чрезмерным и диковинным, стало новым причудливым базовым уровнем, а инфляция демонстрирует мало признаков улучшения. Чего пока никто не знает, так это означает ли этот новый статус-кво, что банк будет давить слишком сильно, ввергая экономику в рецессию.
ФРС все еще пытается догнать инфляцию. Пандемия разрушила почти все планы действий и продолжает затуманивать понимание политиками того, что происходит в реальном времени.
Недооценив инфляцию на протяжении большей части прошлого года, ФРС сейчас изо всех сил пытается поднять ставки с исторических минимумов и добиться достаточно высокого уровня базовой ставки, чтобы это замедлило экономический рост и потребительский спрос. До сих пор чрезмерного повышения процентных ставок было недостаточно, чтобы показать прогресс, которого хотят центральные банки.
Но эта усиленная реакция также означает усиление риска того, что экономика вскоре может быть втянута в рецессию. Повышение ставок любого масштаба происходит с запаздыванием, и действия ФРС уже приводят к повышению ставок по ипотечным кредитам и заставляют экономистов понижать свои прогнозы роста. Но в полной мере масштабные повышения ставок ФРС все равно не почувствуют себя до конца этого года или 2023 года.
Фондовые рынки в понедельник практически не изменились, все основные индексы выросли на долю процента к началу дня.
Кришна Гуха, вице-председатель Evercore ISI, сказал, что ФРС «поставила себя в тупик», сделав повышение ставки на три четверти пункта новой нормой. Центральный банк дал мало указаний относительно того, когда и как он примет решение о замедлении — или как он отреагирует, если экономика остынет слишком сильно и слишком быстро.
«ФРС делает очень большие шаги в отношении ставок, очень быстро их повышает, прежде чем будет время извлечь уроки из данных и понять, является ли уровень ставок правильным, немного преувеличенным или немного пониженным», — сказал Гуха. «По сути, ваши решения опережают вашу способность извлекать уроки из данных».
Чиновники ФРС начинают признавать опасность движения такими быстрыми темпами. В своем выступлении в этом месяце вице-председатель ФРС Лаэль Брейнард заявила, что «в какой-то момент цикла ужесточения риски станут более двусторонними», отметив неопределенность в отношении времени, необходимого для ужесточения денежно-кредитной политики, чтобы просочиться в мировую экономику. Президент ФРБ Ричмонда Том Баркин заявил Financial Times в этом месяце, что он предпочитает «двигаться быстрее, а не медленнее» в вопросе повышения ставок, «до тех пор, пока вы случайно не сломаете что-нибудь на этом пути».
Однако на данный момент банковские чиновники не проявляют никаких признаков отступления. Они повторяют сообщение о том, что они будут бороться с инфляцией, даже если это причинит боль домохозяйствам и предприятиям или нанесет ущерб рынку труда.
В течение нескольких недель рынки ожидали третьего повышения ставки на 0,75 процентного пункта на сентябрьском заседании ФРС, которое должно состояться во вторник и среду. Это кажется почти гарантированным теперь, когда данные по инфляции за август вышли неожиданно горячими, особенно по таким основным статьям, как жилье и продукты питания.
Фондовый рынок отстранился от отчета по инфляции в прошлый вторник, когда индекс Dow Jones industrial average упал более чем на 1200 пунктов из-за опасений, что ФРС придется идти в ногу со своими чрезмерными повышениями. Рынки также резко упали до конца прошлой недели. Отчет также подстегнул спекуляции среди некоторых экономистов и рыночных аналитиков о том, что ФРС должна повысить ставку на полный процентный пункт на этой неделе.
Дайан Суонк, главный экономист KPMG, сказал, что вопрос о повышении ставки на полный пункт должен быть обсужден, поскольку доверие к ФРС находится на кону. Но она признала, что это не останется без последствий.
«Несмотря на то что здесь я выступаю за еще большее увеличение, реальная проблема заключается в том, что быстрое увеличение само по себе дестабилизирует ситуацию», — сказал Суонк.
Исторически сложилось так, что ФРС действовала медленно и обдуманно, постепенно повышая или понижая ставки на четверть процентного пункта. Исключения включают крупные чрезвычайные ситуации, такие как теракты 11 сентября или финансовый кризис, который положил начало Великой рецессии. И действительно, в начале пандемии коронавируса ФРС снизила ставки почти до нуля в рамках своей масштабной программы спасения.
В прошлом году ФРС вообще воздержалась от повышения ставок, а официальные лица заявили, что растущая инфляция будет временной особенностью восстановления после пандемии. Это было неправильно, и ФРС в конечном счете поспешила начать повышать ставки в марте этого года. Сейчас она находится на пути к тому, чтобы вывести ставки за пределы «нейтральной» зоны примерно в 2,5 процента, где ставки не замедляют и не стимулируют экономику, и на «ограничительную территорию», которая ослабляет потребительский спрос и снижает инфляцию. Ожидаемое повышение ставок на этой неделе составит от 3% до 3,25%, и ожидается, что к концу года ставки вырастут как минимум до 4%.
«Есть элемент паники — это одно слово, осознание того, насколько далеко вы отстали, — это другое», — сказала Джулия Коронадо, президент MacroPolicy Perspectives и бывший экономист ФРС. «Но это опасный момент, потому что все во всем мире, все центральные банки, похоже, прыгают на одну и ту же подножку».
Действительно, сверхмасштабные повышения ставок ФРС могут нанести гораздо больший удар, поскольку крупнейшие экономики мира одновременно усиливают борьбу с инфляцией. В четверг Всемирный банк заявил, что мировая экономика, возможно, приближается к рецессии, поскольку центральные банки от Австралии до Европы ужесточают политику. Экономический рост уже замедляется в Соединенных Штатах, Великобритании, Европе и Китае. И в то время как политика ФРС укрепляет доллар, более бедные страны могут быстро пострадать от последствий, поскольку более высокие ставки увеличивают стоимость финансирования долга или импорта товаров для стран, которые берут кредиты в долларах.
Однако мрачная реальность такова, что боль в Соединенных Штатах и за рубежом может оказаться необходимой, чтобы избавить экономику от ее самой большой проблемы. Калеб Найгаард, эксперт по истории ФРС и ведущий подкаста the Reserve, сравнил экономику с лесом, а ФРС — со смотрителями парков, которым иногда приходится разводить небольшие костры, чтобы убрать нежелательный подлесок.
«На этот раз рейнджеры пытаются проводить более контролируемые пожары, гораздо усерднее стараясь не сжечь так много деревьев», — сказал Найгаард. «Но они нервничают из-за того, что повышение процентных ставок, которое они сделали до сих пор, недостаточно замедлило инфляцию. Эти крупные повышения процентных ставок похожи на то, как рейнджеры ослабляют поводья в огне и позволяют ему разгораться чуть жарче и чуть шире».
«Избавиться от подлеска оказывается сложнее, чем они надеялись, — добавил он, — а это значит, что им, возможно, придется пожертвовать большим количеством деревьев, чем первоначально предполагалось, чтобы расчистить лес».
По материалам Washington Post
MarketSnapshot - Новости ProFinance.Ru и события рынка в Telegram
По теме:
«Они должны сделать 100»: Уолл-стрит обсуждает следующее изменение ставки ФРС
